Value_이전_효과_카카오_카카오페이_엔씨소프트_InteractiveM

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Contents 한 니 용 정 사 다 지 니 은 습 Value 이전 효과 류 일 않 오 타 지 스 다 I. AI 밸류에이션

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류 오

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다 니 습 않 지

AI 밸류 이전 효과에 주목 실적 및 밸류에이션 적합도

II. AI 국내 확장성

카카오그룹 강결합 전략 유효

III. AGI 달성이 중요

AGI 도달을 통한 밸류 현실화가 맥점 16

IV. MMORPG 잠재력

PC MMORPG: 공급 이슈가 맥점 글로벌 MMORPG 진출 사례 아이온2 글로벌 성공 가능성

기업분석

카카오 (035720) 카카오페이 (377300) 엔씨소프트 (036570)

Compliance Notice

Value 이전 효과

시대적 변화를 목도

최근 글로벌 SaaS 업체 레벨다운이 시장에서 큰 회자가 되고

있다. 당사는 이전부터 글로벌 AI 프런티어 백본을 보유한

글로벌 AI 업체들이 자율형 에이전트로 스텝을 밟아 나가면서

기존 레거시 업체들을 넘어서 고객과 다이렉트로 트랜잭션을

만들어 낼 것을 조망했으며, 현재 이와 연계된 밸류를 가지고

누가 경쟁력이 높은지를 검증하는 단계라고 할 수 있겠다.

당사는 이전부터 글로벌 백본 LLM을 단순 커머더티로

치부하는 논리는 다소 빈약하다고 판단한 바, 데이터센터

중심 막대한 투자자금과 이에 연계된 데이터 결집력으로

사용자 부가가치를 백본 업체들이 에이전트 중심으로 지속

창출해 나가면서 시장에서 그 입지를 넓혀갈 것으로

전망했으며, 현재 해당 의견에 대한 큰 변화는 없는 상태이다.

다만 레거시 업체들 입장에서는 이들 프런티어 업체와

소극적인 제휴에서 벗어나 주요 프로덕트별 탑라인 제휴 등을

포함한 강결합을 가져갈 경우에 여타의 레거시 업체와

차별점을 만들어 내면서 지속 성장성에 대한 여력이 좀더

확보될 수 있을 것으로 판단한다. 다만 기존 레거시 업체

입장에서는 K-LLM 기제로 본인들의 솔루션 기제와 노하우를

접목한 커스텀 솔루션을 통해 프런티어 업체들과 부가가치를

기준으로 경쟁할 준비가 확보되어 있다면 해당 과정은 판단이

존재할 수 있으며 이런 변수에 대한 해답을 우리는 올해 중에

목도할 수 있을 것으로 적시한다. 주요 밸류 관점에서는 B2B

솔루션 기반 구독경제 이외에 B2C 세그먼트도 유사 경로의

경쟁강도가 놓일 것으로 판단하며, 이에 신규 벤처 업체 및

프런티어 업체와 긴밀히 연계하는 얼라이언스 중심으로 해당

밸류가 높아질 것으로 조망하며, 동 과정에서 국내 상장사 중

카카오가 프런티어 AI 업체와 강결합을 이어가면서 지속

성장성에 대한 여력을 보인다는 점은 고무적이라고 판단한다.

결론적으로 주요 소프트웨어 중심 전망은 밸류 파괴가 아닌

상장을 준비하는 오픈AI나 앤트로픽 중심으로 이전되면서

착시 효과가 나오는 것으로 해석하며, 이들 업체가 IPO를

 당사는 03월 24일 현재 보고서에 언급된 종목들의

진행하는 시점 전후로 토탈 밸류는 재차 의미있는 반등과

발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.

 당사는 동 자료를 기관투자자 또는 제3자에게 사전

제공한 사실이 없습니다.

 동 자료의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 동 자

료상에 언급된 기업들의 금융투자상품 및 권리를 보

유하고 있지 않습니다.

 동 자료에 게시된 내용들은 본인의 의견을 정확하게

반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이

작성되었음을 확인합니다.

레벨업을 만들어 낼 것으로 종합 판단한다.

업종 최선호주 제시

당사는 상기 뷰 관점에서 인터넷 업종내 최선호주로 주요 AI

프런티어 업체들과 강결합을 가져갈 카카오와 카카오페이를

제시하며, 게임 업종에서 아이온2 중심으로 MMORPG 선두

경쟁력을 확보한 엔씨소프트를 최선호주로 제시한다.

I. AI 밸류에이션

AI 밸류 이전 효과에 주목

글로벌 프런티어 AI 그룹 기준 적정가치 2.9조달러 제시

당사는 글로벌 백본 중심 프런티어 AI 그룹의 26E 기준 적정가치로 2.9조달러를 제시한다. 이는 30E

매출액 9,807억달러, 영업이익 1,759억달러 및 NOPLAT 1,231억달러 기준 잠재 PER 35배와 연간

할인율 10%를 적용한 올해 기준 현재가치이다. 프런티어 AI 그룹의 구독 매출 세그먼트 비중은 올해

상호간 무차별에서 30E 기준 B2C 세그먼트 비중이 62.1%로 중기 이상으로 그 영향력이 증가될

것으로 조망한다. 또한 B2C 세그먼트 공헌이익도 26E 1,304억달러 적

... (총 80,000자, 전문은 첨부파일 참조)

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딥 분석

분석 소스

(URL 없음, 본문 기반 분석)

deep_enricher v1 | none | 2026-04-14