ETF 자금 흐름으로 보는 자산 배분 관점 https://m.blog.naver.com/kk_kontemp/224234200663
ETF 자금 흐름으로 보는 자산 배분 관점 : 네이버 블로그 이란 사태가 발발한 지 어느덧 한 달, 이제 시장 참여자들은 사태 장기화와 에너지 공급망 교란에 따른 리...
ETF 자금 흐름으로 보는 자산 배분 관점 12시간 전 이란 사태가 발발한 지 어느덧 한 달, 이제 시장 참여자들은 사태 장기화와 에너지 공급망 교란에 따른 리스크를 충분히 인지하게 되었다. 그러나 전쟁의 향방을 예측하기란 불가능에 가깝다. 윈스턴 처칠의 말처럼, 전쟁이 시작되는 순간 우리는 정책의 주인이 아닌 '예측 불가능한 사건의 노예'가 되기 때문이다. 출처: KK Kontemporaries 26년 3월 6일자 따라서 투자자는 전쟁의 진행 상황을 예측하기보다, 이러한 상황이 포트폴리오에 미치는 영향을 파악하고 어떻게 대응할지 고민해야 한다. 출처: KK Kontemporaries 26년 2월 13일자 출처: KK Kontemporaries 26년 3월 2일자 1차원적으로 에너지 수입 비중이 높은 국가가 피해자로 시장 참여자들은 규정을 하고 한달간 관련 수급들이 시장에 출현했다. 글로벌 주식 시장에는 3월 상반기까지 하락위험 protection을 진행 그리고 지난주부터 롱 포지션들의 축소 (디그로싱, 특히 레버리지를 사용하는 헤지펀드들의 수익률 버퍼 사라짐에 따라 롱포지션 청산) 움직임들을 보여왔다. 미국은 에너지 수출국임에도 불구하고 최근 약세는 그런 포지셔닝 움직임에 따른 가격 약세를 보여왔던 것이다. (미국 헤지펀드들은 지난 주 말 기준으로 YTD 수익률이 -2.6%를 기록; 아시아 헤지펀드들은 상대적으로 아직 버퍼가 좀 남아있는 상황 - 지난주 초반만 해도 +2% YTD). 이로 인해 투자자들의 포지션은 단기적인 저점 구간에 진입했다. 출처: The Market Ear 여러 포지션닝 지표들 출처: The Market Ear 여러 포지션닝 지표들 시장의 투자 심리 또한 급격히 위축되었다. 필자 지인들 사이에서도 최악의 시나리오에 대비해야 한다는 목소리가 점차 힘을 얻고 있는 실정이다. 필자는 일일 헤드라인에 일희일비하기보다 시장의 구조적 변화에 주목할 것을 권고해 왔다. 그러나 당장은 극심한 공포 심리가 시장을 압도하면서, 이러한 조언조차 무색해진 상황이다. 물론 시장 참여자들의 처절한 생존 본능에서 기인한 반응이기에 그 심정은 충분히 이해하고 있다. 출처: KK Kontemporaries 26년 3월 27일 이러한 흐름 속에서, 미 증시에 상장된 ETF의 자금 유출입 동향을 통해 시장 참여자들의 시각을 살펴보자. 특히 지난해부터 '미국 예외주의(US Exceptionalism)'에서 벗어나 자산을 다변화하려는 움직임이 본격화된 만큼, 미국 투자자 관점에서 국제 주식(International Stocks)을 대변하는 주요 ETF를 중심으로 흐름을 추적해 보고자 한다. 특히 미국을 제외한 글로벌 증시에서 시가총액 상위 20개국 중 주요 국가별 시장 흐름을 살펴보겠다. 출처: 블룸버그 일본 EWJ, 유럽 EZU, 멕시코 EWW 5년 자금 유출입 추이 출처: 블룸버그 대만 EWT, 중국 MCHI, 인도 INDA 5년 자금 유출입 추이 출처: 블룸버그 캐나다 EWC, 영국 EWU, 홍콩 EWH 5년 자금 유출입 추이 출처: 블룸버그 프랑스 EWQ, 독일 EWG, 브라질 EWZ 5년 자금 유출입 추이 국가별 자금 흐름의 공통적인 특징은 에너지 수입국(특히 유럽)에서의 자금 유출이 뚜렷해진 반면, 원자재 수출국으로는 자금이 유입되거나 견조한 흐름을 유지하며 버티고 있다는 점이다. 이러한 환경 속에서 한국 시장 또한 상당 수준의 자금 유출을 보였을 것 같은데... 출처: 블룸버그 한국 EWY, 한국 비중을 상대적으로 높게 가져가는 EM ex-China EMXC, 코어 EM IEMG 5년 자금 유출입 추이 오히려 최근 들어 중국을 제외한 신흥국 지수를 추종하는 EMXC(MSCI Emerging Markets ex China)로의 자금 유입이 뚜렷하게 관측된다. 그 이면의 논리가 무엇이든, 이란 사태가 시작된지 한 달이 지난 후 이런 자금 흐름의 변화가 나타나고 있다는 점은 흥미로운 대목이다. 연초 이후 외국인의 코스피 매도 규모가 52조 원에 달한다. 수급의 몸통인 퀀트와 HFT 알고리즘은 현재의 하락 추세에 올라타 기계적 매도를 반복하고 있다. 특히 주요국 증시가 대부분 연초대비 (YTD) 하락 전환(음전) 한 가운데 타 국가 대비 상대적으로 견조한 수익률을 유지 중인 한국 시장 (원자재 수출국가인 브라질과 달러기준 ~ +19% 유지중)에 대한 매도가 진행 되고 있는건 충분히 이해가 가는 부분이다. 최근에는 기관투자자들의 디리스킹(De-risking) 수요까지 가세하며 수급 공백을 심화시키고 있다. 결국 한국 시장은 '매력적인 밸류에이션(낮은 멀티플)과 바닥권인 외국인 비중'이라는 본질적 특징을 안은 채 폭풍우를 지나고 있다. 출처: KK Kontemporaries 26년 3월 5일자 되짚어보자. 2025년 말 트럼프 행정부가 발표한 '2025 국가안보전략(NSS)'은 올해 발생한 지정학적 갈등의 배경을 명확히 설명하고 있다. 미국은 중국의 부상에 따른 패권 위기를 실감하며, '기술 패권'을 지렛대 삼아 새로운 국제 질서 아래 패권을 연장하겠다는 목표를 노골적으로 명시했다. 그간 필자가 견지해온 시각을 바탕으로, 현 상황을 조금 더 정교하게 다듬어 보자면: 지리의 중요성 부활: 지난 50년간 생산 속도와 비용 효율성이 가장 중요했지만, 이제는 국가 이익, 국가 안보, 자급자족, 견고성이 가격과 효율성보다 더 중요한 요소가 되었다. 이는 하드 파워(hard power)와 국방의 시대로 회귀하는 것을 의미한다. 구조적인 재편과 에너지 안보 프리미엄: 현재의 재편은 2~3년이 아닌 2~30년 이상 지속될 구조적인 변화이다. 에너지 안보 프리미엄이 중요해지면서, 에너지 생산 능력을 가진 국가와 지역이 우위를 점하게 될 것이다. 변화된 꼬리 위험(Tail Risk): 과거에는 모든 것이 평균으로 회귀하는 경향이 있었지만, 이제는 규칙 기반 질서가 무너지면서 이러한 경향이 약해졌다. 새로운 꼬리 위험은 공급망 붕괴, 장벽 건설, 국가 이익이 개인 또는
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