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IREN(IREN) vs Nebius(NBIS) 전력·자산 리스크 비교
2026-06-10
IREN
[IREN, NBIS, Nebius, 네오클라우드, AI인프라, 전력리스크, ERCOT, 텍사스, GPU클라우드]
IREN Limited (NASDAQ: IREN) 심층 분석
목적: Nebius와의 전력·자산 리스크 비교 | 기준일: 2026-06-10
1. 회사 개요
- 구 Iris Energy, 2024년 11월 IREN Limited로 사명 변경
- BC주 수력 기반 채굴 → 2025.11 MS 계약 분기점으로 AI DC 전환
- 주가: $54.02 (2026-06-10 yfinance), 시총: $19.3B (실측)
- 52주: $9.52~$76.87. 5월 NVIDIA 계약 후 $50~60대 급등
2. 사이트 자산
캐나다 BC주 (160MW 수력)
- Prince George 50MW + Mackenzie 80MW + Canal Flats 30MW
- BC Hydro 100% 재생에너지, 기가동, 채굴→AI 전환 중
Childress Texas (750MW, 핵심)
- ERCOT 계통 연결, MS $9.7B 계약 전용 사이트
- Horizon 1 (50MW IT) Q4 2025 가동 완료
- Horizon 2~4 2026년 말 완공 목표 (합계 200MW IT)
- 직접냉각 (200kW/랙), GB300 GPU ~140,000대 목표
Sweetwater Texas (2GW, 전략)
- Sweetwater 1: 1.4GW 에너지화 2026-05-01 (ERCOT 연결)
- Sweetwater 2: 600MW 2027년 말 목표
- NVIDIA DSX AI 팩토리 플래그십 지정
3. 계약 구조
- MS $9.7B (5년, Childress 200MW IT, GB300, 20% 선수금)
- NVIDIA $3.4B (5년, Childress 에어쿨링 60MW, 2027 초 가동)
- NVIDIA 워런트 3,000만주 @$70 = $2.1B 잠재 희석
- ARR 목표: $4.4B (MS $1.94B + NVIDIA $0.68B + 기타 $1.78B)
- Dell $5.8B 장비 계약 (capex 조달처)
4. 실적 (Q3 FY26, 2026년 1~3월)
- 총매출 $144.8M (전분기 $184.7M, -22%)
- AI 클라우드 $33.6M (23%), 채굴 $111.2M (77%)
- 조정 EBITDA $59.5M
- 순손실 -$247.8M (채굴HW 폐기 비현금 -$140.4M)
- 계약 ARR 잔고 $3.1B → $3.7B 목표 → $4.4B (NVIDIA 포함)
5. 핵심 리스크
- ERCOT 전력 가격 노출 (PPA 구조 미공개)
- 채굴→AI 전환 과도기 손실 (V자 구간)
- 고객집중: MS+NVIDIA ~60%+ ARR
- CAPEX 자금 (Dell $5.8B + Sweetwater 건설)
- NVIDIA 워런트 희석 (주가 $70 초과 시)
6. NBIS vs IREN 비교
| 항목 | IREN | Nebius |
|---|---|---|
| 시총 | $19.3B (실측) | $55.9B (실측) |
| 선행 PSR | ~4~5배 | ~18배 |
| 계약 전력 | 2.15GW 자체 서브스테이션 | 4GW (75% 자체소유) |
| 전력 비용 리스크 | ERCOT 노출 높음 | 연료전지 behind-the-meter 부분 차단 |
| 부채 | 전환사채(미공개) | 순부채 ~0 |
| 고객집중 | MS+NVIDIA ~60% | MS+Meta ~80% |
| 밸류 | 상대 저평가 | 고성장 프리미엄 |
7. 미확인 항목
- Sweetwater ERCOT 인터커넥션 계약 체결 연도
- IREN 전력 구매 구조 (PPA 고정 vs 현물)
- Childress·Sweetwater 실제 전력 단가
- 호주 SA 800MW 프로젝트 상세
Hermes Research 2026-06-10. 투자 권유 아님.