에너지/소재
이 동 욱
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IBKS Spot Comment
[에너지/소재] 메이저 Spandex 업체인 Lycra의 구조조정 움직임
원료 내재화 및 생산거점 다변화한 효성티앤씨 수혜 전망
The Lycra Company는 지난 3월 17일 미국 텍사스 남부지방법원에 사전합의형 챕터 11
을 신청했다. 총 15.3억달러 규모의 부채 가운데 약 12억달러를 소각하고, 채권단으로부
터 7,500만달러의 회생 금융을 확보해 45일 내 절차를 종료한다는 계획이다. 이번 구조
조정의 근본 배경은 2019년 중국 Shandong Ruyi가 Koch Industries로부터 26억달러에
회사를 인수한 이후, 인수금융 상환 불능, 2022년 채권단의 지분 인수, 2025년 중국 국
유기업 대상 매각 실패로 이어진 소유구조 불안에 있다. 여기에 중국 경쟁 업체들의 공
격적 증설에 따른 판가 압박, 관세 불확실성, 세계 의류 재고 축소가 겹치며 EBITDA는
2024년 1.32억달러에서 2026년 4,400만달러까지 급감할 것으로 추정된다. 현재 8개 세
계 공장의 평균 가동률도 60% 수준까지 하락한 상태다.
Lycra의 챕터 11은 청산이 아닌 구조조정이기 때문에 단기적인 공급 차질은 제한적일 전
망이다. 다만 이번 사안은 세계 스판덱스 산업의 구조적 공급과잉이 이제 Lycra 같은 프
리미엄 브랜드 사업자마저 독자적으로 지탱하기 어려운 수준에 도달했음을 상징적으로
보여준다. 중국 내에서는 이미 업계 3위인 Zhuji Huahai(생산능력 22.5만톤)가 13.09억
위안 규모의 강제집행에 직면하며 가동률이 30~50% 수준으로 하락한 상태이고, 태광산
업은 2025년 7월 중국 법인(생산능력 2.8만톤)을 20년 만에 전면 철수했다. 또한 DZ
New Aoshen Spandex(생산능력 3만톤)도 사실상 가동정지 중인 상태에 있다.
2026년에도 현금흐름이 고갈된 복수의 중소 업체들이 추가 퇴출될 가능성이 높다. 여기
에 중국 정부의 과당경쟁 억제 정책 하에서 20년 이상 된 노후 설비 18.3만톤(전체의 약
13%)이 구조조정 대상으로 거론되고 있어, 향후 공급 재편은 개별 기업 차원을 넘어 정
책 차원으로 확산될 가능성이 높다.
결국 향후 업황 반등 국면에서의 핵심 수혜는 비가역적 공급 제거 과정에서 원가 경쟁력
과 원료 내재화 역량을 동시에 확보한 업체들에 집중될 가능성이 높다. PTMEG 원료 내
재화와 세계 생산거점 다변화를 완료한 효성티앤씨가 대표적인 수혜주로 부각될 전망이
다.
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그림 1. 중국 스판덱스 업체 생산능력 현황(2025년 4분기 기준)
(천톤) 400 350 300 250 200 150 100 50 0
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자료: 각사, IBK투자증권
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