외사브리핑 v17 — 톤 흐름 도식 색상 검증

리포트(PDF)에는 반영하지 않고, 도식에 쓰이는 색상 매핑 로직이 실제 원문 근거와 맞는지만 확인한 별도 검증 자료입니다.

결론 먼저

9개 중 5개 하우스(GS·Barc·Nom·TD·BofA)에서 도식 점 색깔이 실제 9월·12월 FOMC 전망과 어긋납니다. 원인은 build_theme_timeline_tables() 안 tone_color() 함수가 톤 라벨 문장에서 '매파'·'완화' 같은 단어가 어디에 있든 그냥 포함되어 있으면 그 색으로 정하기 때문입니다. 그런데 실제 톤 라벨은 "매파쪽 중립", "리스크는 매파", "중립~약매파"처럼 본 판단이 아니라 부가 설명(리스크 방향)으로 '매파'라는 단어가 들어간 경우가 많습니다. 그 결과 실제로는 9월·12월 둘 다 '동결'을 전망한 하우스가 빨강(매파) 점으로 찍힙니다.

하우스별 대조표

하우스	톤 라벨(원문)	도식 색상	9월FOMC	12월FOMC	판정
JPM	●●● 매파(인상)	빨강(매파)	동결 (리스크 축소중)	+25bp 인상	일치
GS	●● 완화쪽 중립	파랑(비둘기)	동결	동결 (연말까지)	⚠ 확인필요 — 동결/동결인데 비둘기(파랑)로 표시, 실제 근거는 '중립' 성격도 있음
MS	●● 중립(컨센서스와 반대)	회색(동결/중립)	동결	동결 (2026년 내내)	일치
Citi	●●● 비둘기	파랑(비둘기)	동결	인하 -25bp (10월·12월·1월 3연속)	일치
Barc	●● 매파쪽 중립	빨강(매파)	동결	동결 (2027년말까지 장기동결)	⚠ 불일치 — 실제는 동결/동결인데 매파(빨강)로 표시
HSBC	●● 중립(상방리스크 경계)	회색(동결/중립)	동결 (인상확률 c35% 병기)	동결 (2026·2027 내내)	일치
Nom	●● 완화쪽(리스크는 매파)	빨강(매파)	동결	동결 (무기한)	⚠ 불일치 — 실제는 동결/동결인데 매파(빨강)로 표시
TD	●● 매파리스크/중립	빨강(매파)	동결	동결 (2026·2027 내내, 명시확인)	⚠ 불일치 — 실제는 동결/동결인데 매파(빨강)로 표시
BofA	●● 중립~약매파	빨강(매파)	동결쪽 (인상 긴박성 감소)	동결 방향 (명시적 회차언급 없음)	⚠ 불일치 — 실제는 동결/동결인데 매파(빨강)로 표시
WFS	— (크레딧 데이터 전용)	회색(동결/중립)	언급없음	언급없음	일치

불일치 상세 (원문 근거 대조)

GS

톤 라벨: ●● 완화쪽 중립 → 색상 로직이 파랑(비둘기)로 판정
실제 로드맵 값: 9월FOMC=동결, 12월FOMC=동결 (연말까지)
원문 근거(요약): GS(8/13)는 연준이 9월에 이어 궁극적으로 연말까지 금리를 동결할 것으로 계속 전망한다고 밝혔다. GS(8/11)는 성장세가 낮은 침체 리스크 속에서 추세 수준을 유지하고 인플레이션이 정상화되면서 추가 긴축 여지가 제한적이며, 연준이 2026년 남은 기간 정책금리를 3.5~3.75%에서 동결할 것으로 예상한다고 밝혔다. GS(8/14)는 자사 이코노미스트들이 연준의 2026년 동결 기조 유지를 예상한다고 전했다. → 35개 파일(8/1~8/15) 전체 정독 결과 GS 연준 로드맵을 최초로 확정했다. 8/1 파일은 포털 네비게이...

Barc

톤 라벨: ●● 매파쪽 중립 → 색상 로직이 빨강(매파)로 판정
실제 로드맵 값: 9월FOMC=동결, 12월FOMC=동결 (2027년말까지 장기동결)
원문 근거(요약): Barc(8/7)는 FOMC가 올해와 내년 정책금리를 동결로 유지할 것이라는 전망을 그대로 유지한다고 밝혔다. Barc(8/7)는 이 지표가 FOMC가 2027년 말까지 장기 동결 국면에 머물 것이라는 기본 시나리오를 재확인시켜준다고 평가했다. Barc(8/14)는 현재로서는 디스인플레이션 흐름이 다시 정상 궤도에 올라섰다며, FOMC가 데이터 흐름을 인내심 있게 지켜보면서 동결을 유지할 것으로 본다고 밝혔다. 정책금리 전망 테이블에는 3.50~3.75%가 2027년 이후까지(2026년 3분기~2027년 2분기 전 분기) 동일하게 ...

Nom

톤 라벨: ●● 완화쪽(리스크는 매파) → 색상 로직이 빨강(매파)로 판정
실제 로드맵 값: 9월FOMC=동결, 12월FOMC=동결 (무기한)
원문 근거(요약): Nom(8/7)은 이번 결과가 9월 FOMC에서 연준이 금리를 동결로 유지하는 데 추가적인 거시 지지 근거가 될 것으로 보며, 자사 이코노미스트팀은 2026~2027년 추가 금리 인상은 없다는 기존 견해를 유지한다고 밝혔다. Nom(8/14)은 연준이 무기한 동결을 유지할 것으로 예상하지만 리스크는 긴축 쪽으로 기울어 있다고 밝혔다. Fig.10 테이블은 2026년 미국 정책금리 전망치를 3.50~3.75%의 중간값(3.625%)으로 제시하며 2025년 1분기부터 2027년 4분기까지 전 분기 동일하게 고정했다. → Warsh 의장...

TD

톤 라벨: ●● 매파리스크/중립 → 색상 로직이 빨강(매파)로 판정
실제 로드맵 값: 9월FOMC=동결, 12월FOMC=동결 (2026·2027 내내, 명시확인)
원문 근거(요약): TD(8/7)는 연준이 2026년과 2027년 내내 금리를 동결로 유지할 것으로 계속 전망하지만, 9월 인상 가능성에 대한 시장 가격 반영은 상당 수준으로 남아있을 수 있다고 밝혔다. TD(8/12)는 종합적으로 볼 때 연준이 올해 정책 기조를 동결로 유지할 것이라는 견해를 유지한다고 밝혔다. → "2026년과 2027년 동결 유지"라는 표현이 9월뿐 아니라 12월까지 포괄함을 확인했다. 절대 수치는 11개 파일 전체에 TD 자체 전망 테이블이 없어 "미제시"가 정확하다....

BofA

톤 라벨: ●● 중립~약매파 → 색상 로직이 빨강(매파)로 판정
실제 로드맵 값: 9월FOMC=동결쪽 (인상 긴박성 감소), 12월FOMC=동결 방향 (명시적 회차언급 없음)
원문 근거(요약): BofA(8/14)는 최근 미국 인플레이션 및 고용 지표로 인해 단기 연준 인상의 긴박성이 낮아졌다고 밝혔다. BofA(8/14)는 고용과 인플레이션 지표 둔화로 금리 리스크가 하방으로 이동했다며, 이에 따라 5년물 미국채 롱 포지션으로 전환하고 5s30s 스티프너를 선호한다고 밝혔다. 같은 8/14 포지션 요약에서는 1월 FOMC를 겨냥한 페이 포지션과 2026년 12월물 SOFR/FF 롱 포지션도 함께 제시해 매파적 리스크에 대한 헤지 포지션을 병기했다. → 분기별 Fed funds 수치 테이블은 텍스트 추출본에는 없음(exhi...

원인

tone_color() 함수(스크립트 246~254행 부근)가 이런 순서로 판정합니다:

if "인상" in t or "매파" in t:
    return 빨강(매파)
if "인하" in t or "비둘기" in t or "완화" in t:
    return 파랑(비둘기)

문제는 이게 문장 안에 그 글자가 있는지만 보고, 그 글자가 진짜 결론인지 부가 설명인지 구분하지 않는다는 점입니다.

Barc 매파쪽 중립 → '매파'가 들어있다는 이유로 빨강. 하지만 실제 근거는 "FOMC가 데이터 흐름을 인내심 있게 지켜보며 동결을 유지"이고, 정책금리 전망도 9월·12월 둘 다 동결.
Nom 완화쪽(리스크는 매파) → '매파'가 먼저 걸려서 빨강. 하지만 본 판단은 '완화쪽'(무기한 동결)이고 '매파'는 리스크 시나리오일 뿐.
TD 매파리스크/중립 → 마찬가지로 '매파'만 보고 빨강. 실제는 동결/동결 유지 전망.
BofA 중립~약매파 → '매파'가 들어있어 빨강. 실제는 '긴박성 감소'로 오히려 동결 쪽에 가까움.
GS 완화쪽 중립 → '완화'가 들어있어 파랑. 근거 자체는 동결/동결로 HSBC·MS(회색 처리됨)와 같은 성격인데 색이 다르게 나감 — 일관성 문제.

제안

색상 판정을 톤 라벨 텍스트가 아니라 9월FOMC·12월FOMC 두 값 자체로 하는 게 더 정확합니다(둘 다 '동결'이면 회색, '인상'이 있으면 빨강, '인하'가 있으면 파랑).
톤 라벨의 '리스크는 매파'류 부가 설명은 점 색상이 아니라 점 옆 작은 물음표/각주로 표시하는 방향을 검토.
이 문서는 검증용이며, 실제 리포트(PDF)의 도식 로직은 해리 확인 후에만 수정합니다.

외사브리핑 v17 — 톤 도식(점 색상) 검증