판정
사이클 위치: PEAK — 종합 80.1/100, 사이클 스코어 85.4/100
직전 주(W33) 81.0 → W34 80.1 — 0.9pt 하락. 구조축은 여전히 만점 유지, 수요축(Market Pulse)이 56.2 → 50.0으로 후퇴하며 종합 점수를 끌어내렸다.
1. 선가 (Clarkson NPI)
| 월 | NPI | MoM |
|---|---|---|
| 2026-02 | 182.14 | — |
| 2026-03 | 182.08 | -0.06 |
| 2026-04 | 183.51 | +1.43 |
| 2026-05 | 185.01 | +1.50 |
| 2026-06 | 185.15 | +0.14 |
2007년 전고점(~181pt) 이미 돌파. 5~6월 상승 모멘텀 급격히 둔화(+1.50 → +0.14pt). 선가 자체는 하락 전환 없으나 추가 급등 여력 제한적.
2. 수주 현황 (DART 공시, 최근 90일)
| 구분 | 수치 |
|---|---|
| 총 계약 건수 | 24건 |
| 총 척수 | 48척 |
| 총 금액 | USD 111.1억 |
| 척당 평균 | USD 2.31억 |
선종 분해:
| 선종 | 척수 | 금액(USD억) | 비중 |
|---|---|---|---|
| LNG운반선 | 25척 | 41.2 | 37.1% |
| 해양플랜트 | 2척 | 43.0 | 38.7% |
| VLCC | 10척 | 12.1 | 10.9% |
| 탱커 | 9척 | 8.6 | 7.8% |
| 구축함 | 1척 | 5.8 | 5.2% |
| 벌크선 | 1척 | 0.4 | 0.3% |
해양플랜트 2척이 금액 기준 38.7% 점유 — 건당 USD 21.5억 초대형 계약. LNG 25척(41.2억)과 함께 고부가 선종 이중 축.
선종 믹스 신호: Phase1(고가, LNG/방산) 비중 52%, Phase2(탱커/VLCC) 42%. TRANSITION_EMERGING — 사이클 초기 LNG 중심에서 탱커로 이전 조짐.
3. 수주잔량 (Backlog)
| 인도 연도 | 척수 |
|---|---|
| 2028 | 5척 |
| 2029 | 24척 |
| 2030 | 16척 |
| 2031 | 1척 |
| 2032 | 2척 |
평균 리드타임 3.3년. 백로그 커버리지 0.9분기 — 분기 매출의 약 90% 수준으로 잔량이 축적돼 있음. 2029년이 24척으로 인도 피크. 이후 2030 → 2031 급감 구조 → 2031년 이후 잔량 확보가 향후 성장의 관건.
4. 빅3 실적 (2026-Q2 DART)
| 회사 | OPM | QoQ | 계약자산 QoQ |
|---|---|---|---|
| HD현대중공업 | 16.4% | +1.1%p | +5.8% |
| HD현대미포 | 15.4% | +8.2%p | -0.0% |
| 한화오션 | 13.5% | -0.2%p | +8.2% |
| 삼성중공업 | 10.1% | +0.7%p | +24.7% |
| HJ중공업 | 8.9% | +4.4%p | +13.1% |
삼성중공업 계약자산 QoQ +24.7% — 탱커·해양플랜트 수주 급증이 선수금 증가로 반영. OPM은 아직 10.1%로 최하위이나 분기 개선세(+0.7%p). HD현대미포 OPM +8.2%p QoQ 급등 — 믹스 개선 또는 일회성 이익 가능성 확인 필요.
5. 피크아웃 6축 체크
| 축 | 값 | 상태 |
|---|---|---|
| OPM QoQ | +2.4%p | 정상 |
| 계약자산 QoQ | +10.3% | 정상 |
| 90일 수주 건수 | 24건 | 정상 |
| 선가 QoQ 변동 | 데이터 없음 | 미확인 |
| 리드타임(년) | 3.3 | 정상 |
| P/E vs 평균 | +15.0% | 정상 |
| 부품/기자재 수주 90일 | 0건 | 주의 |
경고 1개: 부품·기자재 수주 90일 0건. 선행 지표 특성상 조선소 발주가 감소하면 실제 수주 정점의 선행 신호일 수 있음. 단, 데이터 수집 한계(DART 미공시) 가능성도 있어 단독 판단 삼가.
6. 수요 지표
| 지표 | 현재값 | z-score |
|---|---|---|
| BDI | 14.29 | +1.46 |
| WTI | $82.4 | -0.01 |
| Brent | $88.7 | +0.11 |
| 천연가스 | $2.68 | -0.94 |
| 철강 | 107.96 | +0.58 |
| 원/달러 | 1,416.85 | -0.94 |
BDI z+1.46 — 건화물 운임 강세, 벌크선 추가 발주 자극 조건 충족. 천연가스 z-0.94, 원/달러 z-0.94 — 환율 강세(원화 약세 완화)와 LNG 가격 약세가 동시. LNG선 발주 수요 단기 자극 요인 약화.
7. 밸류에이션
| 회사 | P/E TTM | P/B | EV/EBITDA | ROE | P/E vs 역사평균 |
|---|---|---|---|---|---|
| HD현대중공업 | 17.3x | 5.08 | 17.4x | 24.6% | -3.9% |
| HD현대미포 | 28.1x | 7.04 | 4.2x | 16.8% | +87.3% |
| 한화오션 | 8.3x | 3.90 | 17.3x | 32.5% | -51.2% |
| 삼성중공업 | 25.4x | 4.04 | 14.5x | 13.2% | +81.4% |
| HJ중공업 | 14.3x | 2.15 | 11.7x | 25.6% | +43.0% |
| 대한조선 | 4.0x | 1.74 | 4.7x | 32.2% | -66.7% |
한화오션 P/E 8.3x(역사 -51% 할인), 대한조선 P/E 4.0x(역사 -67% 할인) — 절대값 기준 저평가. HD현대미포 P/E 28.1x(역사 +87%), 삼성중공업 25.4x(+81%) — 이익 기대 이미 선반영.
8. 사이클 판정 요약
사이클 위치: PEAK 80.1/100 — 피크 구간 유지, 그러나 W33(81.0) 대비 후퇴.
근거: - 선가 185pt — 상승 모멘텀 +0.14pt로 사실상 정체 - 수주 48척 USD 111억 — 절대량 양호하나 선종이 LNG+해양플랜트 집중(고부가 but 발주 주기 불규칙) - 탱커/VLCC 발주 42% — Phase2 전환 시작(사이클 분산·연장 신호) - 수요(Market Pulse) 50.0 — BDI 강세 상쇄 후 중립 복귀 - 피크아웃 경고 1개(기자재 수주 0건) — 선행 신호 모니터링 필요 - 구조(IMO 규제·노후선 교체) 여전히 최강 지지
투자 우선순위(현재 가격 기준): 1. 대한조선: P/E 4.0x, ROE 32.2% — 절대 저평가, VLCC 집중 노출 2. 한화오션: P/E 8.3x, ROE 32.5% — 방산 옵션 프리미엄, 이익 질 최상위 3. HD현대중공업: OPM 16.4% 최고, LNG 집중, 밸류는 합리적
다음 확인 포인트: - 7~8월 NPI 추가 상승 여부 (185pt 돌파 후 190 도달 가능성) - 삼성중공업 OPM 10%대 지속 여부 (탱커 수익 반영 시점) - VLCC 탱커 발주 추세 (Phase2 전환 가속화 시 사이클 연장) - 기자재 수주 데이터 재확인 (DART 미공시 가능성 배제 후 판단)
수집 기준일: 2026-08-17 (W34) 파이프라인: shipbuilding_cycle_tracker.py --collect + --report 데이터 소스: DART(수주공시·재무), yfinance(밸류에이션), HandyBulk(BDI), Clarkson(NPI) 이전 리포트: 260817_pipeline_shipbuilding_cycle.md (W33 기준)