질소비료 동종업계 Q2 2026 교차검증 — CF Industries vs Mosaic vs Nutrien
질소비료 동종업계 Q2 2026 교차검증 — CF만의 특이점인가 업계 공통인가
결론
CF Industries의 "질소가격 강세=마진 확대" 구도는 CF 고유 특이점이 아니라 업계 공통 추세다. Nutrien도 동일한 질소 벤치마크 강세로 마진이 확대됐고, 원인은 둘 다 원문에서 "conflict with Iran" 발 글로벌 질소 공급차질을 직접 지목했다. 다만 천연가스 원가축은 CF(+0.3% 보합, H1 기준 +14%)와 Nutrien(-37%, 캐나다 AECO 연동)이 반대 방향이라 CF의 마진 개선은 원가 순풍 없이 순수 판가 상승만으로 만들어졌다는 점에서 오히려 더 순수한 질소가격 노출이다. Mosaic은 질소 생산자가 아니라 암모니아 구매자라서 동일한 질소가격 강세가 원가 압박(+40%)으로 작용, 유황 공급위기까지 겹쳐 인산비료 마진이 완전히 소멸했다(+$103M→-$4.5M). 동일한 지정학 이벤트가 벨류체인 위치에 따라 정반대로 파급된 사례다.
근거 (IR 원문 직접 인용)
CF Industries
https://ir.cfindustries.com/Investors/news/news-details/2026/CF-Industries-Holdings-Inc--Reports-First-Half-2026-Net-Earnings-of-1-34-Billion-Adjusted-EBITDA-of-2-18-Billion/default.aspx - Q2 순매출 $2.22B(전년 $1.89B, +17%), 순이익 $727M(전년 $386M, +88%), 조정EBITDA $1.19B - "average cost of natural gas... in cost of sales was $3.37 per MMBtu in the second quarter of 2026 compared to... $3.36 per MMBtu in the second quarter of 2025" (Q2 보합 +0.3%, H1 기준은 $4.01 vs $3.52로 +14%) - "Average selling prices were higher for all segments... due to a tight global nitrogen supply-demand balance, which was further tightened by supply disruptions related to the conflict with Iran"
Nutrien
https://www.nutrien.com/news/press-releases/nutrien-reports-second-quarter-2026-results-1753 - Nitrogen 세그먼트: 암모니아 순판매가 $609/톤(전년 $408, +49%), 요소·ESN $620/톤(전년 $509, +22%) - Nitrogen 톤당 매출총이익 $236(전년 $168, +40%) - "Overall natural gas cost... $2.10 (Q2 2026) vs $3.31 (Q2 2025)" per MMBtu → YoY -37%, H1 기준 $2.72 vs $3.61(-25%) - "Nitrogen adjusted EBITDA increased to $1.12 billion in the first half of 2026 due to higher global nitrogen benchmarks and lower natural gas costs"
Mosaic (질소 구매자, 별도 Nitrogen 세그먼트 없음)
https://www.stocktitan.net/sec-filings/MOS/10-q-mosaic-co-quarterly-earnings-report-0390ffd54158.html IR PDF: https://investors.mosaicco.com/files/doc_financials/2026/q2/Press-Release-Q2-2026-Exhibit-99-1-Publish.pdf - Phosphate 세그먼트 암모니아 투입원가 $621/톤(전년 $445, +40%), Fertilizantes $815 vs $601(+36%) - Sulfur 원가 $522/long ton(전년 $209, +150%) - Phosphate 세그먼트 gross margin $(4.5)M(전년 +$103.0M) — 마진 완전 소멸, 영업손실 $104M(전년 -$8M) - Q2 전사 순매출 $2.8B, 영업손실 $36M, 순손실 $273M, 조정EBITDA $407M
마진 스프레드 비교표 (Q2 2026 vs Q2 2025)
| 항목 | CF Industries | Nutrien Nitrogen | Mosaic(질소 구매자) |
|---|---|---|---|
| 천연가스 원가/MMBtu 변화 | $3.37 → +0.3% | $2.10 → -37% | 해당없음(구매자) |
| 암모니아 판가·원가 변화 | 개별 미공시(전체 매출가 +17%) | 판가 $609/톤, +49% | 구매원가 $621/톤, +40% |
| 세그먼트 손익 변화 | 순이익 +88% | Nitrogen 마진/톤 +40% | Phosphate 마진 완전소멸 |
연결
호르무즈/중동 리스크 파이프라인과 동일 계열 지정학 변수(이란 관련 공급 차질)가 CF·Nutrien 마진 확대와 Mosaic 마진 압박의 공통 근인. Q3 가이던스(요소가격 전망, 천연가스 선물 커브) 3사 동시 추적으로 스프레드 지속성 검증 필요.