HJ중공업 IBK 리포트 요약: 매수 유지, 목표가 42,000원. 4Q25 신조선 부문 고수익(추정 14% OPM), 건설 부문 흑자전환, 2026-27 실적 가파른 개선 전망.
| 조선/기계 | 2026. 3. 23
Company Update
Analyst 오 지 훈
02) 6915-5662 [email protected]
HJ중공업 (097230) 숫자로 증명
매수 (유지)
목표주가 (유지)
현재가 (3/20)
KOSPI (3/20)
시가총액
발행주식수
액면가
52주 최고가
최저가
60일 일평균거래대금
외국인 지분율
배당수익률 (2025F)
주주구성 에코프라임마린퍼시픽유 한회사 외 1 인
42,000원
28,450원
5,781.20pt
2,569십억원
90,295천주
5,000원
33,350원
5,670원
49십억원
6.9%
0.0%
48.90%
주가상승 률 상대기준 절대기준
투자의견 목표주가 EPS(25) EPS(26)
1M 6% 6%
6M -42% -2%
12M
79%
293%
현재 매수 42,000 604 1,723
직전 변동 매수 42,000
-
602 ▲ 1,718 ▲
HJ중공업 주가추이
4Q25 부문별 실적 공개. 신조선 부문 14.0% OPM 달성한 것으로 추정, 건설 부문도 좋아지는 중
3/19일 HJ중공업의 사업보고서가 공시되며 4Q25 부문별 실적이 공개되었다. 부문별 실적 중 주목할 부분은 크게 두 가지로 판단한다. 1) 신조선 부문이 14.0% OPM을 달성했을 것으로 추정한다. 동사는 매출액은 신조선, 특수선, 수리선 등 조선 부문 내에서도 세부적으로 분리하여 공시하는 반면, 영업이익은 조선 부문 기준으로만 공시하고 있다. 다만 2025년까지는 특수선, 수리선 부문이 국내 물량만을 건조했으며, 국내 방산 물량은 방산원가제도상 미들싱글 수준의 수익성을 기록했을 것으로 가정하면, 4Q25 신조선 부문은 14.0% OPM을 달성했을 것으로 추정한다.
더불어 4Q25 신조선 부문의 매출액이 추석 연휴에 따른 조업일수 감소에도 불구하고 1,958억을 기록하며 ‘QoQ + 72% 증가’했다. 이는 24년 이후 수주한 고선가의 컨테이너선이 본격적으로 매출에 반영되기 시작했고 연간 인도 척수 역시 2025년 4척에서 2026년 5척으로 확대되며 건조 물량이 증가한 영향으로 판단된다. 나아가 2027년에는 인도 예정 물량이 7척까지 확대될 예정인 만큼, 때문에 건조 물량은 더욱 증가할 것으로 추정한다.
2) 건설 부문도 좋아지는 중이다. 건설 부문은 4Q25에 4.7%, 2025년 연간 기준으로는 1.1%의 OPM을 기록하며 흑자전환했다. 향후 원가 상승 압력이 완화된 환경에서 수주한 물량이 증가하며 건설 부문의 수익성 개선 또한 지속될 것으로 판단한다.
세 가지 모멘텀이 동시에 작용. Conviction BUY, 최선호주 유지
동사에 대해 목표주가 42,000원을 일단 유지한다. 목표주가는 2027년 EPS 2,332원
에 Target P/E 18배를 적용하여 산출했다. Target P/E는 아직 군산 조선소의 인수
주체가 정해지지 않았고, 동사의 미국 현지 조선사와의 협력이 구체화되지 않았기
때문에 대형 조선사의 Target P/E 20배에서 10% 할인 적용했다. 그러나 향후
1) 군산조선소 연결 편입 가능성, 2) 미국과의 협력, 3) UAE향 수출의 구체화에 따른
실적과 멀티플을 동시에 상향 조정할 예정이다.
(단위:십억원,배)
매출액
영업이익
세전이익
지배주주순이익
EPS(원)
증가율(%)
영업이익률(%)
순이익률(%)
ROE(%)
PER
PBR
2023
2,162
-109
-103
-114
-1,369
127.3
-5.0
-5.3
-31.4
-3.3
1.1
EV/EBITDA 자료: Company data, IBK투자증권 예상
-8.6
2024
1,886
7
3
5
64
-104.7
0.4
0.3
1.6
92.4
1.4
21.8
2025F
2,000
67
27
51
604
842.1
3.4
2.6
13.3
34.8
4.4
13.1
2026F
2,436
217
195
156
1,723
185.1
8.9
6.4
30.6
16.5
4.4
7.9
2027F
2,612
281
263
211
2,332
35.3
10.8
8.1
30.4
12.2
3.2
5.6
5,10010,10015,10020,10025,10030,10035,1002,0602,5603,0603,5604,0604,5605,0605,5606,0606,56025.325.725.1126.3(P)KOSPI(좌)HJ중공업(우)(원)
HJ중공업 (097230)
실적: 물량 증가와 가격 상승 효과가 동시에 작용
표 1. HJ중공업 실적 전망: 2027년 7척을 인도하며 2026년에 건조 물량 +52% 증가 추정. 2028년 슬롯을 10K TEU 컨테이너선으로
모두 수주한다면 가격 효과로 2027년 신조선 부문 매출 +17% 상승. 가파른 실적 개선 지속
(십억원, %)
1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26E
2Q26E
3Q26E
4Q26E
2024
2025
2026E
2027E
매출액
410
... (총 13,039자, 전문은 첨부파일 참조)
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