GS 마스터

사업 구조 (한 줄)

GS칼텍스(50% 지분, 비상장) + GS에너지 + GS리테일 등 지주. 정유 직접 베타는 약하나 민자발전 SMP 동반 수혜 = 유일 +α.

사업부 비중

사업부	비중	1Q26 펀더
GS칼텍스 (지분 50%, 여수 80만bbl/d)	~60%	정제마진 + LBO + PX
GS에너지 (LNG 도시가스·발전)	~20%	아시아 JKM +96% MoM → SMP 상승
GS리테일·기타	~20%	안정 (호르무즈 무관)

핵심 숫자

• GS칼텍스 2026 추정 정유 OP: 3.5~4조원 (전체)
• GS 지주 50% 지분 인식 = 1.75~2조원 귀속
• 민자발전 추가 +α = JKM 상승 분 흡수

1Q26 발표

• 일정: 2026-05-07 (확정)
• 컨센 OP: 약 7,000억원
• 추정: OP 9,000억~1조원 (컨센 +30~40%)

우리 판단

• Verdict: 지주 디스카 + 민자발전 동반 = 정유 3사 중 차별화 매력. 1Y +120% 반영했으나 GS에너지 SMP 추가 모멘텀.
• 순마진: Singapore $43.5 − OSP $19.5 = $24/bbl (GS칼텍스 적용)
• 민자발전 +α: JKM +96% MoM × LNG 발전 비중 = 2026 OP +α 명시적 가능
• Confidence: 상

모니터링 트리거

• 1Q26 IR (5/7) — GS칼텍스 정유 OP + GS에너지 발전 OP 분리 공시
• 아시아 JKM 주간 (LNG 가격) — 한국 SMP 동반 상승
• Singapore 정제마진 주간
• 민자발전 가동률 (한국 전력거래소)

진입/목표

• 현재(4-29): 81,900원
• 진입: 80,000~85,000원 (즉시 분할 가능)
• 12M TP: 110,000~125,000원 (지주 디스카 축소 + 민자발전 +α)

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• [[한화토탈에너지스-마스터]] — 같은 정유·석유화학 호르무즈 노출군