한화토탈에너지스 마스터 (비상장)

사업 구조 (한 줄)

대산 NCC + PX 약 200만톤/년 + LDPE/HDPE/PP 등 폴리머. 한화 50% + 프랑스 TotalEnergies 50% 합작. 비상장이라 직접 투자 불가, 우회 = 한화솔루션 (009830) 또는 한화 (000880) 지주.

1차 데이터 (Wave 16-C)

• PX 캐파: 약 200만톤/년 (한국 PX 1,150만톤 중 약 17% 점유)
• NCC 캐파: 에틸렌 약 150만톤/년
• 2026.04 force majeure 선언: 호르무즈 봉쇄 원료 차질로 PX FM
• 소속 산업단지: 충남 대산 석유화학단지

우회 투자 경로

우리 판단

• Verdict: PX FM은 한화 지주(000880) 우회로만 노출 가능. 한화솔루션은 직접 노출 약함.
• Confidence: 하 (비상장 + 우회 구조 복잡)

한계

• 비상장 = IR/공시 제한, 사이클 노출은 한화 지주 통합 실적에서 희석
• TotalEnergies 측 의사결정 = 가동률·증설 자율도 낮음
• 호르무즈 정상화 시 FM 해제 = 빠른 되돌림 위험

관련 노트

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• [[GS-마스터]] — 호르무즈 노출 정유·에너지군

• [[SK이노베이션-마스터]] — 화학 NCC 비교군