반도체: One by One (Feat. 현물 가격)

반도체: One by One (Feat. 현물 가격) [대신증권 반도체/류형근] ■ 무엇이 문제일까? - 메모리반도체 주가가 하락하고 있습니다. 근본적인 배경이 있다면, Macro 불확실성이겠지만, 섹터 관점에서도 시장은 크게 4가지 우려를 표하는 모습입니다. - 최근 일부 제품군에서 나타난 현물 가격 (Spot Price)의 하락에 대해 점검해볼 필요가 있습니다. ■ 현물 가격의 둔화가 가격의 추세 전환을 의미하지는 않습니다 - 그간의 가격 급등 속, 기저 부담이 높아졌고, Consumer 시장의 특성 상, 일부 제품군에서는 가격 둔화가 나타날 수 있습니다. - 하지만, 중요한 것은 모바일과 서버 제품입니다. 현물 시장에서는 해당 제품군의 거래 비중이 미미합니다. - 진성 수요가 둔화하기 시작했다면, 웃돈을 주고, Legacy 제품을 구매하려는 현황은 사뭇 이해하기 어렵습니다. 최근에는 서버 DDR4가 HBM3e 대비 비싸게 거래되는 이상 현상도 일부 관측되고 있습니다. - 현물 가격 하락이 목격된 중국 시장에서도 극심한 공급 부족 현상이 지속되고 있습니다. 일부 모바일 고객들의 경우, 연간 스마트폰 출하량의 하향조정이 불가피한 상태인 것으로 판단됩니다. 그 빈자리를 차지하기 위한 기업 단의 구매 경쟁도 여전히 강하게 전개되고 있습니다. 📎 PDF | ➡️ 보고서원문 | 📝 요약/해설

[대신증권 류형근][Issue&News] 반도체업: One by One (Feat. 현물 가격)

메모리반도체 주가 하락이 지속되고 있습니다. 근본적인 배경이 있다면 Macro 불확실성이겠지만, 섹터 관점에서는 크게 4가지를 문제 삼는 모습입니다. 1) 가격: Spot Price (현물 가격)의 하락과 메모리반도체 가격 상승률의 둔화 2) 수요: Turbo Quant와 같은 AI 효율화 솔루션의 등장으로 중장기 메모리반도체 수요가 위축될 수 있음을 우려 3) 공급: 공급업계의 Capex 상향, 공급과잉의 재현 가능성에 대한 우려 4) 수익성: 높아진 기점 부담 속 수익성 상승 속도가 둔화될 가능성 문제가 있다면, 이에 대한 진단이 필요합니다. 본 보고서에서는 Spot Price (현물 가격)의 하락에 대해 점검해볼 예정입니다. 최근 일부 제품군에서 현물 가격 (Spot Price)의 둔화가 목격되었습니다. 시장은 그간 현물 가격을 업황 진단 및 주가 판단의 수단으로 활용해왔고, 높아진 가격의 기저 부담과 최근 나타난 현물 가격의 위축을 이유로 주식을 매도하고 있습니다. 결론적으로, 당사는 이러한 시장의 우려가 과도하다고 생각합니다. - 서버 중심의 수요 지형도 변화 속, 현물가와 고정가의 상관관계는 지속적으로 축소되고 있습니다. 현물 시장의 경우, 주로 PC 혹은 Consumer 제품으로 구성되어 있으며, 전체 시장 내 거래 비중은 Low-Single% 이하에 불과합니다. - 현 수요 구도 상, 메모리반도체 이익에 중요한 것은 모바일과 서버 제품입니다. 현물 시장에서는 해당 제품의 거래 비중이 미미하다는 점을 상기할 필요가 있습니다. - 현물 시장의 특성 상, 그간의 가격 급등이 소비자에게 부담으로 느껴질 수 있습니다. 다만, 이러한 현상이 다른 응용처의 고정가격 하락을 견인할 것이라고 보기는 어렵다는 판단입니다. - 당사의 Channel Check에 따르면, 주요 CSP 중 한 곳은 HBM3e보다 더 비싼 가격에 서버 DDR4를 구매하기로 결정했습니다. 진성 수요가 둔화되기 시작했다면, 웃돈을 주고 Legacy 제품을 구매하려는 현상은 설명이 불가합니다. - 현물 가격 하락이 목격된 중국 시장에서도 극심한 메모리반도체 공급 부족 현상이 지속되고 있습니다. 일부 모바일 고객들의 경우, 메모리반도체 공급 부족으로 인해 연간 스마트폰 출하량의 하향 조정이 불가피한 상태입니다. - 일부 대형 거래선은 이러한 변화를 점유율 확대의 기회로 삼는 모습입니다. 세트 단에서 벌어지는 Power 게임의 변화를 감안 시, 모바일에서 예상하지 못한 Surprise가 나올 가능성도 충분히 존재한다는 판단입니다. 금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다. 본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 Research Center의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. ※ 본 콘텐츠는 당사 리서치센터 보고서를 기반으로 생성된 요약·해설 자료입니다. 본 자료는 인공지능(AI)을 활용하여 자동 생성되었으며, 투자자 이해를 돕기 위한 목적입니다. 일부 내용은 원문과 차이가 있을 수 있으며, 최종 투자 판단은 원문 보고서를 참고하시기 바랍니다. 본 자료는 투자 권유를 목적으로 하지 않으며, AI 생성 특성상 오류가 포함될 수 있습니다. [대신증권 류형근][Issue&News] 반도체업: One by One (Feat. 현물 가격)

반도체 회사들의 주가가 요즘 좀처럼 오르지 못하고 있어서 걱정하는 분들이 많습니다. 왜 그런지 살펴보니, 반도체 칩을 바로바로 살 때의 가격, 즉 현물 가격이 떨어지고 있어서 그런 것 같다는 이야기가 있습니다. 하지만 보고서에서는 이런 걱정이 지나치다고 말하고 있습니다. 현물 가격이 떨어진다고 해서 전체 반도체 가격이 계속 떨어지지는 않을 것이라는 뜻입니다. 마치 붕어빵 가게의 붕어빵 가격이 조금 떨어진다고 해서, 빵집에서 빵을 만드는 밀가루나 팥 가격이 계속 떨어지지는 않는 것과 비슷합니다. 이번 보고서에서는 왜 현물 가격 하락이 크게 걱정할 일이 아닌지, 그리고 반도체 회사들의 진짜 중요한 가격은 무엇인지 알려줍니다. 최근 반도체 회사들의 주가가 계속해서 좋지 않은 모습을 보이고 있습니다. 마치 힘이 없는 것처럼 느껴질 수 있습니다. 전문가들은 이 주가 부진의 여러 가지 이유를 꼽고 있는데, 크게 네 가지로 볼 수 있습니다. 이번 보고서에서는 이런 여러 가지 걱정 중에서 현물 가격 하락에 대해 집중적으로 살펴보겠습니다. 최근 들어 일부 반도체 종류의 현물 가격이 조금씩 떨어지는 것을 볼 수 있습니다. 시장에서는 이 현물 가격을 보고 앞으로 반도체 산업이 어떻게 될지, 그리고 회사들의 주가가 어떻게 움직일지 예상하는 데 사용해 왔습니다. 그래서 현물 가격이 떨어지고, 이미 가격이 많이 오른 상태이니 앞으로 가격이 오르기 어려울 것이라는 생각에 주식을 팔아버리는 사람들도 있었습니다. 하지만 저희 분석가들은 이러한 시장의 걱정이 지나치다고 생각합니다. 왜 그렇게 생각하는지 자세히 설명드리겠습니다. 지금 가격이 떨어졌다고 이야기되는 현물 시장은 주로 컴퓨터나 일반 소비자들이 쓰는 제품들에 해당합니다. 하지만 반도체 회사들이 실제로 돈을 많이 버는 데 중요한 것은 모바일폰이나 서버에 들어가는 반도체입니다. 현물 시장에서 이런 중요한 제품들의 거래는 아주 적은 양만 이루어지고 있습니다. 마치 동네 작은 과일 가게에서만 파는 과일 가격이 떨어진다고 해서, 백화점에서 파는 고급 과일 가격까지 바로 떨어지지는 않는 것과 같습니다. 만약 반도체에 대한 진짜 수요가 줄어들고 있다면, 사람들이 예전부터 사용하던 조금 오래된 제품(Legacy 제품)을 더 비싼 가격을 주고 사려고 하지는 않을 것입니다. 하지만 최근에는 오히려 비싼 가격을 주고서라도 예전 제품을 사겠다는 이야기가 나오고 있습니다. 이는 아직 반도체에 대한 수요가 생각보다 줄어들지 않았다는 것을 보여줍니다. 현물 가격이 떨어지고 있다는 중국 시장에서도 반도체가 심각하게 부족한 상황입니다. 일부 휴대폰 회사들은 반도체가 부족해서 올해 만들어야 할 휴대폰의 양을 줄여야 할 정도라고 합니다. 이는 현물 가격 하락이 전체적인 반도체 부족 현상을 해결해주지 못하고 있다는 것을 의미합니다. 일부 큰 반도체 거래처들은 이런 상황을 오히려 시장 점유율을 더 늘릴 수 있는 기회로 삼고 있습니다. 앞으로 휴대폰 시장에서 어떤 예상치 못한 변화가 생길지 알 수 없기 때문에, 모바일 분야에서 좋은 소식이 나올 가능성도 충분히 있다고 보고 있습니다. 삼성전자와 SK하이닉스와 같은 주요 반도체 회사들에 대해, 앞으로도 긍정적인 전망을 유지합니다. 투자의견: 비중확대 (Overweight) 목표주가: 과거 한 달, 세 달, 여섯 달, 그리고 일 년 동안 삼성전자와 SK하이닉스의 주가가 어떻게 변했는지, 그리고 다른 주식 시장과 비교했을 때 어땠는지 보여주는 표입니다. (이 부분은 숫자로 된 정보를 그래프 없이 설명하기 위해 핵심 내용만 간추립니다.) 전반적으로 두 회사 모두 지난 기간 동안 시장 평균보다 더 좋은 성과를 보여주었습니다. 예를 들어, 지난 6개월 동안 상대적으로 시장 수익률보다 44.2% 더 올랐습니다. 비록 최근 한 달 동안 주가가 -18.3% 하락했지만, 이는 지난 큰 폭의 상승에 따른 자연스러운 조정일 수 있습니다. 또한, 과거 1년 동안의 가격 변동을 보면, 특히 SK하이닉스는 232.2%라는 놀라운 상승률을 기록하기도 했습니다. 이는 반도체 산업의 큰 흐름과 이 회사들의 경쟁력이 얼마나 강한지를 보여주는 결과입니다. 금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다. 본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 Research Center의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. ※ 본 콘텐츠는 당사 리서치센터 보고서를 기반으로 생성된 요약·해설 자료입니다. 본 자료는 인공지능(AI)을 활용하여 자동 생성되었으며, 투자자 이해를 돕기 위한 목적입니다. 일부 내용은 원문과 차이가 있을 수 있으며, 최종 투자 판단은 원문 보고서를 참고하시기 바랍니다. 본 자료는 투자 권유를 목적으로 하지 않으며, AI 생성 특성상 오류가 포함될 수 있습니다.

출처: https://t.me/bornlupin/17292

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