참조 260719_HANAchina_65594

中际旭创到底值多少钱？_新浪财经_新浪网 （来源：森的日记）此文章仅为个人观点，请勿作为投资决策依据。周五中际旭创跌了 12%目前区间跌幅已经接近 30%这个调整的幅度已经不能轻易地说是小调整了中际，整体还是比较硬的全靠友军衬托同等时间下 天孚跌了 35%而绝大部分其他科技，基本都...

（来源：森的日记） 此文章仅为个人观点，请勿作为投资决策依据。 周五中际旭创跌了 12% 目前区间跌幅已经接近 30% 这个调整的幅度已经不能轻易地说是小调整了 中际，整体还是比较硬的 全靠友军衬托 同等时间下 天孚跌了 35% 而绝大部分其他科技，基本都处在腰斩的位置。 为什么这么硬，主要原因还是机构的持仓比较多。 同时 cpo 的确定性相对其他科技要强一些 所以要是卖的话 也是最后去卖 今天就聊一下中际旭创到底值多少钱 第一个问题， PE倍数给多少算"正常"  ？？？ 光模块属于AI算力高景气成长股 保守派（野村）：锚A股科技/元器件PE中位数，20倍 2027E → 目标价1325 中性派（美银/东吴）：24-25倍 2027E → 1650附近 乐观派（高盛7/17最新）：35.8倍 2027E → 2581元（理由是硅光占比↑、scale-up拓展、毛利率扩张） 而目前的价格是 979 如果按照上面的推断 到 2027 年价格应该是PE 20~36，对应价格1030~1860 但这是机构的观点 这个价格已经考虑到 A 股的流动性溢价了 我们以全球光模块的业绩来做参考，也就是全球其他光模块公司的估值 咱们就别看机构那些乱七八糟的了。 直接找海外 peer 锚——光模块这条赛道能比的就三家：Coherent（COHR）、Lumentum（LITE）、Fabrinet（FN），再加一个科技硬件宽口径参照（英伟达、Arista、Cisco）。 这三家平均 PE 20 那考虑到 A 股的流动性溢价，我们可以给 1.3~1.5 的倍数 2026E EPS 28.05元 × 27× = 757元 2027E EPS 51.46元 × 27× = 1390元 2028E EPS 72.06元 × 25×（成熟段给低点）= 1801元 第二个问题，算估值算出来了，那么这个位置价格有安全边际吗？ 单纯看估值的话， 破掉 900 就是一个送钱的区域 而价值投资里面还有一个问题 就是价值陷阱 这是每一个做价值投资需要考虑的问题 从最简单的角度思考 它的业绩是否可以持续？是否具有周期性波动？ 像茅台那种是业绩可持续的 而像中际旭创这种，我们更倾向于给它放到周期里面。 同时 它也具有成长性 那我们就可以把它定义为周期加成长双属性 目前的位置是属于周期和成长都是极端优秀的位置。 可能存在的陷阱①周期顶点"低 PE 幻觉"（行业共性，概率最高） 光模块本质是周期成长，不是纯成长。 这个大家不难理解，就像是茅台这种，过去把它当成成长，现在也只能沦为价值以及高分红红利老登。 假设后面 需求端（100G→400G→800G→1.6T）是脉冲式的，供给端扩产 12-18 个月，天然错配，历史循环一直是：供不应求→产能扩张→价格内卷→毛利率下行。 因为利润暴增 分母变大 导致整体 PE 偏低 也就是这个时候，他业绩最好的时候，是他 PE 最低的时候 （这个和咱ä»