결론
기준 연결매출: 3분기 9.074억 달러, 4분기 14.634억 달러, 연간 33.521억 달러. 회사 전망·시장 전망치가 아닌 자체 시나리오. 공개 실적과 회사 연간 목표를 기준으로 월별 매출을 가정한 모델이며, 개별 시설별 가동 수량을 합산한 예측은 아님.
확인된 출발점
- Q2 연결매출 582.3백만 달러, 상반기 981.3백만 달러. 조정 EBITDA 236.2백만 달러지만 영업손실 175.9백만 달러. 실적 공시
- Q2 AI 클라우드 매출 574.9백만 달러. 6월 ARR 30억 달러는 6월 매출×12라는 정의이므로 6월 매출 약 250백만 달러. 주주서한
- 회사는 Q2 실적 발표에서 연간 매출 30억~34억 달러, 연말 ARR 70억~90억 달러를 유지. Q2 말 배치 물량의 Q3 매출 기여 예상. 회사 발언 전사본
가격 인상: 확인 수준과 적용 범위
고객에게 보낸 원본 메일은 확보하지 못함. 아래 신규 가격은 고객 재게시 및 이를 인용한 보도를 근거로 한 조건부 입력값. 공개 공식 가격표에는 조회 시점 기존 요금이 남아 있음.
| GPU | 기존 달러/시간 | 10월 1일 이후 보도 가격 | 증가율 |
|---|---|---|---|
| H100 | 3.85 | 4.50 | 16.9% |
| H200 | 4.50 | 5.40 | 20.0% |
| B200 | 7.15 | 8.50 | 18.9% |
| B300 | 7.85 | 9.50 | 21.0% |
- 일부 지역·GPU의 사용량 기반 요금 인상. 모든 고객·모든 장기계약에 적용된다는 근거는 없음.
- 모델에서는 지정 상품·지역·계약 조건을 충족하는 매출만 반영. 기존 장기계약 가격은 자동 변경하지 않음.
- GPU 상품 가격에 포함된 CPU·메모리를 따로 인상 계산하지 않음. CPU 단독 상품의 추가 효과는 매출 비중 미공개로 제외.
- 시행일이 10월 1일이면 이번 인상의 Q3 직접 효과는 0. 이전 인상 효과는 6월 매출 출발점과 월별 성장 가정에 포함하고 따로 중복 가산하지 않음.
월별 매출 가정
단위: 백만 달러. AI 클라우드만, 이번 10월 인상 전 기준. 공개된 실제 월별 매출 아님.
| 시나리오 | 7월 | 8월 | 9월 | 10월 | 11월 | 12월 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 보수 | 260 | 275 | 290 | 300 | 350 | 550 |
| 기준 | 275 | 300 | 325 | 360 | 415 | 625 |
| 낙관 | 290 | 325 | 360 | 415 | 475 | 710 |
Q3 평균은 6월 매출 250백만 달러보다 각각 10%·20%·30% 높은 수준을 가정. Q4는 연말 증설 집중을 가정. 기준 시나리오는 가격 인상 전 연간 연결매출 32.961억 달러로 기존 연간 전망 범위에 맞추고, 가격 인상 후 12월 ARR은 78억 달러가 되도록 구성. 이는 가이던스와 일관성을 맞춘 모델이지, 월별 가동 일정에 대한 독립적인 증거가 아님. 기타 사업 연결 순매출은 Q2 연결매출과 AI 클라우드 매출 차이인 7.4백만 달러를 분기마다 유지한다고 단순화.
가격 효과 계산
Q4 추가매출 = 인상 전 AI 클라우드 매출 × 인상 적용 매출 비중 × 인상률. 매출 적용 비중 10%·20%·30%는 공시 수치가 아닌 민감도 가정. 인상률은 GPU 구성별 차이를 단순화해 20% 사용. 해당 비중에 분기 전체 적용, 할인 변화·가격 인상에 따른 사용량 감소는 없다고 가정. 기준: 1,400 × 20% × 20% = 56백만 달러(0.56억 달러). 따라서 클라우드 전체 증가율은 4%, 전체 연결매출 증가율은 약 3.98%. 전체 매출에 20%를 곱하지 않음.
추정 결과
단위: 억 달러, 표는 반올림.
| 시나리오 | Q3 연결매출 | Q4 연결매출 | FY 연결매출 | Q4 가격 인상 추가매출 | 12월 ARR |
|---|---|---|---|---|---|
| 보수 | 8.32 | 12.31 | 30.45 | 0.24 | 67.32 |
| 기준 | 9.07 | 14.63 | 33.52 | 0.56 | 78.00 |
| 낙관 | 9.82 | 17.03 | 36.67 | 0.96 | 90.31 |
보수 시나리오는 연간 매출 전망 범위 내이지만 연말 ARR 하단 미달(67.32억 달러)을 허용한 지연 상황. 낙관은 연간 전망 상단 초과이며, 연말 ARR도 상단을 소폭 초과. 통계적 신뢰구간이나 확률을 부여한 전망은 아님.
무엇이 추정치를 바꾸는가
- 기준 Q4에서 인상 적용 매출 비중이 10%p 변하면 매출은 28백만 달러(0.28억 달러) 변동. 적용 비중 0%면 Q4 연결 14.074억 달러, FY 32.961억 달러.
- 기준 가정에서 12월 추가 가동이 한 달 지연되어 12월 인상 전 매출이 625→415백만 달러로 낮아지면 Q4는 218.4백만 달러(2.184억 달러) 감소. Q4 연결매출 12.45억 달러 수준. 실제 지연 전망이 아니라 민감도 예시.
- 계약 전력 5GW를 현재 가동 용량으로 간주하지 않음. 전력 연결도 과금 개시와 동일하지 않음.
- 높은 단가의 신규 계약과 경매 가격을 기존 전체 매출에 소급 적용하지 않음. 회사는 Q2 주요 신규 계약이 주로 2027년 매출에 기여한다고 설명. 주주서한
가격 인상은 긍정적이지만, 올해 매출의 가장 큰 변동 요인은 장비가 실제 과금에 들어가는 시점. 기준 추정은 가이던스 상단 접근이지, 20% 가격 인상만으로 연간 매출이 20% 늘어난다는 주장 아님.
검증 및 남은 불확실성
Decimal 계산과 독립 합계 검산. 반올림 전 H1+Q3+Q4 일치 및 12월 매출×12 확인. 자체 평가: 정확성 4/5, 완성도 4/5, 검증 4/5, 최소변경 5/5, 종합 4.25/5. 미확인: 가격 변경 원본 공지, 적용 매출 비중, 시설별 월별 과금 일정. 이 입력값 확인 전에는 조건부 시나리오로만 사용.
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