HD현대마린솔루션 유안타 리포트 (목표가 270,000원, BUY)

Company Report 2026.03.23

HD현대마린솔루션 (443060)

증익 지속, 2분기중 KKR의 그늘이 걷힌다면

1Q26 매출 5,740억, 영업이익 1,030억 추정. 각각 다른 상승요인

동사의 1Q26 매출 5,740억 (+18% yoy)의 주요 근거는 유가 상승에 따른 벙커링 사업의

외형 성장. 제한적 영업이익률 (0.5% 추정)로 인한 전사 영업이익률 희석 요인이나 절대적

이익규모 성장에는 긍정적. 영업이익 1,030억 (+24% yoy)의 주요 근거는 고수익성 핵심사

업인 육상발전 부문의 100억원 이상의 이연매출 인식.

실적 우상향보다 중요한 것은 KKR의 지분 우하향

1월 8일 KKR은 동사 보유지분 5%를 블록딜로 처분하며 현재 보유 지분율은 5%까지 하락

한 상황. 3개월 락업 고려시 2분기중 잔여지분 매각을 통한 오버행의 완전한 해소를 예상.

조선 업황과 무관한 중장기 이익 성장의 장점에도 불구하고 주가 상승의 장애물로 인식되던

KKR의 지분 완전 매각이 저가매수의 기회가 될 것이라 예상.

미국-이란 전쟁, 시차를 두고 발생할 FSRU 개조 수요

선박 AM사업과 별개로, 미국-이란 갈등으로 인한 글로벌 LNG 공급처 다변화 및 저장 수

요로 인한 FSRU 개조 사업 수주 연내 진전을 예상. 러-우 전쟁 이후 PNG 공급 차질로 인

한 유럽의 FSRU 확보 수요가 급증했듯이 카타르 해상 LNG공급 불확실성에 따른 주요 수

BUY (M)

목표주가

270,000원 (M)

직전 목표주가

현재주가 (3/20)

상승여력

시가총액

총발행주식수

60일 평균 거래대금

60일 평균 거래량

270,000원

182,700원

48%

81,907억원

44,831,335주

357억원

196,764주

52주 고/저

253,000원 / 133,800원

외인지분율

배당수익률

주요주주

30.29%

2.04%

에이치디현대 외 5 인

요국 (유럽, 동아시아)의 노후 LNG선에 대한 FSRU 개조 발주 연내 등장 기대.

주가수익률 (%)

1개월 3개월 12개월

투자의견과 목표주가 유지, 이제는 밸류에이션도 비싸지 않다

절대

상대

3.0

(6.1)

27.5

3.5 (34.7)

(41.8)

동사의 주가는 1) 꾸준하나 완만한 이익 성장, 2) KKR의 오버행으로 인해 업종 내 약세를

절대 (달러환산)

(0.7)

(7.6)

24.0

보여 왔으나, 1) FY26F KKR 잔여지분의 완전한 해소, 2) FSRU 개조사업 수주와 3) 중장기

이익성장에 따른 배당수익 확대 (FY25 배당성향 69%)로 인한 상승여력은 매우 유효. 주가

상승 트리거는 1) KKR의 마지막 블록딜 매각, 2) FSRU 개조사업 수주, 3) 전력수요 증가에

따른 육상발전엔진 AM부문 외형 급성장.

Quarterly earning Forecasts

(십억원, %)

Forecasts and valuations (K-IFRS 연결)

(십억원, 원, %, 배)

1Q26E 전년동기대비 전분기대비 컨센서스 컨센서스대비

매출액

영업이익

574

103

세전계속사업이익

112

지배순이익

18.2

24.5

33.3

28.7

11.2

545

5.3

14.2

106

-2.1

14.5

110

1.9

10.9

-1.0

영업이익률 (%)

18.0

+0.9 %pt

+0.5 %pt

19.4 -1.4 %pt

결산 (12월)

매출액

영업이익

지배순이익

PER

PBR

EV/EBITDA

지배순이익률 (%)

14.2

+1.2 %pt

15.1 -0.9 %pt

ROE

자료: 유안타증권

2024A

2025A

2026F

2027F

1,745

1,983

2,368

2,682

272

228

24.8

7.6

19.0

45.0

350

270

30.8

10.1

21.4

33.7

449

358

22.9

8.2

16.1

39.2

600

466

17.6

7.3

12.1

44.0

금융투자분석사의 확인 및 중요 공시는 Appendix 참조

HD현대마린솔루션 (443060)

DF 엔진 선박의 수혜는 아직 시작도 안했다

동사 제공 AM ASP [[INDEX]] (21년을 100으로 삼는 AM서비스 선박의 척당 매출액 변동 지수)는

지속 상승하고 있으나 FY25 성장율은 11%로 전년대비 -16% pts 감소했다. 이로 인한 동사의

AM부문 외형 성장 둔화에 대한 우려가 발생할 수 있으나, 이는 글로벌 DF 선복 비중의 중장기

증가에 따른 수혜를 감안한다면 기우에 불과하다.

AM ASP Index 와 전년대비 증가율

HD 현대 산하 조선소의

... (총 12,392자, 전문은 첨부파일 참조)

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