22e5fd" date: "2026-03-25" tags: ["topic/report", "status/seed"] category: "기업" subcategory: "" zk_type: "literature" maturity: "seedling" para_bucket: "resources" domain: "investment" source_type: "capture" curation_weight: "1.5" source_author: "영리한타이거의 주식공부방" source_msgid: "48047" promoted_at: "2026-03-26" promoted_from: "inbox" purpose: "지식사랑방 report 토픽에서 수집" promoted_from_path: "/Users/ron/knowledge/100 수신함/120 지식사랑방/132 report/260325_report_원자재_레시피_금_이번엔_왜_다를까_하나.md"
Commodity
Compliance Notice
본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공 할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도
무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본
자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한
자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이
나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자
신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기
바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료
는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책
임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
2026년 3월 25일 I Global Asset Research
원자재 레시피 금(Gold), 이번엔 왜 다를까?
이란 전쟁 이후 바뀐 매크로 여건이 금 가격 조정을 유도
통상적으로 지정학적 리스크가 높아지면 안전자산인 금 가격은 상승하기 마련이다. 그런데
이란 전쟁 기간 동안 금 가격은 오히려 -17% 가까이 하락했다(2/27 $5,224 → 3/24
$4,354). 금 가격 상승을 이끌던 여러 변수들 중 금번 사태로 인해 직접적으로 바뀐 것은
매크로 여건이다. 미 달러의 가치가 높아졌고, 각국의 금리 인하 기대감이 사라졌다. 유가
급등으로 물가 상승 위험이 커지자 선물시장은 2027년 상반기까지 미 연준이 금리를 동결
할 것으로 전망했으며, 올해 말까지 금리 인상 베팅도 늘어났다. 미 달러도 미 연준의 금리
인하 기대감 소멸 및 안전통화 선호 심리 확대 영향으로 상승했다. 금 가격은 미 달러 및
금리와 반대 방향으로 움직이기 때문에 매크로 여건은 금 가격의 조정을 유도하고 있다.
장기 랠리로 인해 금 투자자들의 성격이 달라진 점도 고려할 필요
하지만 이러한 매크로 여건 변화만으로 지금의 금 가격 하락을 설명하기에는 무리가 있다.
미 달러, 금리 상승으로 인한 하방 압력을 감안하더라도 인플레이션 헤지 차원의 금 수요,
안전자산 선호 심리를 감안하면 금 가격 조정 폭이 과도하기 때문이다. 금 가격이 하락한
근본적인 이유는 투자자들의 성격이 달라진 데에서 찾을 필요가 있다. 장기간 동안 금 가격
상승 랠리가 펼쳐지자 ETF, 선물시장 등을 통해 소매 자금이 급격하게 유입되며 과열 장세
가 나타났고, 금값이 하락하자 급격한 자금 유출이 나타나며 가격 조정을 초래했다.
펀드 플로우를 보면, 25년 3월 이후 기관 투자자들은 금 포지션을 안정적으로 유지하거나
익스포저를 줄인 반면 소매 투자자들은 금 매입을 가파르게 늘려 올해 2월까지 누적 730억
달러 규모의 금을 사 모았다. 실제로 올해 1월까지 금 ETF와 NAV 간 스프레드가 큰 폭으로
벌어졌었는데, 이는 소매 투자자들이 대규모로 금 ETF를 매입하면서 AP(지정참가회사)의 처
리 속도를 압도했다는 의미다. 이 스프레드는 2월부터 급격히 줄어들고 있으며, 이는 소매
투자자들의 금 수요가 급감하고 있음을 시사한다.
선물시장도 마찬가지다. CFTC에 보고 의무가 없는 소규모 계약 건들은 Non-reportables로
분류되는데, 이를 통해 소매 투자자들의 자금 흐름을 유추할 수 있다. 금 선물시장의 Non-
reportables 순매수 금액은 1월 이후 줄어들고 있어 소매 투자자들의 포지션 정리가 이어지
고 있음을 보여준다.
Economist 전규연 [email protected]
한편 귀금속 가격 변동성 확대로 인해 1월부터 CME가 증거금 요건을 강화하자 마진콜에
의한 강제 청산도 동반됐는데, 가격 하락과 추가 마진콜이 서로를 강화하는 자기 강화 루프
(Self-reinforcing loop)가 형성되며 금 가격의 추가 하락을 야기하고 있을 가능성도 있다.
원자재 레시피
금 투자, Buy the dip 전략 유효하나 단기 변동성은 감안할 필요
금 시장 과열을 유도했던 소매 투자자들의 자금이 빠져나가면서 단기 변동성 국면은 불가피
해 보이지만, 중장기적으로 금 가격에 대한 우호적인 시선은 유지한다. 주기적으로 부각되
고 있는 지정학적 리스크와 대외 불확실성 고려 시 신흥국 중앙은행의 금 매입은 꾸준히 이
어질 것이다. 이란 사태가 진정되고 나면 미 연준의 금리 인하 기대감도 재차 나타나며 금
가격 상승을 지지할 수 있다고 본다. 금 가격의 저점은 온스당 $3,900 수준으로 전망하며,
Buy the dip 전략이 유효하다고 판단한다.
도표 1. 지정학적 리스크에도 불구하고 급격히 조정되고 있는 금 가격
자료: Bloomberg, 하나증권
도표 2. 미 달러의 가치 상승은 금 수익률 하락으로 이어져
도표 3. 선물시장의 미 연준 연내 금리 인하 기대감 소멸
자료: LSEG, 하나증권
자료: Bloomberg, 하나증권
하나증권•2
1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5002223242526($/oz)금가격(1.0)(0.8)(0.6)(0.4)(0.2)0.00.20
... (총 4,929자, 전문은 첨부파일 참조)
![[원자재_레시피_금_이번엔_왜_다를까_하나증권_260324---22e5fd03-91ac-434a-83df-ff65c171d232.pdf]] 📄 PDF 전문: [[20260325_원자재_레시피_금_이번엔_왜_다를까_하나증권_260324---22e5fd03-91ac-434a-83df-ff]]