삼성증권_서근희_건강관리업체및서비스_EASLADA_2026_데이터가_말하

1. 24.

Innovation팀

신수한 Research Associate [email protected]

본 자료는 고객의 투자에 참고가 될 수 있는 각종 정보 제공을 목적으로 제작되었습니다. 본 자료는 합리적인 정보를 바탕으로 작성된 것이지만, 투자권유의 적합성 이나 완전성을 보장하지 못합니다. 따라서 투자 판단 의 최종 책임은 투자자 본인에게 있으며, 본 자료는 어 떠한 경우라도 법적 책임소재의 증빙으로 사용될 수 없습니다.

헬스케어 산업

EASL/ADA 2026: 데이터가 말하는 post GLP-1

EXECUTIVE SUMMARY

2026 임상 데이터 preview: 데이터로 스탠다드 잡기

Outcome 위주의 임상적 유의성 판별

① 학회의 노이즈를 뚫고 '확실한 수익률'의 지표를 찾는 법

ADA와 EASL 시즌, 우리가 진짜 주목해야 할 것은 데이터의 유의미성입니다. 국내 주요 파이프라인의 결과값을 글로벌 선두 그룹과 동일 선상에 놓고 비교했습니다. 이를 통해 단순히 "좋다"는 형용사가 아닌, 주가를 움직일 수 있는 임계치(Threshold)를 명확히 정 의합니다.

② 모달리티(Modality)별 해부: 펩타이드부터 합성 의약품까지, 성공의 방정식은 제각각입니다

동일한 대사질환 카테고리 내에서도 GLP-1 작용제의 체중 감소, 섬유화 개선, T2D의 병용 효과는 각기 다른 평가 잣대를 요구합니 다. 본 리포트는 각 기전별 역사적 데이터와 비생검(NIT) 지표의 상관관계를 심층 분석하여, 모달리티별로 '시장이 용인할 수 있는 합격점'을 도출했습니다. 숫자의 이면에 숨겨진 임상적 가치를 읽어내는 눈을 제공합니다.

③ 불확실성을 수익으로 바꾸는 시나리오: 결과 발표 5분 전, 당신의 선택은?

임상 데이터 발표는 늘 '모 아니면 도'식의 변동성을 동반합니다. 사후 약방문식 분석에서 벗어나, 서프라이즈부터 부작용 이슈까지 발생 가능한 시나리오를 미리 설계했습니다. 어떤 성적표가 나오더라도 투자자가 즉각적으로 포지션을 결정할 수 있도록 돕는, 가장 실천적인 대응 가이드북이 될 것입니다.

감사합니다.

Samsung Securities (Korea) ∷ www.samsungpop.com

REPORT CONTENTS

01 GLP-1R&D 동향

1) GLP-1 기반 비만/당뇨/MASH 시장 현황

2) GLP-1 주요 플레이어: 노보 노디스크, 일라이 릴리 등

3) 비만/당뇨/MASH 파이프라인 개발 전략

4) 학회 일정

02 기업별 파이프라인/플랫폼분석

1) 한미약품(128940)

2) 디앤디파마텍(347850)

3) 올릭스(226950)

4) 케어젠(214370)

5) 지투지바이오(456160)

13p

Samsung Securities (Korea) ∷ www.samsungpop.com

#GLP-1 GLP-1이 주도하는 비만/당뇨 시장

▶2005년 당뇨 주사에서 2030년 2,790억 달러 시장으로

• GLP-1 시장은 비만·당뇨 치료제로 출발해 심혈관·MASH·신장·신경계까지 적응증이 폭발적으로 확장 중. 전체 시장 규모는 2025년

(Metabolic Dysfunction-Associated Steatohepatitis, 대사이상 지방간염)

약 660억 달러에서 2030년 2,790억 달러 이상으로 성장 전망.

• 경구 제형 등장과 Medicare 적용 확대로 미국 사용자는 2025년 1,000만 명에서 2030년 3,000만 명으로 급증할 것으로 예상.

• 차세대 이중/삼중 작용제와 분자 다양화로 시장 구조가 재편되면서 노보 노디스크, 일라이 릴리 양강 구도 아래 후발 주자의 틈새 전략

본격화.

GLP-1 계열 비만/당뇨 치료제 시장 추이 및 전망

GLP-1, GCG, GIP 작용 기전

(십억 달러)

1,000

900

800

700

600

500

400

300

200

100

880

660

496

372

279

210

157

118

5 2 0 2

E 6 2 0 2

E 7 2 0 2

E 8 2 0 2

E 9 2 0 2

E 0 3 0 2

E 1 3 0 2

E 2 3 0 2

E 3 3 0 2

E 4 3 0 2

자료: PrecedenceResearch, [[삼성증권]]

자료: Jian et al., 2024, 삼성증권

Samsung Securities (Korea) ∷ www.samsungpop.com

#GLP-1 치료제, 제품 경쟁력이 매출 성장에 기여 GLP-1 시장 패권 전쟁: 릴리의 독주

▶2026년 전망: Tirzepatide vs Semaglutide, 효능 격차가 만들어낸 시장 점유율 역전, 경구제 출시가 새로운 변수

• 일라이 릴리(LLY US): 2026년 가이던스 800-830억 달러(+25% y-y) 제시. 1) Zepbound 192억 달러(+41.9%) 전망, 지난 4분 기 Zepbound 신규 처방 70% 점유; 2) Mounjaro 326억 달러(+42.1%) 전망: 지난 4분기 T2D 인크레틴 55% 점유. Orforglipron 출시가 성공적일 경우 경구제 시장까지 확장 모멘텀 추가.

(Type 2 Diabetes, 제2형 당뇨병)

(Bloomberg Consesnsus)

• 노보 노디스크(NVO US): 2026년 가이던스 매출액 및 영업이익 5%~13% 하락 제시. 경구용 Wegovy 미국 출시, 삼중 작용제 개발,

Amycretin 임상 3상 진행 등 중장기 회복 가능성은 열려 있음.

일라이 릴리 실적 추이 및 전망

노보 노디스크 실적 추이 및 전망

(십억 달러)

3 2 Q 1

3 2 Q 2

3 2 Q 3

3 2 Q 4

4 2 Q 1

4 2 Q 2

4 2 Q 3

4 2 Q 4

5 2

... (총 24,510자, 전문은 첨부파일 참조)

![[삼성증권_서근희_건강관리업체및서비스_EASLADA_2026_데이터가_말하는_post_GLP_1---20265973-8001-4be8-9691-1a180a4e5f5b.pdf]] 📄 PDF 전문: [[20260325_삼성증권_서근희_건강관리업체및서비스_EASLADA_2026_데이터가_말하는_post_GLP_1---20265]]

관련 노트

[[260326_report_MS_-_China_AI_GPUs_Clo]]
[[250624_analysis_바이코_4Q25_실적_정리_800V_DC_아키텍처용_수직전력전달_28]]
[[260228_출처_및_전파_경로]]
[[250624_analysis_바이코_4Q25_실적_정리_800V_DC_아키텍처용_수직전력전달_78]]
[[260315_이란_위안화_거래_원유_호르무즈_통과의_의미_1_feat_페트로_달러_소스_2]]
[[260326_report_화장품_수출_데이터북_2026년_3월_1]]
[[260312_llm_httpsxcomDeepDive_KRst]]
[[260308_2196_httpsmblognavercomkk_kontemp22]]
[[250624_analysis_바이코_4Q25_실적_정리_800V_DC_아키텍처용_수직전력전달_154]]
[[260325_report_삼성증권_서근희_건강관리업체및서비스_EA]]
[[260325_analysis_추정에_따르면_이란에는_27개의_지하_미_1]]
[[260325_analysis_에_대해_글을_쓰는_대부분의_사람들은_비_2]]
[[260325_articles_트럼프의_마라라고_리조트가_위치한_플로리_1]]
[[260324_articles_JFE스틸이_서일본제철소_화력발전_설비__1]]
[[260325_articles_한화오션_LNGC_2척_수주_선가_5m__1]]
[[260318_llm_httpsxcomromantic_codi]]
[[260316_insights_에너지_기사_링크_13af08]]
[[_daily_140]] -- AI수요연결
[[260316_llm_앤트로픽이_Claude의_사용량_한도를_2주_동안_늘린다고_발표했습니]]
[[260323_llm_httpsxcomralralbralsta_47249]] -- Claude 코드 인터랙티브 차트
[[260325_17208_20260325_144734]] -- 반도체 공급망
[[250624_analysis_바이코_4Q25_실적_정리_800V_DC_아키텍처용_수직전력전달_58]] -- 동일기업분석
[[250624_analysis_바이코_4Q25_실적_정리_800V_DC_아키텍처용_수직전력전달_29]] -- AI서버수요 및 인프라
[[260327_llm_httpsxcomstudying_stoc]] -- 삼성증권 EA 보고서
[[260327_llm_httpsxcomralralbralsta]] -- LLM 코딩 워크플로우
[[250624_analysis_바이코_4Q25_실적_정리_800V_DC_아키텍처용_수직전력전달_83]] -- GPU 및 AI 인프라
[[260308_llm_httpsxcomartemxtechstatus20305155]] -- LLM 및 AI 워크플로우
[[AMD-펀더멘탈]] -- AI 인프라 및 엔비디아공급망
[[260327_AMD_기술]] -- AI 서버 핵심 부품인 AMD
[[260306_mentality_httpsyoutubeAxCepwHmIm8si4WN5fPe8]] -- AI 추론 인프라 및 데이터센터 수요
[[_daily_16]] -- 에너지 안보 및 유가
[[260307_2195_헤드라인이_조금_완화_되는듯_한데]] -- 에너지 시장 및 원유
[[260306_analysis_폭스콘_역대_최고_2월_매출_달성_1분기_실적_호조_기대ht_15]] -- 폭스콘 실적 호조 기대
[[260317_황대진_전달-일일-317-화-마감정리-DS증권-황대진]] -- AI 인프라 및 서버 수요
[[260327_삼성전자_리스크]] -- 삼성전자 리스크 분석
[[250624_analysis_바이코_4Q25_실적_정리_800V_DC_아키텍처용_수직전력전달_69]] -- AI서버수요 및 인프라
[[260306_analysis_폭스콘_역대_최고_2월_매출_달성_1분기_실적_호조_기대ht_5]] -- 공급망 및 반도체산업
[[FastStockNews_117855]] -- AI 인프라 및 반도체산업
[[260324_report_HD현대마린솔루션_유안타_리포트_목표가_]] -- AI서버수요 및 추론 인프라
[[SK하이닉스-펀더멘탈]] -- 반도체 펀더멘탈
[[260306_analysis_폭스콘_역대_최고_2월_매출_달성_1분기_실적_호조_기대ht_3]] -- 공급망 분석
[[260317_analysis_KMW_-실적_확인하고_매수하시면_늦습니다-_12개월_목표가_50_19]] -- 삼성전자 관련
[[260312_대형_IT의_AI_인프라_투자_소식]] -- AI 인프라 투자 소식
[[260324_articles_속보_오픈AI가_신규_자본_조달을_위해_]] -- AI 인프라 수요
[[260325_thesis_ideas_말_되네요_그_많은_지상군_이동시켜놓고_]] -- 지상군 이동과 휴전 실패 가능성
[[260306_analysis_폭스콘_역대_최고_2월_매출_달성_1분기_실적_호조_기대ht_42]] -- AI 인프라 수요
[[260305_articles_AI_수요_폭발_폭스콘_12월_매출_216_급증하며_역대_최고치]] -- AI 인프라 분석
[[260319_report_Forwarded_Make_America]] -- AI서버수요 및 투자전략
[[_daily_115]] -- AI 인프라 수요 및 공급망
[[260323_articles_httpswwwreuterscomworl]] -- 에너지 및 AI
[[260301_5857_Morgan_Stanley_드러켄밀러의_Hard_Les]] -- AI투자 및 전략
[[260319_HLB_486a74]] -- AI주식 및 HLB
[[260307_Bank_of_America_미국-이란_전쟁이_3월을_넘기지_않을_가능성인플레이션_관련]] -- AI서버수요 및 인프라
[[260324_llm_529769_ref_1]] -- AI 인프라 및 서버 수요
[[260329_analysis_터보퀀트는_KV_캐시를_최소_6배까지_줄]] -- LLM 기술 분석 (KV 캐시)
[[DDGeopolitics_184882]] -- 에너지안보 및 지정학
[[260324_thesis_ideas_KAST_카드로_Claude_구독시_최대_1]] -- 삼성증권 AI 인프라 리포트
[[260313_3558_httpszdnetcokrviewno2026031215]] -- AI 인프라 수요와 에너지 비용
[[260313_39898_httpsthegurucokrmobilearticleh]] -- xAI 투자 전환 이슈
[[260323_report_KOBC_주간_통합_시황_리포트_해운운임]] -- 시황 운임
[[2026-05-13_tech-macro_인플레이션_다음_행보_케빈_워시_연준_미래_결정]] -- 시황 투자전략
[[260320_llm_httpsxcomlucas_flatwhi]] -- AI 인프라 코드
[[260324_메리츠증권]] -- AI 산업 동향
[[260323_articles_금양_상장폐지_관련_안내_2025사업연도_1]] -- 삼성증권 AI 인프라 리포트
[[260306_analysis_폭스콘_역대_최고_2월_매출_달성_1분기_실적_호조_기대ht_6]] -- 삼성전자 및 AI 인프라
[[260318_report_Kingsoft_Cloud_KC_정밀_분석_리포트_202603]] -- 클라우드 정밀 분석
[[260312_report_와우]] -- 원자노트 데이터
[[260310_16970_메리츠증권_전기전자IT부품_양승수]] -- 메리츠증권 CPO 분석
[[260306_analysis_폭스콘_역대_최고_2월_매출_달성_1분기_실적_호조_기대ht_39]] -- 폭스콘 실적 호조 기대
[[260306_analysis_폭스콘_역대_최고_2월_매출_달성_1분기_실적_호조_기대ht_29]] -- 폭스콘 실적 호조 기대
[[20260325_SEMCO_260325---f17d244d-f1a2-4f5d-ba2d-ba0e3a088e75]] -- 삼성증권 AI 인프라 리포트
[[260320_thesis_ideas_httpsxcomgreatjabezsta]] -- AI 서버 수요 분석
[[260316_articles_httpsfinancenavercomitemmainnave]] -- AI 인프라 및 서버 수요 분석
[[260306_analysis_폭스콘_역대_최고_2월_매출_달성_1분기_실적_호조_기대ht_46]] -- 공급망 및 실적 분석
[[260311_llm_오픈클로의_개발자_44d01a_ref]] -- AI 인프라 및 반도체 수요
[[260226_llm_wwwyoutub_e38f88_ref]] -- AI워크플로우참고
[[260324_llm_82dfa1_ref_2]] -- AI 인프라 및 수요
[[260311_x_twitter_httpsxcomdeepdive_krst]] -- LLM 및 AI 분석
[[260315_황대진_전달-금일-316-월-주간-입찰-및-수요예측-안내-DS증권-황대진]] -- AI서버수요 및 투자전략
[[_daily_147]] -- 엔비디아 CEO 인터뷰 중
[[250624_analysis_바이코_4Q25_실적_정리_800V_DC_아키텍처용_수직전력전달_38]] -- AI서버수요 및 투자전략
[[260324_report_삼성증권_유승민_분기전망_Global_A]] -- 삼성증권 AI 인프라 분석
[[260324_report_한화에어로스페이스_골드만_수주_모멘텀_다]] -- AI 인프라 및 투자
[[260323_pop_39a7ab_ref]] -- 시장 심리 및 유가
[[260324_llm_httpsxcomlucas_flatwhi_47868]] -- AI서버수요 및 인프라
[[260323_report_KB_자산배분주식전략_리포트323]] -- 자산배분 전략
[[260322_insights_시장은_이미_유가_상승과_지정학적_불확실]] -- 지정학적 리스크 및 에너지안보
[[260323_참조_260323_pop_롱숏삼천당제약]] -- AI서버수요 및 추론 인프라
[[260226_llm_자갸자갸]] -- LLM 하드웨어 공급망
[[250624_analysis_바이코_4Q25_실적_정리_800V_DC_아키텍처용_수직전력전달_105]] -- 동일기업 분석
[[260225_analysis_httpsxcomPhotonCapstatus202632226_3]] -- LLM 관련 AI 인프라
[[250624_analysis_바이코_4Q25_실적_정리_800V_DC_아키텍처용_수직전력전달_68]] -- AI 서버 수요
[[260322_llm_Stitch가_30초만에_만든_웹페이지_4장_앞에_공유드린_Stitch]] -- AI 인프라 및 프롬프트
[[260324_llm_529769_ref_2]] -- AI에이전트 및 도구
[[260307_llm_링크_공유_42700]] -- AI 인프라 및 에이전트
[[260320_llm_httpsxcombelcore922sta]] -- AI서버수요 및 투자전략
[[260319_report_Forwarded_Make_America_LNG_Again_Daish]] -- LNG 및 에너지 쇼크
[[260323_report_RBC_Datacenter_infrast]] -- AI 인프라 및 데이터센터
[[260314_youtube_이제_전쟁보다_이놈을_볼_때입니다_스윙당하지_않는_법_이선엽]] -- AI서버수요 및 인프라
[[260225_analysis_httpsxcomPhotonCapstatus202644681_1]] -- AI서버수요분석
[[260323_llm_httpsxcomralralbralsta]] -- AI서버수요 및 투자전략
[[250624_analysis_httpsxcomAlisvolatprop12status202_99]] -- AI서버수요추세
[[250624_analysis_바이코_4Q25_실적_정리_800V_DC_아키텍처용_수직전력전달_81]] -- GPU수요추세
[[250624_analysis_바이코_4Q25_실적_정리_800V_DC_아키텍처용_수직전력전달_146]] -- GPU수요추세
[[260325_analysis_에_대해_글을_쓰는_대부분의_사람들은_비_3]] -- 제약 산업 밸류에이션
[[260324_analysis_골드만_프라임_올해_누적_개별주식_롱_3_2]] -- ETF 전략 및 파생상품
[[_daily_143]] -- AI 인프라/삼성증권
[[260226_llm_httpswwwyoutubecomwatchv6MBq1pas]] -- LLM 에이전트 워크플로우
[[ON Semiconductor Corporation-펀더멘탈]] -- 반도체공급망
[[250624_analysis_바이코_4Q25_실적_정리_800V_DC_아키텍처용_수직전력전달_151]] -- GPU수출데이터
[[260324_5939_흥미로운_루머_트럼프_대통령의_방중_일정_추정_2026]] -- 지정학적 리스크
[[260311_16975_모건스탠리_엔비디아의_차세대_AI_서버인_GB20030]] -- AI칩및인프라
[[_daily_130]] -- 지정학적 리스크
[[260316_insights_이_지도는_전_세계_에너지_및_원자재_관련_불가항력_발표_현황_자원이]] -- 에너지 및 원자재
[[_daily_126]] -- AI 인프라 및 투자
[[260504_contradiction_260326_pop_70c982_re]] -- 삼성증권 AI 인프라 리포트
[[260323_122759_유안타증권_-_Yuantakorea_전력기기_AI_전력]] -- AI 인프라 및 서버 수요
[[260326_analysis_토큰과_메모리_1_처음_ChatGPT가__1]] -- AI 인프라 및 반도체
[[260318_analysis_휴스틸_넥스틸_전부_미국에_공장이_있어서관세_영향은_제한적이고_수]] -- AI 인프라 관련
[[260312_llm_httpswwwthreadscomsang]] -- AI서버수요 및 추론 인프라
[[260321_참조_260321_pop_대우건설_84e9d5]] -- 동일기업 (삼성증권) 분석
[[251126_insights_GTC_2026_실리콘_포토닉스와_전력_혁신_핵심_요약_이번_컨퍼런스는]] -- AI 인프라 전력 혁신
[[260325_report_Coal_Report_v4_McKinse]] -- 에너지 시장 구조적 수익성
[[260323_report_KB_Core_View_두_번째_저점을_프라이싱하는_과정_글로벌_자산배분_b2bcd2]] -- 글로벌 자산배분 전략
[[pipeline_missing-concept-CPO]] -- AI 인프라 핵심 기술
[[260325_2230_진실은_인용한_논문이_25년_4월자_논문]] -- AI 인프라 및 시장 데이터
[[260330_17275_TSMC_반사이익삼성_파운드리_흑자_빨라진다]] -- AI서버수요 및 추론 인프라
[[260321_BYD_시장]] -- AI서버수요 및 인프라
[[260317_llm_httpsxcomihtesham2005status203367]] -- LLM 및 에이전트 워크플로우
[[250624_analysis_httpsxcomAlisvolatprop12status202_50]] -- AI 서버 수요 분석
[[260316_thesis_ideas_코세스_IR_전화_통화_260316월_Q_지난_통화26]] -- 삼성증권 AI 인프라 리서치
[[260325_llm_httpsxcomlogsofwilsons]] -- AI 인프라
[[260322_NVIDIA_경쟁]] -- 엔비디아 AI 인프라
[[260328_analysis_반도체_공부_많이_된다_오늘_자기_전에_]] -- 반도체공급망과 AI 인프라
[[260325_report_신한투자증권_김아람_AI_CapEx가_통]] -- AI 인프라 및 통신망 확장
[[260325_report_원자재_레시피_금_이번엔_왜_다를까_하나]] -- AI인프라투자
[[260305_analysis_转发自_에테르의_일본미국_리서치_Citi_브로드컴_AVGO_리_1]] -- 동일 산업 분석
[[260323_report_대덕전자_기업분석_대신증권323]] -- AI 인프라 및 데이터센터
[[250624_analysis_바이코_4Q25_실적_정리_800V_DC_아키텍처용_수직전력전달_89]] -- AI서버수요 및 GPU
[[250624_analysis_바이코_4Q25_실적_정리_800V_DC_아키텍처용_수직전력전달_108]] -- AI서버수요 및 GPU
[[260323_analysis_대신증권_반도체_Weekly_다년_계약_]] -- 반도체산업 분석
[[260225_analysis_httpsxcomAlisvolatprop12status202_1]] -- AI서버수요 및 데이터센터
[[260319_report_VET_v2_6단계_프레임워크_적용_분석]] -- AI서버 수요 및 에너지섹터
[[260312_16996_SemiAnalysis_대규모_AI_실리콘_부족_사태_]] -- AI 칩 부족 사태 및 인프라
[[260325_17197_NVIDIA_CEO_젠슨_황_인터뷰_중_-_Lex_Fr]] -- 엔비디아 공급망 및 AI 인프라
[[260325_report_I_EnergyEquipment_2026]] -- AI 추론 인프라 및 데이터 기반 투자
[[260326_report_Value_이전_효과_카카오_카카오페이_]] -- AI 인프라 및 서버 수요
[[260322_report_최종_발행본_산업_작동원리_가이드_추가_]] -- AI산업 및 밸류에이션
[[260226_llm_httpswwwthreadscomim__hoyapostD]] -- LLM 및 에이전트
[[_daily_146]] -- AI 인프라 및 데이터
[[20260326_MS_-_China_AI_GPUs_Closing_the_Gap_with_the_US---e628dcc6-f4]] -- AI서버수요 및 추론 인프라
[[260322_report_AI_추론_인프라_투자_리서치_최종본_2]] -- AI 서버 수요 및 반도체
[[260325_report_KC_Q4_2025_MiMo_Report]] -- AI 인프라 및 KC
[[260330_Lumentum_시장]] -- AI 인프라 및 TSMC
[[260323_report_주간_투자_전략_삼성증권_주간320]] -- 삼성증권 서근희 AI 인프라 분석
[[260325_report_Circle_CRCL_v5_Final_A]] -- 동일보고서
[[260325_report_BW_Deep_Analysis_26032]] -- DeepAnalysis
[[260325_report_260325_industry_final-]] -- 산업분석
[[260324_report_광트랜시버_산업_지도_AI가_만든_빛의_]] -- 광트랜시버
[[260322_report_최종_발행본_산업_작동원리_가이드_추가__47137]] -- AI서버수요
[[260325_report_Anthropic_Economic_Ind]] -- AI 관련 EA
[[삼성증권]]