MP Materials vs USA Rare Earth — 2026-05-11 비교 업데이트
0. 업데이트 트리거
- 2026-05-07: MP Q1 2026 실적 발표 (매출/EPS 컨센서스 큰 폭 비트)
- 2026-05-08: MP 컨퍼런스 콜
- 2026-05-02: MP 10X Facility Northlake TX 발표
- 2026-04-20: USAR Serra Verde $2.8B 인수 발표
- 2026-04-25: 브라질 대법원 Serra Verde 매각 제소
- 2026-03-26: USAR Stillwater Phase 1a commissioning 완료
- 2026-01-26: USAR 상무부 $1.58B LOI + PIPE $1.5B
- 2026-05-13 예정: USAR Q1 2026 실적
1. 두 회사 성격 — 한눈에
| 축 | MP Materials (NYSE: MP) | USA Rare Earth (NASDAQ: USAR) |
|---|---|---|
| 현 단계 | 매출 발생 중 (Q1'26 $90.6M, +49%) | Pre-revenue (FY25 $1.6M) |
| 자석 첫 매출 | 2026 하반기 (modest) | 2026-Q2 출하 시작 |
| 광산 자산 | Mountain Pass CA (LREE, 8~12% TREO) | Round Top TX (HREE, 0.05%) + Serra Verde BR (ionic clay) |
| 핵심 광물 | NdPr (Light, 자석 기초) | Dy/Tb (Heavy, 고온 자석 필수) |
| 수직통합 | mine→정제→자석 모두 가동/임박 | 광산 미개발, 자석은 가동 시작 |
| 정부 계약 성격 | 보장형 (가격 floor + 매입 100%) | 자금형 (LOI, 마일스톤 분배) |
| 시총 | $12.00B | $5.88B |
| 베타 | 1.91 | 2.42 (+27%p) |
| 변동성 | 93.8% (연환산) | 117.8% |
| 부채 | $1.00B | 사실상 무차입 |
| 현금 | $1.74B | $1.75B (PIPE 후) |
| 희석 진행 | 제한적 (DoD preferred ~15%) | 60~75% 진행 중 |
2. 광산 자산 — Light vs Heavy
MP Mountain Pass (California)
- 매장량: 1.36M MT REO (광석 18.9M MT, 평균 7.06% REO, 8~12% 광체)
- 분포: LREE (Nd, Pr, Ce, La 중심)
- 현재 가동: FY25 REO 45,000+ MT 생산 (미국 사상 최고)
- 미국 유일 가동 희토류 광산
- Stage III HREE 분리 회로 Q2 2026 commissioning → Dy/Tb 2026 후반, Sm 2028
USAR Round Top (Texas, Sierra Blanca)
- 매장량: 80M MT TREE+Y (16억 톤 광석, 평균 0.05%)
- 분포: HREE 70%+ (Dy, Tb, Y, Ho 중심), 17개 중 15개 보유
- 추출: yttrofluorite 황산 heap leach
- 단계: Pre-feasibility~Feasibility, commercial production 2028 목표
- 미국 내 최대 HREE 매장지
USAR Serra Verde (Brazil, 2026-04-20 인수 발표)
- 자산: 아시아 외 유일 4대 자석 희토류(Nd/Pr/Tb/Dy) 풀스케일 생산
- 운영: ionic clay, 6,400 t/yr REO 운영 중
- 종결: 2026-Q3 (브라질 대법원 결과에 좌우)
- 부수: 15년 100% offtake, floor 가격 보장
핵심 차이: - MP는 NdPr 광산 — 자석 절대량의 기초가 되는 Light REE - USAR은 HREE 광산 — Dy/Tb는 자석에 5~7%만 들어가지만 고온 성능 필수 (EV 모터·항공·미사일) - 중국 수출통제는 Dy/Tb/Sm 위주로 강화 중 → HREE 직격 영향. USAR HREE 카드가 정책 베타 측면에서 더 직접적 - 단 USAR Round Top 실제 생산까지 수년 (DFS Q1 2027 → 2028 commercial)
3. 자석 공장
| 항목 | MP | USAR |
|---|---|---|
| Phase 1 시설 | Independence Facility, Fort Worth TX | Stillwater Facility, OK |
| Phase 1 capacity | 3,000 MT/년 | 1,200 MT/년 (1b 포함) |
| 가동 상태 | 2025-12 상업생산 개시, GM PPAP 진행 | 2026-03-26 commissioning, Q2 출하 |
| 첫 매출 | 2026 하반기 (modest) | 2026-Q2 |
| Phase 2 | 10X Northlake TX, ~7,000 MT/년, 2028 commissioning | 4개 라인 풀가동 시 5,000 MT/년 |
| 풀가동 capacity | ~10,000 MT/년 | 장기 10,000 MT/년 (CHIPS 지원 시) |
| 앵커 고객 | DoD (10년 100% 매입 + 연 $140M EBITDA 보장), Apple ($500M), GM | 정부 SPV (Serra Verde 15년 offtake) |
4. 정부 계약 — 보장형 vs 자금형
| 항목 | MP DoD (2025-07-10, binding) | USAR 상무부 (2026-01-26, LOI) |
|---|---|---|
| 직접 자금 | $400M Series A 전환우선주 | $277M CHIPS 보조금 |
| 대출 | $150M OSC 5.38% 12년 만기 | $1.3B 선순위 담보대출 (조건 미공개) |
| 추가 파이낸싱 | JPM/GS $1.0B 10X 약정 | (없음) |
| 합산 패키지 | $1.55B + Apple $500M = $2.05B | $1.58B + Serra Verde 15년 offtake |
| 정부 지분 | 15% (전환 시 최대주주) | 8~16% |
| 가격 보장 | NdPr $110/kg 10년 floor | Round Top floor 없음. Serra Verde SPV에 floor |
| 매입 약정 | 10X 자석 100% 10년 + 연 $140M EBITDA 최소 | Stillwater 조건 미공개 |
| 계약 구속력 | binding (Definitive Agreement) | non-binding LOI, 마일스톤 |
| 정부 패키지/시총 | 12.9% (Apple 포함 17.1%) | 26.8% (정부 비중 더 큼) |
핵심: MP는 가격·매입 양방 보장, USAR은 자금 + 미래 마일스톤. 정책·정권 변화 시 영향 비대칭.
5. 재무·실적 비교
MP Q1 2026 (5/7 발표, 컨센 비트)
- 매출 $90.6M (+49% YoY, 컨센 $74M 대비 +23%)
- PPA 수익 $42.3M 신규
- 조정 EBITDA $36.6M (흑전)
- 조정 EPS $0.03 (컨센 -$0.01)
- NdPr 생산 917 MT (+63% YoY)
- Magnetics 매출 $21.1M (+306% YoY)
- FY26 가이던스: 매출 +67%, CapEx $500~600M
- 현금 $1.74B, 부채 $1.00B
USAR FY25 (5/13 Q1 발표 예정)
- 매출 $1.64M (사실상 zero)
- GAAP 순손실 -$297.6M (warrant 평가손 포함)
- 조정 순손실 -$14.3M
- 영업 burn 분기당 $50M±
- 현금 PIPE 후 ~$1.75B
- Serra Verde 거래 시 추가 현금 $300M + 신주 126.85M주
6. 셀사이드 컨센서스
| 항목 | MP | USAR |
|---|---|---|
| 평균 목표가 | $80 | $33~36 |
| 현재가 대비 | +19% | +22~33% |
| 등급 | Strong Buy (14명, hold 0) | Buy (4~7명, 신규) |
| 주요 의견 | Canaccord $82, Wedbush $90, MS $62 | Northland Outperform, Wedbush Outperform (4월 신규) |
7. 리스크 비교
| 리스크 | MP | USAR |
|---|---|---|
| NdPr 가격 | $110 floor 방어, 현재 $126/kg | 직접 노출 없음 (Serra Verde 통해 floor) |
| HREE 가격 | 노출 작음 (Q2 commissioning) | HREE 직접 노출, 중국 통제 직격 수혜 |
| 정권 교체 | DoD 계약 binding, 법적 구속 | LOI 비구속, 마일스톤 지연 가능 |
| 가동 지연 | GM PPAP, 10X 2028 슬립 가능 | Stillwater 1b, Round Top 2028 타이트 |
| 자본 조달 | 안정 (현금+약정+Apple 선급) | 희석 + Serra Verde $300M 현금 |
| 희석 | DoD preferred 전환 ~15% | 60~75% 진행 중 |
| 실행 복잡도 | 단일 사이트 + TX 2곳 | TX + OK + 영국 + 브라질 3대륙 |
| 법적 리스크 | 작음 | 브라질 대법원 Serra Verde 제소 |
| 인사이더 매도 | CEO 10b5-1 60만주 (1월·4월) | 5/13 컨콜 후 확인 |
| 고객 집중도 | 상위 3개 87% | 자석 매출 인식 전 |
8. 핵심 분기점 변수 (향후 12개월)
MP
- Independence GM PPAP 통과 → H2 2026 첫 마그넷 매출
- Heavy separation circuit Q2 2026 commissioning → Dy/Tb 2026 후반
- 10X Northlake 건설 → 2028 가동
- Apple 양산 2027 중반
- NdPr 가격 $110 위 유지
USAR
- 5/13 Q1 실적 + 컨콜 (자석 첫 출하 신호)
- Serra Verde 종결 (2026-Q3) + 브라질 법원
- Stillwater Phase 1b 가동 (2027-Q1 1,200 MT)
- Round Top PFS Q3 2026 → DFS Q1 2027
- CHIPS LOI → Definitive Agreement 전환
- 희석 60~75% 시장 흡수
9. 두 회사 성격 정리 (보는 축에 따라)
MP — "이미 작동하는 국가대표 플랫폼" - 매출 발생 중, Q1'26 컨센 비트, 자석 첫 매출 H2 2026 - DoD 가격 floor + 매입 보장 양방으로 다운사이드 방어 - LREE/NdPr 중심 — 자석 절대량 기초 - 변동성 낮음, 계약 binding, 정부 지원 안정 - 단 P/S 34.5x로 정부 deal 프리미엄 다 반영
USAR — "옵션 가치 큰 공격형 통합 시도" - 매출 zero, 자석 첫 출하 2026-Q2 - HREE 카드 + Serra Verde + Stillwater = 종결 시 서방 유일 mine-to-magnet - 중국 HREE 통제 강화 시 직접 수혜 - 단 희석 60~75%, 브라질 법적 리스크, 정부 LOI 비구속, 변동성 +27%p
10. 5/2 → 5/11 변화 요약
MP: - Q1 컨센 비트, Magnetics 매출 첫 발생 ($21.1M) - 10X Northlake 부지 확정, 인센티브 패키지 $200M - DoD 거래 binding 확정, NdPr floor 작동 시작 - 가격 상승으로 PPA보다 시장가 수익 증가
USAR: - Serra Verde $2.8B 인수 발표 — HREE 즉시 가동 자산 추가 - Stillwater Phase 1a commissioning 완료 — 자석 첫 출하 임박 - 상무부 거래로 현금 $360M → $1.75B 점프 - 브라질 대법원 제소 리스크 추가 - CEO Joshua Ballard로 정정 (Humpton 아님) - 5/13 Q1 실적이 다음 분기점
11. 출처
MP 1차
USAR 1차
시세
- yfinance MP, USAR (2026-05-08 종가 기준)
- MarketBeat, StockAnalysis 컨센서스
12. 관련 노트
- [[260502_MP_희토류_분석]] — 5/2 베이스라인
- [[260502_USA_Rare_Earth_희토류_분석]] — 5/2 베이스라인
- [[260502_가치사슬_mine_to_magnet]] — 산업 단계별 점유율
- [[260502_DoD_가격floor_110usd]] — 정책 디테일
- [[260502_중국_수출통제_timeline]] — Dy/Tb 통제 흐름
- [[MOC-희토류-260502]] — 인덱스