BTU — Peabody Energy / Strong

판단

BTU는 “열탄 현금흐름 + Centurion premium HCC ramp”를 동시에 가진 미국 상장 석탄주다. 2026-04-17 종가 US$25.65, 4주 -31.3%, YTD -16.4%. Forward P/E 6.1x, EV/EBITDA 7.5x, 시총 US$3.13B. 목표가 framework는 Bull US$42 / Base US$34 / Bear US$20, 확률가중 US$33(+29%).

경영진·어닝콜

• CEO Jim Grech. 핵심 KPI는 Centurion ramp와 thermal cash flow의 주주환원 전환.
• CFO Mark Spurbeck. Q4 call에서 shareholder returns가 capital allocation 우선순위라는 톤.
• Q4'25 Adjusted EBITDA US$118.1M, FY2025 Adjusted EBITDA US$454.9M, cash US$575M, liquidity US$900M+.

파이프라인

Centurion은 Bowen Basin premium hard coking coal longwall. 2026년 3.5Mt, 2028년 4.7Mt run-rate, 140Mt mine plan, 25년+ mine life. 개발 capex peak가 지나며 2026 하반기 FCF가 관건.

Catalyst

1. 2026-05-05 Q1 실적: Centurion 초기 tonnage/cost.
2. Premium low-vol HCC benchmark 250$/t 유지.
3. Newcastle 150$/t 돌파.
4. Centurion capex 감소 후 shareholder return 재개.

Counter

Centurion execution이 지연되면 re-rate가 어렵다. FY2025 EBITDA가 2024 대비 크게 낮고, thermal coal terminal value discount가 구조적으로 남아 있다.

원본 링크

• V11 PDF: [[260420_석탄_RE-APPROACH_V11.pdf]]
• cowork 원본: /Users/ron/knowledge-agent/cowork/coal-report-apr20/04-company-update_expanded.md