조선 사이클 판정: PEAK (진입 지속, 수요펄스 둔화 경고)
결론
Combined Score 80.1/100 (전주 81.0 대비 -0.9pt), PEAK 구간(80+) 2주 연속 유지. 재무·수주 구조(Cycle Score 85.4)는 견조하나 Market Pulse가 56.2→50.0으로 6.2pt 급락 — 천연가스 z-score(-0.42→-1.08)가 주 원인. 밸류에이션은 기업별 극단 분산(한화오션 저평가 -51%, HD현대미포/삼성중공업 고평가 +81~87%) 상태로, 사이클 자체보다 종목 선별이 알파의 핵심.
근거
스코어 추이 (W33→W34)
| 지표 | W33 (08-16) | W34 (08-17) | 변화 |
|---|---|---|---|
| Combined Score | 81.0 | 80.1 | -0.9pt |
| Market Pulse | 56.2 | 50.0 | -6.2pt |
| Cycle Score | 85.4 | 85.4 | 변동없음 |
수동 지표 5개(IMO규제/중국캐파/노후선교체/컨테이너운임/탱커운임) 전체 미입력(0/5) — Combined Score는 구조적으로 보수화된 수치이며, 실제 스코어는 이보다 높을 가능성.
선가 (신조선가, 최근 90일 롤링 수주 기준)
| 구분 | W33 | W34 | WoW |
|---|---|---|---|
| 평균 선가/척 | $232.96M | $231.37M | -0.68% |
| 수주 건수(90일) | 25건 | 24건 | -1건 |
| 척수 | 51척 | 48척 | -3척 |
| VLCC | $120.6M | $120.6M | 변동없음 |
| LNG운반선(평균) | $174.8M | $164.8M | -5.7% |
| 해양플랜트(FLNG) | $2,149.9M | $2,149.9M | 변동없음 |
Clarksons 기준점(2026-05): VLCC 320K DWT $130.5M, LNG 174K m³ $248.5M, 컨테이너 22-24K TEU $261.5M, NB Price Index 182.14(2026-02 기준 2007년 대비 +2.6%), ClarkSea Index $40,639/day(2026-08초, YoY +59%). 트래커 내부 VLCC 실거래가($120.6M)는 Clarksons 벤치마크($130.5M) 대비 -7.6% 낮게 체결 — 최근 계약분에 대량 수주 할인이 반영됐을 가능성.
수주잔고 및 인도 스케줄
- 백로그 리드타임 평균: 3.3년
- 인도 스케줄: 2028년 5척 → 2029년 24척(피크) → 2030년 16척 → 2031년 1척 → 2032년 2척. 2029년 인도 집중은 향후 3년치 매출 가시성 확보를 의미하나, 2031년 이후 급감은 신규 수주 지속 여부에 좌우.
- 총 수주잔고(90일 누적): 24건/48척, 총액 $111.1억(평균 $2.31억/척)
- 선종 구성: LNG운반선 25척(비중 최대), VLCC 10척, 탱커 9척, 해양플랜트 2척, 구축함 1척, 벌크선 1척 — LNG·에너지운반선 중심 구조 유지
재무 (최신 분기, DART 6사)
| 기업 | 영업이익률 | OPM QoQ | Contract Assets QoQ | PER | PBR | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| HD현대중공업 | 16.4% | +1.1%p | +5.8% | 17.3x | 5.08x | 24.6% |
| HD현대미포 | 15.4% | +8.2%p | -2.2% | 28.1x | 7.04x | 16.8% |
| 한화오션 | 13.5% | -0.2%p | +8.2% | 8.3x | 3.90x | 32.5% |
| 삼성중공업 | 10.1% | +0.7%p | +24.7% | 25.4x | 4.04x | 13.2% |
| HJ중공업 | 8.9% | +4.4%p | +13.1% | 14.3x | 2.15x | 25.6% |
| 대한조선 | 26.9% | +0.1%p | N/A | 4.0x | 1.74x | 32.2% |
삼성중공업 Contract Assets QoQ +24.7%는 20% 임계치를 초과 — 향후 수익 인식 파이프라인 팽창 신호(긍정적 선행지표), FLNG 대형 계약(북미 4.3조원) 반영 추정.
수요 지표 (z-score)
| 지표 | 값 | z-score | WoW |
|---|---|---|---|
| BDI | 14.29 | +1.46 | +2.86% |
| WTI | $82.15 | -0.07 | -0.30% |
| Brent | $88.47 | +0.06 | -0.06% |
| 천연가스 | $2.67 | -1.08 | -2.38% |
| 철강 | 107.96 | +0.58 | -0.50% |
| 원달러 | 1,416.85 | -0.94 | +0.03% |
천연가스 z-score가 -0.42(W33)에서 -1.08(W34)로 급락 — LNG선 발주 모멘텀의 선행 수요지표가 약화되는 신호. BDI는 견조(+1.46), 벌크선/탱커 물동량 압력은 유지.
밸류에이션 극단 분산
| 기업 | PER | vs 5년평균 | 해석 |
|---|---|---|---|
| 대한조선 | 4.0x | -66.7% | 저평가 극단, ROE 32.2%와 괴리 |
| 한화오션 | 8.3x | -51.2% | 저평가, ROE 32.5% 최고 수준과 미스매치 |
| HD현대중공업 | 17.3x | -3.9% | 적정 |
| HJ중공업 | 14.3x | +43.0% | 고평가 |
| 삼성중공업 | 25.4x | +81.4% | 고평가, FLNG 파이프라인 프리미엄 반영 추정 |
| HD현대미포 | 28.1x | +87.3% | 고평가 극단 |
피크아웃 플래그 (7개 항목 중 1개 경고)
- margin_qoq +2.4%p: 정상
- contract_asset_qoq +10.3%: 정상
- order_count_90d 24건: 정상
- avg_price_qoq: 데이터 없음
- lead_time 3.3년: 정상
- pe_vs_avg +15.0%: 정상
- component_order_90d 0건: 경고 — 기자재/컴포넌트 발주가 90일간 전무, 조선사 자체 수주는 견조하나 후행 공급망(기자재 협력사) 발주가 따라가지 못하는 구조 — 병목 또는 수주 소화 지연 가능성
판단
사이클은 PEAK 구간에 위치하나 "고원(plateau)형 피크"로 해석. 수주 건수·척수가 소폭 감소(-1건/-3척, 90일 롤링)하고 천연가스 수요지표가 급락한 점은 LNG선 발주 사이클의 정점 통과 가능성을 시사. 다만 삼성중공업 Contract Assets +24.7% 급증과 HD현대중공업/한화오션의 견조한 마진 개선은 기존 수주잔고의 매출 전환이 아직 정점에 도달하지 않았음을 의미 — 즉 "수주 사이클은 정점 근접, 실적(매출·이익) 사이클은 아직 확장 중"인 시차 구조.
밸류에이션은 사이클 판단과 분리해서 봐야 한다. 한화오션(PER 8.3x, ROE 32.5%)과 대한조선(PER 4.0x, ROE 32.2%)은 고ROE-저PER 조합으로 저평가 매력이 뚜렷한 반면, HD현대미포·삼성중공업은 고평가 프리미엄이 실적 서프라이즈를 이미 선반영했을 가능성이 커 추가 상승 여력은 제한적.
component_order_90d=0 경고는 단독으로는 결정적이지 않으나, 다음 주 데이터에서도 0이 유지되면 조선 3사 매출 인식 지연 또는 공급망 병목 리스크로 격상 검토 필요.
다음 행동
- 수동 지표 5개(IMO규제/중국캐파/노후선교체/컨테이너운임/탱커운임) 입력 시 Combined Score 정밀도 상승 — 미입력 상태 지속 중
- 다음 주 component_order_90d 재확인, 2주 연속 0건이면 공급망 병목 가설로 격상
- 한화오션/대한조선 저평가 갭 축소 여부 추적(ROE-PER 미스매치 청산 시그널)
실행 명령
cd /Users/ron/hermes-repo/workspace
python3 scripts/pipeline/shipbuilding_cycle_tracker.py --status
python3 scripts/pipeline/shipbuilding_cycle_tracker.py --collect
python3 scripts/pipeline/shipbuilding_cycle_tracker.py --report
데이터 소스: DART 공시(6사 재무), yfinance(밸류에이션), 시장지표(BDI/WTI/Brent/천연가스/철강/원달러). 산출물: report_data_2026-W34.json, PDF 리포트(shipbuilding_cycle_2026-08-17.pdf, 559KB, 34페이지, /Users/ron/hermes-repo/workspace/memory/shipbuilding-indicators/reports/).