1774422754676_KC_Integrated_Analysis_260

C O N F I D E N T I A L • I N V E S T M E N T R E S E A R C H • A I I N F R A S T R U C T U R E S E R I E S

Kingsoft Cloud (KC) AI 추론 인프라의 구조적 전환

샤오미 FY2025 실적 + Anthropic Economic Index + KC Q4 — 3개 독립 소스 교차 검증

MiMo-V2-Pro

Xiaomi

Anthropic EI

Jevons Paradox

OpenRouter

2026.03.25

KC Q4: 컨센서스 기준 (발표 대기)

IRON RULE + Moat Framework

I N V E S T M E N T T H E S I S

3개 독립 소스(Anthropic 42.5만 대화 실측 + KC AI 빌링 +120% + 샤오미 AI RMB 600억/3년)가 동일한 결론을 가리킨다: AI 추

론 수요는 추정이 아닌 사실이며, KC는 샤오미 AI 생태계의 유일한 인프라 백본이다. MiMo-V2-Pro 출시로 "제3자 인프라 제공자"에서

"샤오미 AI 컴퓨트 엔진"으로 격상.

$13.87

현재가 (3/24)

$21~24

수정 목표

+120%

AI 빌링 YOY

RMB 600억

20.4T

샤오미 AI 3년

OPENROUTER 주간

Key Findings

Jevons Paradox 실증 — Anthropic EI: 사용자가 AI와 4.67배 더 오래 작업, 시스템관리 +442.6%. 추론 비용↓ → 수요 비선형↑. KC AI +500%가 바로 이것

2 MiMo-V2-Pro = 게임 체인저 — Sonnet급 성능, 1/5 가격. OpenRouter 1

위. 샤오미 생태계 추론 수요를 KC가 독점 서빙

3 샤오미 RMB 600억 AI 투자 — 2026년만 RMB 160억. CapEx +73%.

4 인프라 100% AI 침투 — DB관리, 보안테스트, 네트워크진단 AI 침투율

EV+AI 첫 흑자. KC 캡 37% CAGR 상향 근거

100%. 구조적 수요 확정

R O N R E S E A R C H • C O N F I D E N T I A L • A I I N F R A S T R U C T U R E S E R I E S • 2 0 2 6.0 3. 2 5

3개 독립 소스 교차 검증

교차 검증 구조

Anthropic EI

42.5만 대화 실측

KC Q3 실적

AI 빌링 +120%

샤오미 FY2025

AI RMB 600억/3년

AI 추론 수요

구조적 폭발 확인

소스

핵심 발견

데이터 유형

KC 함의

Anthropic EI

Jevons 실증, 시스템관리 +442.6%, 인프라 100% 침투

42.5만 대화 실측 (3시점 시계열)

추론 수요 = 확정 사실

(5차 릴리즈)

KC Q3 실적

AI 클라우드 매출 +120% YoY, EBITDA 33.4%

감사 재무제표

Jevons의 기업 레벨 실현

샤오미 FY2025

CapEx +73%, AI 600억/3년, EV+AI 첫 흑자

감사 재무제표 + 어닝콜

수요원 보증

OpenRouter

주간 토큰 20.4T (+69% in 3주), MiMo 1위

실시간 플랫폼 데이터

에이전트 추론 가속

WHY THIS MATTERS

투자 판단에서 가장 위험한 것은 "수요가 올 것이다"라는 추정에 근거한 포지션이다. 이 보고서의 차별점은 3개 독립 소스가 이미 발생한 수

요를 확인한다는 것이다. Anthropic EI는 수백만 AI 대화에서 인프라 수요 폭발을 실측했고, KC는 이를 재무적으로 입증했으며, 샤오미는

이 수요에 대응하는 투자 규모를 확정했다.

Jevons Paradox — 실측 데이터

Anthropic Economic Index 42.5만 행 로컬 데이터 분석에서 확인된 핵심 메커니즘:

지표

수치

함의

사용자 세션 시간

4.67배 증가

비용↓ → 사용↑ 비선형

성공률

멀티턴 API

66.9% → 69.9% (+3%p)

더 어려운 문제 시도 → 토큰↑

+69.1%

세션당 토큰 3~10배

에이전트 자율성

3.41/5 (중앙값 4.0)

에이전트 = 더 많은 토큰

직업 AI 노출 49%

756개 직업 중 345개

확산 아직 반도 안 감

인프라 수요 폭발 — 6개월 성장률

클러스터

보안 모니터링

운영 데이터 기록

시스템관리

문서 리뷰

버그 문서화

6M 성장

+764.5%

+712.5%

+442.6%

+341.5%

+307.1%

KC 관련

노동시장 AI 침투

직접

간접

100%

—

API 트래픽의 9.08%가 인프라 직접 관련 (IT인프라 5.53% + 클라우드디버그 1.90% + 에이전트설정 1.65%).

PART 1샤오미 FY2025 — KC 수요의 원천

FY2025 핵심 실적

항목

총 매출

수치

RMB 4,573억

YoY

+25.0%

KC 함의

—

EV+AI 매출

RMB 1,061억

+223.8%

AI 수요 폭발

조정 순이익

RMB 391.7억

CapEx

R&D

EV 인도

RMB 182억

RMB 331억

411,082대

EV 사업 이익

RMB 9억 (흑전)

총이익률

22.3%

AI 투자 계획 — 3개년

LEI JUN 발표 (3/19 춘계 신제품 행사)

+43.8%

+73%

+37.8%

AI 투자 여력 확보

KC 통해 집행

—

+200.4%

차량 AI 추론 수요

—

+1.3pp

지속 투자 가능

수익성 개선

향후 3년간 AI에 최소 RMB 600억 ($8.7B) 투자. 2026년만 RMB 160억 (R&D 70% + CapEx 30%). 5개년 총 R&D RMB 2,000억.

연도

AI 투자

전체 R&D

2025 (실적)

~RMB 83억 (R&D의 25%)

RMB 331억

비고

기준점

2026 (계획)

RMB 160억+

RMB 4

... (총 6,554자, 전문은 첨부파일 참조)

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