AI 가치사슬 자산 트리 — 작업물 매핑 + 발전 방향성

목적: 보고서가 아니라 여태 쌓은 작업물 전체를 AI 산업 가치사슬 축으로 트리화 + 어디가 비었고 어디로 가야 하는지 잡는 지도. 재료: 해리 검증 투자판단 54개(knowledge/400판단) + 우리 작업물 130개(knowledge-agent reports/lab) + 수집물 5,645개(텔레그램 5,179·지식사랑방 466) 클러스터.

1. 한눈에 — 가치사슬 9층 × [우리 자산 / 시장 화제 / 갭]

아래로 갈수록 하류(물리·원료), 위로 갈수록 상류(소프트웨어). "시장화제"=수집물 클러스터 건수. "우리자산"=작업 깊이.

층	영역	우리 작업물(깊이)	시장화제(수집)	가속/병목	갭
8	SaaS/응용	ServiceNow 1 (최근)	에이전틱 119	가속 초입	▲ 얇음
7	클라우드/네오클라우드	0	네오클라우드 109	가속	★빈 곳
6	서버/시스템	DELL 7 + ALAB 연계	CPU/서버/델 1,216	과열·병목	대응됨
5	연결(광·구리·SerDes)	ALAB·AAOI·CRDO 3	광/트랜시버 159	가속	중간
4	연산(GPU·CPU·ASIC)	AI추론인프라 2·KC 1	엔비디아 525	과열	▲ 얇음
3	메모리(HBM)	0	HBM 261	병목 심화	★★빈 곳
2	파운드리/패키징	나노(소재) 3	TSMC/CoWoS 461	병목	★★빈 곳
1	전력/데이터센터	VIVO·BW·FLNC·T1 4+	전력/발전 320	최대 병목	대응됨
0	에너지원료	천연가스·LNG·석유화학 30+	(별도)	구조적	◎ 압도적

한 줄 진단: 해리 자산은 하류(0~1층 에너지·전력)가 압도적으로 두껍고, 중상류(2~4층 파운드리·HBM·연산)가 거의 비어있다. 시장 화제는 정확히 그 빈 곳(CPU 1,216·엔비디아 525·TSMC 461·HBM 261)에 몰려 있다. → 다음에 팔 곳이 데이터로 명확하다.

2. 트리 구조 (작업물 실제 배치)

[AI 가치사슬]
│
├─ 0. 에너지원료 ◎◎◎ (우리 최강 자산층 — 30개+)
│   ├─ 천연가스/LNG: Haynesville-LNG밸류체인, 카타르-LNG-석탄회귀,
│   │                 KoAct 천연가스밸류체인ETF, CRK/DEC/EXE/Vermilion,
│   │                 LNG수출-헤인즈빌-리그감소, [최근]천연가스 6월 가격요인
│   ├─ 석유화학: LYB v18~v21, 흥아해운 8레이어(화학통합), 화학주 거품vs리밸류,
│   │            한국 석유화학 종목매트릭스, 벤젠체인
│   ├─ 질소비료: CF(5종), 질소비료 섹터비교(CF/LXU/UAN/NTR)
│   ├─ 호르무즈/지정학: 호르무즈(6분야/오늘내일/숨은밸류체인/지속수혜/원유수요/시나리오)
│   └─ 석탄: 석탄 RE-APPROACH, 석탄 투자접근성 한국
│
├─ 1. 전력/데이터센터 ▲▲ (대응됨, 더 키울 수 있음)
│   ├─ 부지/발전: [최근]VIVO(노르웨이 41.5MW), BW(Babcock-Wilcox 원전),
│   │             T1에너지(태양광), FLNC(에너지저장)
│   ├─ 수집물 320건: 블룸에너지·오라클주피터·최태원"병목=전기"·가스터빈·SMR
│   └─ ★연결고리: 0층(천연가스)→1층(가스발전) 이미 우리가 양쪽 가짐 = 강점
│
├─ 2. 파운드리/패키징 ★★ 빈 곳 (수집 461 vs 작업 거의 0)
│   ├─ 보유: 나노(187790, 반도체 소재) 3종 — 소재만, 파운드리 본체 없음
│   └─ 비어있음: TSMC·CoWoS(첨단패키징)·OSAT(후공정) 직접 분석 0
│
├─ 3. 메모리(HBM) ★★ 최대 빈 곳 (수집 261 vs 작업 0)
│   └─ 비어있음: SK하이닉스·삼성·마이크론 HBM4, "3개사 과점"(최태원) 분석 0
│       → 수집물엔 KB증권 하이닉스 목표가·HBM 과점 노트 다수, 우리 작업물 0
│
├─ 4. 연산(GPU·CPU·ASIC) ▲ 얇음 (수집 525 vs 작업 2~3)
│   ├─ 보유: AI추론인프라 투자리서치(2), KC-AI추론인프라 트릴리온팩터
│   └─ 얇음: 엔비디아 본체·AMD·커스텀ASIC 직접 분석 약함 (수집 엔비디아 525건)
│
├─ 5. 연결(광·구리·SerDes) ▲ (대응 시작)
│   ├─ 보유: 아스테라랩스 ALAB, AAOI(광), [최근]CRDO(구리 AEC IP·마진65%)
│   └─ 수집물 159: 로젠블랫(광 12배증설/50%부족), 마벨, 광모듈소재(InP/TFLN)
│       → CRDO로 "구리 AEC" 자리 확보, 광-구리 분업 구도 양쪽 가짐
│
├─ 6. 서버/시스템 ▲▲ (가장 화제, 우리도 대응)
│   ├─ 보유: DELL 7종(기업분석/FY27Q1 실적·컨콜·밸류체인·외사비교)
│   └─ 수집물 1,216(최대): CPU 숏티지, 콴타, 슈퍼마이크로, BofA 서버CPU전망
│       → 우리 DELL 자산 두꺼움. CPU 숏티지 원인층(2·3층)은 비어 연결 끊김
│
├─ 7. 클라우드/네오클라우드 ★ 빈 곳 (수집 109 vs 작업 0)
│   └─ 비어있음: 코어위브·하이퍼스케일러 capex·네오클라우드 GPU임대 모델 0
│
└─ 8. SaaS/응용 ▲ 얇음 (수집 119 vs 작업 1)
    └─ 보유: [최근]ServiceNow(AI수익화·좌석vs사용량). 에이전틱 119건 화제

3. 발전 방향성

(1) 자산 두께 진단 — 무게중심이 하류에 쏠림

두꺼운 곳: 0층 에너지원료(30개+) · 1층 전력 · 6층 서버(DELL 7) → 해리는 "에너지/원자재 + 그게 AI로 흘러드는 입구(전력·서버)"를 깊게 봄.
얇거나 빈 곳: 2층 파운드리 · 3층 HBM · 4층 연산 · 7층 네오클라우드 → AI 가치사슬의 중상류 핵심이 비어 있음.

(2) 다음 우선순위 — 시장화제 많은데 우리 작업물 비어있는 노드

빈 곳을 화제 규모순으로 = 다음에 팔 순서: 1. HBM/메모리 (★★ 최우선): 수집 261, 작업 0. AI 병목의 핵심 길목(과점 3사). 하이닉스·마이크론. 2. 파운드리/패키징 (★★): 수집 461, 작업 0(소재만). TSMC·CoWoS — 모든 칩이 지나는 관문. 3. 연산 GPU 본체 (▲): 수집 525, 작업 약함. 엔비디아·AMD·커스텀ASIC. 4. 네오클라우드 (★): 수집 109, 작업 0. 코어위브 등 GPU임대 신모델.

(3) 연결 강화 — 층 사이를 잇는 분석

지금 작업물이 층별로 점점이 흩어져 있고 사이가 안 이어짐. 가장 가치 있는 연결: - 0→1층 (이미 강점): 천연가스→가스발전→데이터센터 전력. 양쪽 다 가짐 → 이걸 한 줄로 꿴 "AI 전력 밸류체인" 노트가 비어있음. - 2→3→4 병목 연쇄 (빈 곳): 파운드리→HBM→GPU로 이어지는 공급 병목. 셋 다 비어 연쇄 분석 불가. - 6→2 역추적 (끊김): DELL CPU 숏티지(6층, 두꺼움)의 원인이 2·3층(파운드리·메모리, 비어있음)인데 연결이 끊겨 "왜 숏티지인가"를 우리 자산만으론 못 설명.

(4) AI 산업 이해 관점 — 지금 어디가 가속/병목인가

수집물 규모(=시장 관심)가 말하는 현재 열기 순위: 1. 서버/CPU (1,216) — 가장 뜨겁다. AI 서버가 일반 서버 부품까지 빨아들여 숏티지. 2. 엔비디아/GPU (525) — 연산 수요의 진원지. 3. 파운드리/TSMC (461) — 모든 칩의 병목 관문. 4. 전력 (320) — "진짜 병목은 전기"(최태원). 구조적. 5. HBM (261) — 3사 과점, 병목 심화.

→ 가속의 진원은 GPU(4층)지만, 실제 병목은 그 위아래(전력 1층·메모리 3층·파운드리 2층)로 번지고 있다. 해리 자산은 진원의 하류 입구(전력·에너지)는 강한데, 병목이 번지는 중상류(메모리·파운드리)가 비어 있어 — 거기를 채우면 가치사슬 전체를 위아래로 꿸 수 있다.

4. 실행 제안 (다음 단계)

A. 빈 노드 채우기: HBM → 파운드리(TSMC) → 네오클라우드 순으로 심층분석 추가(각 1건).
B. 연결 노트 1개: "AI 전력 밸류체인(천연가스→발전→데이터센터→VIVO)" — 이미 가진 0·1층 자산을 한 줄로 꿰기. 가장 빨리 가치 나옴.
C. 이 트리를 살아있게: 새 분석/수집이 쌓일 때마다 이 트리에 노드로 추가 → 자산 지도가 자동 성장.

AI 가치사슬 자산 트리 — 여태 한 작업물 매핑 + 발전 방향성