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I N V E S T M E N T R E S E A R C H · E Q U I T Y A N A L Y S I S

Kingsoft Cloud (KC) Q4 2025 실적 프리뷰

MiMo-V2-Pro + OpenRouter 20.4T 시대의 AI 추론 인프라

샤오미 AI 생태계의 유일한 컴퓨트 엔진

2026.03.25

Q4 2025 Earnings · Pre-market 발표, 어닝콜 08:15 AM ET

NYSE: KC

R AT I N G : S E L E C T I V E B U Y

KC 투자 테제가 MiMo-V2-Pro로 인해 질적 전환점을 맞았다. 기존 "DeepSeek 인프라 + Xiaomi 캡티브"에서

"샤오미 자체 AI 모델의 유일한 인프라 백본 + 추론 수요 자체 생성"으로 격상. 가중 기대값 $19.0 (+43% 업사이

드).

$13.27

현재가 (3/21)

$19.0

가중 기대값

+43%

업사이드

2.9x

P/S MULTIPLE

Key Takeaways

1 MiMo-V2-Pro 게임 체인저 — 샤오미 자체 1T+ 파라미터 MoE 모델 출시. Sonnet 4.6급 성능, 가격 1/5. KC 주가 +14.2% 즉시 반응

3 샤오미 AI 유일한 백본 — Goldman: 퍼블릭 클라우드 매출 ~75%

가 샤오미. RMB 11.3B 프레임워크 계약 (2025~27)

OpenRouter 20.4T/주 — 기존 12.1T에서 69% 급증. 중국 모델

만 4.69T/주 (23%). AI 추론 슈퍼사이클 가속

Q4 컨센서스 — 매출 RMB 2.75B (+23%), EPS -$0.05 적자 전 환. AI 빌링 +100%+ 시 서프라이즈

5-시나리오 밸류에이션 — Super Bull $25~35 (15%) / Bull $20~28 (30%) / Base $15~20 (35%) / Bear $9~13 (15%) / Tail $7~9 (5%).

가중 평균 $19.0 (기존 $16.6에서 상향)

C O N F I D E N T I A L · F O R I N T E R N A L U S E O N LY · 5 2 주 : $ 1 0. 2 9 ~ $ 1 7.79 · 시 총 ~ $ 4.0 B

핵심 결론

INVESTMENT THESIS UPGRADE

KC 투자 테제가 MiMo-V2-Pro로 인해 질적 전환점을 맞았다. 기존 테제는 "DeepSeek 인프라 제공자 + Xiaomi 캡티브"였으나, 샤오미

가 자체 AI 모델(MiMo-V2-Pro)을 출시하면서 KC의 포지션이 "단순 클라우드 → 샤오미 AI 생태계의 유일한 인프라 백본"으로 격상됐다.

MiMo가 샤오미 생태계(스마트폰/IoT/EV/WPS) 전체에 탑재되면, 그 추론 컴퓨트는 KC 인프라에서 실행된다. Goldman Sachs가 KC 퍼

블릭 클라우드 매출의 ~75%가 샤오미에서 온다고 추정하는 이유다.

동시에 OpenRouter 주간 토큰이 20.4T로 급등(기존 방법론의 12.1T에서 69% 증가)하면서, AI 추론 수요 폭발이 가속되고 있다. 중국 모

델만 주간 4.69T — MiMo-V2-Pro가 "Hunter Alpha"로 7일간 익명 테스트에서 1T+ 토큰을 처리하며 OpenRouter 1위를 차지한 것이

이를 실증한다.

시나리오 분석

S U P E R B U L L

15%

$25 ~ $35

B U L L

30%

$20 ~ $28

B AS E

35%

$15 ~ $20

MiMo 생태계 추론 폭발 + AI빌링 +150%+ + Xiaomi 캡 20%+ 인상. P/S 5.0~6.0x

AI빌링 +100%+ & MiMo 가이던스 긍정 & Xiaomi 갱신. P/S 4.0~5.0x

AI빌링 +70~100% & 매출 +25~30% & 적자 전 환. P/S 3.0~3.5x

B E A R

15%

$9 ~ $13

TA I L R I S K

$7 ~ $9

AI빌링 +50% 미만 & 가격 전쟁 & MiMo 채택 지연. P/S 2.0~2.5x

GPU 수출 재규제 & 미중 에스컬레이션. P/S 1.5x 이하

$19.0

+43% upside from $13.27

EXECUTIVE SUMMARYWEIGHTED EXPECTED VALUE15% x $30 + 30% x $24 + 35% x $17.5 + 15% x $11 + 5% x $8 = $19.0 (prev. $16.6)MiMo-V2-Pro — 게임 체인저

1-1. 모델 개요

항목

개발사

출시일

아키텍처

컨텍스트

어텐션

내용

샤오미 (자체 개발) — 핵심 인력: Luo Fuli (DeepSeek R1/V 시리즈 핵심 기여자, 2025 말 합류)

2026.03.18 (3/11부터 "Hunter Alpha"로 7일간 익명 테스트)

MoE (Mixture of Experts), 1T+ 총 파라미터, 42B 활성

1M 토큰

Hybrid Attention (7:1 비율, 전작 5:1에서 개선)

MiMo V2 패밀리

Pro(추론/에이전트), Omni(멀티모달), TTS(음성합성) — 3개 동시 출시

1-2. 벤치마크 — Sonnet 4.6 급, 가격은 1/5

벤치마크

MiMo-V2-Pro

Claude Sonnet 4.6

DeepSeek V3.2

GPT-5.2

SWE-bench Verified

78.0%

79.6%

ClawEval (에이전틱)

3 글로벌

AI Intelligence Index

8 글로벌, #2 중국

AIME 2025 (Flash)

벤치마크 비용

94.1

$348

—

89.3

—

$2,304

1-3. 가격 — 파괴적

티어

Input/1M

Output/1M

vs Sonnet 4.6

Standard (256K 이하)

Extended (256K~1M)

Cached input

IMPLICATION

$1.00

$2.00

$0.20

$3.00

$6.00

... (총 11,235자, 전문은 첨부파일 참조)

![[KC_Q4_2025_MiMo_Report---d32f57ca-4eab-4094-8436-471c87bf566c.pdf]] 📄 PDF 전문: [[20260325_KC_Q4_2025_MiMo_Report---d32f57ca-4eab-4094-8436-471c87bf566]]

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