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스마트글래스 대장주 에실로룩소티카 실적 리뷰 [EL.FR] FY25 Re — 2026-02-19 210 원자노트 a13fd0

스마트글래스 대장주 에실로룩소티카 실적 리뷰 [EL.FR] FY25 Results = 매출 €28.49B (est. €28.06B), YoY 7% = GPM 60.6% (est. 62.3%), YoY -2.9%p = OPM 15.6% (est. 15.9%), YoY -1.0%p = EPS €6.79 (est. €6.85) *P/E = 34.8x = OCF €5.29B (est. €5.28B) = CAPEX €1.53B (est. €1.58B) = AI 글래스 연 700만대 이상 판매 Guidance 향후 5년 동안 매출과 영업이익이 나란히 성장(Broadly Aligned Growth)할 것으로 예상한다. 이는 초기 투자 단계에서 규모의 경제를 갖춘 수익 가속화 단계로 진입함을 의미한다. 2026년에는 1월 매출이 두 자릿수 성장을 기록하며 강력한 성과로 한해를 시작했다. 다만, 미국 관세 영향의 연간화와 현재의 강유로(약달러) 환율 기조는 실적에 일부 하방 압력으로 작용할 것으로 예상한다. 2026년 하반기 성능이 크게 개선된 2세대 청력 보조 안경(Nuance Audio)과 차세대 AR 글래스 라인업 확대를 통해 신규 매출원을 창출할 계획이다. Review 지난주 2/11에 나온 실적 결과입니다. 실적을 한 마디로 요약하면, AI 글래스 매출이 빠르게 믹스를 확장하고 있지만 마진 자체는 기대 이하인 모습입니다. 마진을 개선하기 위해서는 일단 판매량이 늘어야 합니다. 에실로는 현재 AI 글래스를 연 1000만대를 생산 중이며, 지난 달에 케파를 2~3배 확장한다는 블룸버그 보도가 있었습니다. 이에 대해 회사는 중국의 현대화된 공장과 태국의 대규모 생산 기지에 즉시 증설할 수 있는 준비가 돼 있다고 응답했습니다. 즉, 수요에 맞춰 케파를 늘리겠다는 기조를 유지한 것입니다. 에실로는 직접 운영하는 DTC 매장이 18,000개나 됩니다. 경영진은 고객들이 AI 글래스를 구매하기 위해 자사 매장에 들리며, 설령 AI 글래스 재고가 없더라도 일반 안경·선글라스 구매로 전환하는 비율이 높다고 합니다. 확실한 판매 채널과 생산 부지까지 갖춘 회사 입장에서는 수요만 따라와주면 됩니다. 에실로에 따르면 AI 글래스 유통망이 경쟁사보다 2년 앞서 있다고 합니다. 참고로 AI 글래스가 제품 관점에서 수익성이 상당히 큰 이유가 단가가 높은 것도 있지만 부가적인 부품 구매가 따라오기 때문인데요. AI 글래스는 도수렌즈와 변색렌즈를 부착할 수 있는데 구매자의 도수렌즈 채택 비율이 20%, 변색렌즈의 경우 40~50% 수준이라고 합니다. 일종의 업셀링 효과라고 보면 되며, AI 글래스의 사용자당 수익이 매우 높은 제품이라는 것을 증명하고 있습니다. AI 글래스 말고 근시교정렌즈인 '스텔리스트'도 또다른 성장축입니다. 스텔리스트의 지난해 매출이 YoY 22% 성장했을 정도입니다. 중국에서 더 빠르게 자리잡은 제품인데요. 중국 어린이의 20%가 스텔리스트를 착용하도록 하는 게 목표라고 합니다. 미국에서도 2025년 9월 FDA 승인 이후 4,000개 이상 매장에 입점한 상태입니다.

출처: https://t.me/d_ticker

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