한국 PX 공급 차질

• 한화토탈에너지 대산 PX FM (2026 초 보도): 정부 나프타 우회로 물량 확보 = FM 미해소 신호
• 울산아로마틱 (S-Oil/Lotte 합작): 가동률 추가 점검 필요
• S-Oil PX 캐파: 약 190만톤/년 = 한국 최대

호르무즈 추가 변수

• 중동 PX (사우디·UAE·인도) 공급 차질 → 한국 수출가 일시 +$50~100/MT 가능
• 단 중국 PX 자급 90%+ (Wave 11-D 결론)이 영구 천장
• 단기 (1~2분기) 일시 수혜 + 중장기 정상 PER 영구 -2~3x 하향 공존

S-Oil 영향

• PX 1Q26 OP 기여: 정유 대비 ~10~15%
• 정유 마진 폭발이 메인, PX는 서브 +α
• 이충재 시각 "OSP 인하+PX 개선 양방향" → 현재는 OSP 인상이지만 PX 강세는 유효

추적 지표

• Platts PX-Naphtha spread 주간
• 한화토탈 FM 해제 발표 시점
• 중국 PX 가동률 (Wave 11-D 트리거)

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