ARLP — Alliance Resource Partners / Moderate

판단

ARLP는 가격 급등 beta가 아니라 미국 내수 열탄과 oil/gas royalty를 결합한 cash distribution position이다. 2026-04-17 종가 US$24.98, 4주 -10.6%, YTD +7.3%. Forward P/E 9.2x, EV/EBITDA 5.3x, 배당수익률 9.8%. 목표가 framework는 Bull US$31 / Base US$28 / Bear US$22, 확률가중 US$27.6(+10% + yield).

경영진·어닝콜

• CEO Joseph W. Craft III. 장기 owner-operator 성격.
• Q4'25 call에서 2026년 projected sales tons의 93%+가 committed/priced라고 설명.
• Q4 revenue US$535.5M, net income US$82.7M, Adjusted EBITDA US$191.1M. Net leverage 0.56x, liquidity US$518.5M.

파이프라인

River View, Hamilton, Warrior, Tunnel Ridge, MC Mining, Mettiki/Mountain View 등 Illinois Basin/Appalachia mine complex와 oil/gas royalty asset. 신규 mega-project가 아니라 contracted cash flow와 distribution coverage가 핵심이다.

Catalyst

1. 2026-04-27 Q1 실적.
2. Distribution 유지.
3. 93%+ committed/priced position의 realized margin.
4. 미국 전력 reliability narrative.
5. Oil/gas royalty volume growth.

Counter

아시아 Newcastle beta가 낮다. MLP tax friction이 있고, 높은 yield는 terminal decline discount일 수 있다. 급등을 사는 종목이 아니라 carry asset이다.

원본 링크

• V11 PDF: [[260420_석탄_RE-APPROACH_V11.pdf]]
• cowork 원본: /Users/ron/knowledge-agent/cowork/coal-report-apr20/04-company-update_expanded.md