하나 주식전략 - 2026-03-12

1. [하나증권 Global Quant 이철현] 옵션을 통해 바라본 미국-이란 전쟁의 자산별 영향 ▲ 옵션에 내재

출처: 하나 주식전략 | 2026-03-12 | 조회수 1,470

[하나증권 Global Quant 이철현] 옵션을 통해 바라본 미국-이란 전쟁의 자산별 영향 ▲ 옵션에 내재된 변동성과 Risk Reversal로 주식과 금의 리스크 방향 구별 - 최근 글로벌 증시는 미국-이란 전쟁의 여파 속에 금융시장의 자산 전반에서 가격 변동성이 크게 상승 - 이러한 변동성을 자산별 ETF의 옵션으로 분석. 투자자들이 어떤 방향의 리스크를 얼마나 비싸게 거래하고 있는지와 더불어 시장 참여자들의 심리 확인 - 옵션에 내재된 변동성과 상하방 리스크의 헷지 수요를 뜻하는 Risk Reversal의 두 축이 분석 대상 - Risk Reversal이 0보다 크면, 풋옵션의 변동성이 콜옵션보다 큰 것이기에 하방 위험에 대한 비용(변동성)이 상방 위험보다 더 비싸다는 의미 - S&P 500과 금의 ETF 옵션으로 계산된 25 Delta Risk Reversal을 보면, 대체로 주식은 ‘+’이고 금은 ‘-’. 주식의 하방 위험의 헷지 수요와 금의 안전 자산의 성격이 반영된 것으로, 주식은 하락에 대한 공포가 크고 금은 그 자체로 리스크 헷지 수단이기 때문 ▲ Cross Asset Option Repricing Map으로 자산별 위험 인식의 변화 분석 - 각 자산의 ETF 옵션으로 자산별 시장의 위험에 대한 인식의 이동 방향을 보는 Cross Asset Option Repricing Map 작성 - 이미 부진해 하방 헷지 수요가 높아 변동성만 상승한 대형주와 달리 소형주는 더불어 하방 수요 헷지에 대한 수요 또한 증가. 전쟁의 충격이 경기 민감 부문의 약세를 이끌었기 때문으로 해석되며, 더불어 장기채권의 하방 헷지 수요도 상승해 옵션 시장은 금리 인상 우려 또한 반영 - 달러는 전쟁 이후 안전 자산 선호 심리로 상승, 이러한 위험 회피 심리의 일방적 강세보다 기존에도 높았던 하방 헷지 수요가 극단적인 수준까지 더 증가한 점 주목. 전반적 달러 약세 기조와 전쟁 장기화에 대한 우려가 일단락되며 언제든지 약세 전환할 수 있다는 심리가 내재되어있는 것으로 보임 - 미국-이란 전쟁의 영향에 대한 tail risk를 각 자산이 다르게 반영하고 있는 것을 확인. 주식, 채권과 같은 금융자산은 변동성 상승과 함께 시장이 인식하는 하방 리스크가, 원유 및 농산물과 같은 실물자산은 상방 리스크 상승 - 옵션의 가격 구조에서 전쟁이라는 지정학적 이벤트가 자산에 주는 충격이 각기 비대칭적으로 작용한다는 사실이 분명하게 읽히는 부분 ▲ 링크: https://bit.ly/40nbSRo

분할된 노트

• [[260312_미국-이란_전쟁이_자산별_위험인식에_미친_비대칭적_영향]]
• [[260312_옵션의_Risk_Reversal로_본_시장의_하방헷지_수요_증가]]
• [[260312_전쟁_충격으로_경기_민감_소형주에_대한_하방_압력_확대]]
• [[260312_실물자산원유농산물은_전쟁으로_상방_리스크_확대]]
• [[260312_장기채권의_하방_헷지_수요_증가와_금리_불안_요인]]
• [[260312_달러_강세와_안전자산_선호의_옵션시장_반영]]
• [[260312_Cross_Asset_Option_Repricing_Map으로_자산별_위험_이동도_시각화]]
• [[260312_옵션_가격구조가_드러내는_지정학_이벤트의_비대칭적_충격]]