에이전트 로그
매크로 · 펀더멘탈 · 테크니컬 · PM
중립+선별 포지션
확신도 60%
SPX +0.0%, KOSPI +1.0%, WTI -8.3%: 유가 완화; 미국·한국 동반 강세, PM은 중립+선별 유지(60).
PM 투자일지
PM의 전체 판단은 중립+선별이다. 매크로 요약은 오늘 매크로의 축은 '정량신호와 실물 사분면의 충돌을 실물 우위로 정리'하는 데 있다. 먼저 원인. 유가가 10영업일 만에 브렌트 +16%·WTI +14% 급등했는데, 배경은 중동 긴장 그 자체보다 호르무즈 부분봉쇄(Kpler 기준 20척/일, 50척 미만)와 OPEC 감산 규율이다. 유조선 운임(프론트라인 연간 +114%)과 발틱운임(연간 +71%)이 동반 급등했고, 텔레그램 해석글도 '중동→중국 VLCC 운임 급등'과 '호르무즈 통과량 급감'을 지목해 공급 차질을 뒷받침한다. 유럽 가스(연간 +73%)·아시아 LNG(연간 +75%)·가솔린(+50%)·난방유(+57%)까지 에너지 전반이 올라 물가 상방 압력이 실물에서 축적되고 있다.이며, 이 문장은 시장 전체 beta를 어디까지 열어둘지 정하는 1차 필터다. 오늘은 레짐 자체보다 레짐의 신뢰도와 stale 여부가 중요하다. 매크로가 위험선호를 완전히 확정하지 못하면 PM은 현금과 헤지를 남겨두고, 반대로 macro latest가 달러·금리·유동성 부담 완화를 동시에 말하면 성장/산업재 beta를 단계적으로 늘린다. 따라서 결론은 한 번에 공격으로 바꾸는 것이 아니라, analyst 날짜와 신호 일치도를 확인하며 섹터별로 비중을 조절하는 방식이다.
펀더멘탈 쪽 근거는 TSMC 실적 확인이 오늘의 핵심 이벤트다. 반도체는 실적·가이던스가 동시에 맞아야 확장 판단이 유지된다. 포트폴리오는 AI 반도체와 조선은 보유 논리 강화, 배터리 소재는 실적 회복 확인 전 보수적으로 본다.다. 여기에 PM용 knowledge context는 bornlupin: 메리츠증권 반도체/디스플레이 김선우; bornlupin: 네이버, 엔비디아에 1.48조원 유증…'AI 팩토리 협력 본격화; harveyspecterMike: 빅테크 AI 인프라 약정, '전략적 레버리지'인가 '그림자 차입'인가; SeekingAlphaMustReads: Wall Street Week Ahead를 제공한다. 이 입력은 새 데이터를 긁어온 것이 아니라 이미 수집된 텔레그램 해석글, 뉴스레터, 블로그, 트위터, 크레딧, 네프콘 맥락을 압축한 것이다. PM은 이 맥락을 이용해 단순한 섹터 선호를 실제 포지션으로 바꾼다. 예를 들어 반도체·AI 인프라가 펀더멘탈과 context에서 같은 방향이면 확대 후보가 되지만, 에너지나 운송처럼 headline 민감도가 큰 영역은 실물 이벤트와 가격 검증이 함께 있어야 한다. 일치 신호는 반도체·AI 인프라는 macro Recovery 유지, fundamental TSMC 이벤트, technical SOXX 리더십이 같은 방향이다.; 에너지 가격 하락은 시장 전체에는 인플레 완화 호재지만 XLE/정유 비중에는 축소 신호다.로 정리되며, 이 부분이 conviction을 올리는 핵심이다.
테크니컬 검증은 혼조/확인 필요: 지수는 동반 상승 쪽이나 주도축 강도 확인이 필요하다 (NDX -4.1%, SPY -1.5%, IWM -0.7%). 자금은 에너지(XLE) 쪽으로 몰리고, 반도체(SOXX) 쪽은 빠진다 (에너지(XLE): 1주 4.7%, 1달 4.2% / 반도체(SOXX): 1주 -10.2%, 1달 -11.7%). 다만 변동성 구조는 급한 위험보다 방향 확인 구간에 가깝다 (VIX 18.8, HYG-SPY 1.5pt). 핵심은 나스닥/반도체 주도, 금리·환율 부담, 에너지 이탈이 동시에 나타나는 구조다.다. PM은 가격 흐름을 펀더멘탈의 사후 확인이 아니라 포지션 변경의 안전장치로 쓴다. 충돌 신호는 Risk-On 임계점은 가까우나 macro가 아직 전환을 유보한다. PM은 전면 공격이 아니라 선별 적극으로 조절한다.; technical은 상승 우위지만 VIX 급락/리더 급등 뒤 reversal 위험을 남긴다.이며, 이런 충돌이 있을 때는 더 설명력이 높은 레이어를 고르는 대신 비중을 줄이고 트리거를 명확히 둔다. 예컨대 technical이 강하지만 macro가 유보면 확대를 분할하고, fundamental이 좋지만 가격이 이탈하면 관망으로 낮춘다. 이번 narrative의 실행 규칙은 명확하다. 3개 analyst와 knowledge context가 같은 방향인 섹터는 확대 후보, 둘만 맞으면 유지/분할, 하나만 맞거나 충돌하면 관망 또는 축소다.
크로스 레이어 분석
합치되는 판단
- ✓반도체·AI 인프라는 macro Recovery 유지, fundamental TSMC 이벤트, technical SOXX 리더십이 같은 방향이다.
- ✓에너지 가격 하락은 시장 전체에는 인플레 완화 호재지만 XLE/정유 비중에는 축소 신호다.
- ✓채권·크레딧이 안정될수록 공격 비중 확대의 검증 강도가 올라간다.
충돌 / 주의
- ! Risk-On 임계점은 가까우나 macro가 아직 전환을 유보한다. PM은 전면 공격이 아니라 선별 적극으로 조절한다.
- ! technical은 상승 우위지만 VIX 급락/리더 급등 뒤 reversal 위험을 남긴다.
섹터별 포지셔닝
세 레이어가 같은 방향이다. 다만 이벤트 전후 변동성이 커서 '확대'는 실적 확인 뒤 2단계로 나눈다.
PM 크로스 인사이트
세 레이어가 같은 방향이다. 다만 이벤트 전후 변동성이 커서 '확대'는 실적 확인 뒤 2단계로 나눈다.
AI 반도체만 사는 장세가 아니라 전력·구리까지 확산되는지 확인하는 보조 축이다.
PM 크로스 인사이트
AI 반도체만 사는 장세가 아니라 전력·구리까지 확산되는지 확인하는 보조 축이다.
매크로에는 호재, 섹터에는 악재인 전형적 분리 구간이다. PM은 섹터 비중을 줄이고 시장 전체 beta에는 긍정 반영한다.
PM 크로스 인사이트
매크로에는 호재, 섹터에는 악재인 전형적 분리 구간이다. PM은 섹터 비중을 줄이고 시장 전체 beta에는 긍정 반영한다.
Risk-On 임계점 접근에도 완전 해제는 이르다. 포트폴리오의 변동성 완충재로 둔다.
PM 크로스 인사이트
Risk-On 임계점 접근에도 완전 해제는 이르다. 포트폴리오의 변동성 완충재로 둔다.
공격 비중을 늘리기 전 신용시장이 먼저 깨지지 않는지 보는 게 PM의 안전장치다.
PM 크로스 인사이트
공격 비중을 늘리기 전 신용시장이 먼저 깨지지 않는지 보는 게 PM의 안전장치다.
선별 적극이지만 '전부 이전'은 아니다. 현금은 다음 확인 이벤트를 살 수 있는 옵션이다.
PM 크로스 인사이트
선별 적극이지만 '전부 이전'은 아니다. 현금은 다음 확인 이벤트를 살 수 있는 옵션이다.
남는 15%는 누락이 아니라 기존 보유·미배정 버퍼다.
PM 크로스 인사이트
남는 15%는 누락이 아니라 기존 보유·미배정 버퍼다.
포지션 전환 트리거
TSMC 실적 beat+가이던스 상향, SOXX 과열 완화가 동시에 오면 반도체·AI 인프라 5%p 확대.
→ TSMC 실적 beat+가이던스 상향, SOXX 과열 완화가 동시에 오면 반도체·AI 인프라 5%p 확대.
WTI 재급등 또는 호르무즈 재봉쇄 headline이 나오면 에너지 축소를 멈추고 헤지 비중 재검토.
→ WTI 재급등 또는 호르무즈 재봉쇄 headline이 나오면 에너지 축소를 멈추고 헤지 비중 재검토.
HYG-SPY 상대강도 악화나 VIX term 구조 역전이 나오면 주식 beta 10%p 축소.
→ HYG-SPY 상대강도 악화나 VIX term 구조 역전이 나오면 주식 beta 10%p 축소.
fundamental redesigned sender가 새 message_id를 남긴 뒤에는 TSMC·실적 이벤트 반영 여부를 재확인한다.
→ fundamental redesigned sender가 새 message_id를 남긴 뒤에는 TSMC·실적 이벤트 반영 여부를 재확인한다.
macro가 Risk-On 확정으로 바뀌고 technical이 breadth 확산을 확인하면 현금 5%p를 성장/산업재로 이동.
→ macro가 Risk-On 확정으로 바뀌고 technical이 breadth 확산을 확인하면 현금 5%p를 성장/산업재로 이동.
PM이 보는 시장
S&P500
WTI 원유
VIX
KOSPI
달러
Risk-Off
확신도 52% · 리스크 medium
오늘 매크로의 핵심은 '유가 급락이 기대인플레를 끌어내렸지만 신용 여건은 오히려 조여졌다'는 방향 불일치다. 첫째 원인 지형. 브렌트 86.09달러(-2.57%), WTI 80.79달러(-2.20%)로 이틀째 밀렸고 휘발유(RBOB) -5.64%, 3:2:1 정제마진 -7.46%로 제품이 원유보다 더 크게 빠졌다. 미국 정책불확실성지수(EPU_US)가 214.75로 -26.61% 급락한 점, 그리고 키움 한지영 7/28 코멘트가 '미국과 이란의 협상 기대감에 따른 유가 급락, 금리 하락'을 지목한 점을 함께 보면, 이번 유가 하락은 수요 붕괴가 아니라 중동 공급 리스크 프리미엄의 해소가 주도한다. 다만 지정학위험지수(GPR)는 195.9로 +1.31% 올라 협상 기대와 현장 긴장이 아직 같이 간다. 브렌트-WTI 격차도 5.27달러로 -8.35% 좁혀져 대서양 수급 긴장이 완화됐다. 둘째 정책·금리축. 미 10년물 4.64%(-0.81%), 2년물 4.06%(+0.27%)로 장단기차는 +58bp 정상이다. 결정적인 것은 금리 하락의 성분이다. 물가연동채가 시사하는 실질금리(TIPS 10년)는 2.43%로 변화가 없었고, 기대인플레(BEI 10년) 2.26%가 -2.21%, 5년 2.24%가 -2.68%, 5년후 5년 선도 2.28%가 -1.75% 내렸다. 즉 명목금리 하락 전량이 인플레 기대 완화에서 나왔고 실질 성장 기대가 훼손된 것이 아니다. 이는 연준이 물가 명분에서 숨통을 트는 조합이다. 셋째 레짐. 완화 요인에도 불구하고 신용은 반대로 갔다. 미 하이일드 스프레드 +0.72%, 투자등급 +1.27%, BBB +1.02%로 세 등급이 동시에 벌어졌다. 유가가 빠지고 정책 불확실성이 풀리는 날에 크레딧이 조여지는 것은 위험자산 자금이 실제로는 뒤로 물러섰다는 뜻이다. 환율도 완화를 확인해주지 않는다. 달러지수 101.5는 사실상 보합, 원/달러 1460.08은 고환율 고착, 엔/달러 163.74는 극단적 엔 약세 영역이다. 따라서 전일 Risk-Off를 유지하되 완화 재료가 등장한 만큼 신뢰도는 낮춘다. 넷째 경기·물가. 최신 실물 지표는 6월분이 마지막이다. 실업률 4.2%, 비농업고용 총원 1억5,898만명, 신규실업수당 20.8만건(7/11)으로 고용은 아직 급랭 신호가 없고, 설비가동률 76.09%는 여유가 남은 수준이다. 미시간대 소비자심리 44.8은 여전히 낮다. 에너지가 빠지면 총지수 물가는 눌리지만 근원 물가 경직은 별개다. 옥수수 +4.98%처럼 식품 쪽 상방 압력이 남아 있고, DDR5 현물가 50.93달러(+0.2%)로 정보기술 하드웨어 가격은 여전히 오름세여서 상품 물가의 추가 하락 여지는 제한된다. 다섯째 시나리오. 기준(60%)은 유가 78~85달러 박스, 기대인플레 2.2%대 안착, 크레딧 소폭 확대 병존. 상단(20%)은 미-이란 협상 실질 진전으로 유가 70달러대·기대인플레 2.0% 진입, 연준 인하 논거 강화. 하단(20%)은 협상 무산에 더해 빅테크 인공지능 설비 장기약정 1.8조달러가 신용 이슈로 옮겨붙어 투자등급 스프레드 확대가 가속되는 경로다. 여섯째 유동성. 3개월 SOFR 3.80%(-0.21%), 한국 CD 91일 2.92%, CP 91일 3.15%로 단기 자금시장 경색 징후는 없다. 한국 회사채 3년 4.56%, 국고 3년 3.85%로 국내 신용스프레드는 0.71%p 보합이다. 단기 유동성은 중립이나 크레딧 등급별 차별화가 시작된 국면으로 본다. 마지막으로 데이터 한계를 명시한다. 정규 컨텍스트 파일은 7월 20일자로 9일 묵었고, 그 안의 사분면 판정(스태그플레이션)은 7월 28일 실제 기대인플레 하락과 방향이 어긋난다. 오늘 판단은 7월 28일 시장지표를 우선 적용했다.
S&P500 — 최근 60일
WTI 원유 — 에너지 인플레 압력
핵심 시그널
달러지수
원달러
금
펀더멘탈 핵심 판단
TSMC 실적 확인이 오늘의 핵심 이벤트다. 반도체는 실적·가이던스가 동시에 맞아야 확장 판단이 유지된다. 포트폴리오는 AI 반도체와 조선은 보유 논리 강화, 배터리 소재는 실적 회복 확인 전 보수적으로 본다.
산업 사이클 위치
확장기 3개
반도체
조선
infra_utilities
회복기 0개
—
수축기 3개
에너지/정유
battery_ev
consumer_discretionary
침체기 1개
석유화학
반도체
확장기 SOXX⚠ 시놉시스 이익 -96%, 마벨 이익 -80%로 설계·주문형 반도체 쪽은 같은 방향이 아님. 사이클이 메모리에만 몰려 있음
조선
확장기 XLI⚠ 수주잔량·선가지수 원자료 파일 자체가 없어 실적 외 확인 수단이 없음
display
데이터없음⚠ 패널가·가동률 원자료 없음
shipping_logistics
데이터없음⚠ 운임지수 원자료 없음
에너지/정유
수축기 XLE⚠ 유가 수준은 유지되는데 정유사 이익은 꺾임 → 원유 판매가가 아니라 정제 단계 수익성 문제로 봐야 함. 정제마진 원자료가 없어 확정 불가
석유화학
침체기 XLB⚠ 에틸렌 스프레드·가동률 원자료 빈 값. 적자 폭 축소 여부를 확인할 수단이 없음
battery_ev
수축기⚠ 이익이 마이너스인 상태에서 배율만 높은 조합. 이익 회복이 확인되기 전에는 밸류 근거가 성립하지 않음
defense_space
데이터없음⚠ 수주·수출계약 공시 0건. 보유 데이터는 ETF 가격 수익률뿐이라 펀더멘털 판단 근거에서 제외
nuclear_power
데이터없음⚠ 원전 수주 공시는 0건. GE버노바 실적은 전력설비 전반이지 원전 단독 근거가 아님
bio_healthcare
데이터없음⚠ 수주잔량·임상 공시 원자료 없음. ETF 수익률만 있어 사이클 판정 불가
robot_auto
데이터없음⚠ 원자료 없음
consumer_discretionary
수축기⚠ 소비 지표 7개 티커 전부 수집 실패. 현대차 단일 실적으로 섹터를 판정한 것이라 근거가 얇음
필수소비재
데이터없음 XLP⚠ 원재료가·수출액 원자료 없음
금융
데이터없음 XLF⚠ 순이자마진·부실채권 원자료 없음
comm_platform
데이터없음⚠ 광고 매출·설비투자 원자료 없음
infra_utilities
확장기⚠ 단일 기업 실적. 국내 재생에너지·전력망 발주 원자료는 없음
materials
데이터없음⚠ 철강·구리·리튬 가격 원자료 없음
어닝 시그널
전망 개선
- ↑마이크론 — 이익 +1368%, 선행 주가수익배율 5.7배, 자기자본이익률 66.6% (메모리 가격 사이클) [as-of 7/20]
- ↑삼성전자 — 이익 +492%, 자기자본이익률 18.9% [as-of 7/20]
- ↑SK하이닉스 — 이익 +397%, 매출 +198% (고대역폭메모리 물량) [as-of 7/20]
- ↑엔비디아 — 이익 +214%, 주가수익성장배율 0.65 [as-of 7/20]
- ↑GE버노바 — 이익 +1816%, 자기자본이익률 75.7% (전력설비) [as-of 7/20]
- ↑한화오션 — 이익 +131%, 주가수익성장배율 0.44 [as-of 7/20]
- ↑HD현대중공업 — 이익 +130%, 매출 +54.8% [as-of 7/20]
전망 악화
- ↓시놉시스 — 이익 -96%, 자기자본이익률 3.8% (매출은 유지, 이익만 붕괴) [as-of 7/20]
- ↓마벨 — 이익 -80%, 내부자 매도 신고 [as-of 7/20]
- ↓BYD — 이익 -57%, 매출 -11.8% [as-of 7/20]
- ↓셰브론 — 이익 -44%, 자기자본이익률 6.6% [as-of 7/20]
- ↓현대차 — 이익 -43%, 자기자본이익률 7.5% [as-of 7/20]
- ↓엑슨모빌 — 이익 -43% [as-of 7/20]
- ↓롯데케미칼 — 자기자본이익률 -11.5% 적자 [as-of 7/20]
주목
- ⚑한화오션 주가수익성장배율 0.44 + 이익 +131% — 성장 대비 배율이 가장 낮은 조합
- ⚑엔비디아 주가수익성장배율 0.65 + 이익 +214%
밸류에이션 알림
- ◆배터리 소재 3사: 이익 마이너스 + 선행 배율 24.9~128.4배
- ◆웰타워: 조정운영이익 41배 (SeekingAlpha 7/28)
- ◆마이크론 선행 배율 5.7배 — 저평가가 아니라 이익 지속성 의심 신호일 가능성
핵심 질문
혼조/확인 필요: 지수는 동반 상승 쪽이나 주도축 강도 확인이 필요하다 (NDX -4.1%, SPY -1.5%, IWM -0.7%). 자금은 에너지(XLE) 쪽으로 몰리고, 반도체(SOXX) 쪽은 빠진다 (에너지(XLE): 1주 4.7%, 1달 4.2% / 반도체(SOXX): 1주 -10.2%, 1달 -11.7%). 다만 변동성 구조는 급한 위험보다 방향 확인 구간에 가깝다 (VIX 18.8, HYG-SPY 1.5pt).
핵심 이벤트: KOSPI: z20 -1.5, z60 -1.2, MA20 -14.0%, MA50 -14.6%
핵심 시그널
혼조/확인 필요
S&P500 — MA20(파) · MA60(주) · MA200(빨)
시장 판단 1
지수: 지수는 동반 상승 쪽이나 주도축 강도 확인이 필요하다 — NDX -4.1%, SPY -1.5%, IWM -0.7%
시장 판단 2
금리/채권: 10년 금리가 내려가고 TLT가 버티면 성장주 추세에 우호적이다 — 10Y 4.54%, 5일 -3bp, TLT 0.1%, HYG -0.1%
시장 판단 3
환율: 달러 압력이 강하지 않으면 기술주 강세의 훼손 요인은 제한적이다 — DXY -0.2%, USDKRW -0.8%
시장 판단 4
원자재: 원자재는 기술주 방향을 확인해주는 보조 신호가 약하다 — WTI 15.5%(2026-07-10→2026-07-17), GOLD -2.2%, COPPER -0.2%
섹터 로테이션
혼조/확인 필요리더
- ▲에너지(XLE): 1주 4.7%, 1달 4.2%
- ▲부동산(XLRE): 1주 2.2%, 1달 0.7%
- ▲필수소비(XLP): 1주 1.3%, 1달 -0.5%
- ▲금융(XLF): 1주 1.0%, 1달 3.5%
- ▲헬스케어(XLV): 1주 0.2%, 1달 5.3%
래거드
- ▼반도체(SOXX): 1주 -10.2%, 1달 -11.7%
- ▼기술(XLK): 1주 -5.5%, 1달 -5.8%
- ▼경기소비(XLY): 1주 -1.5%, 1달 -2.5%
- ▼산업재(XLI): 1주 -1.4%, 1달 -0.2%
- ▼커뮤니케이션(XLC): 1주 -0.9%, 1달 -1.5%
근거 숫자 요약
- •나스닥 1주 -4.1%, MA20 -3.2% / S&P 1주 -1.5%, MA20 -0.2% / 러셀 1주 -0.7%, MA20 -0.9%
- •10년금리 4.54%, 5일 -3bp / TLT 1주 0.1%, MA20 -1.2% / HYG 1주 -0.1%, MA20 -0.2%
- •DXY 1주 -0.2%, MA20 -0.3% / USDKRW 1주 -0.8%, MA20 -2.2%
- •WTI 1주 15.5%, MA20 13.5% 기준 2026-07-10→2026-07-17 / GOLD 1주 -2.2%, MA20 -1.6% / COPPER 1주 -0.2%, MA20 0.7%
- •평균 이탈: KOSPI: z20 -1.5, z60 -1.2, MA20 -14.0%, MA50 -14.6%
- •돌파 축: WTI: 20일 고가 돌파 / 1주 15.5%; XLE: 20일 고가 돌파 / 1주 4.7%; KOSPI: MA20 -14.0% 이탈 / 1주 -6.5%
- •로테이션: 리더 에너지(XLE), 부동산(XLRE), 필수소비(XLP) / 래거드 반도체(SOXX), 기술(XLK), 경기소비(XLY)