SK이노베이션 마스터

사업 구조 (한 줄)

정유(SK에너지) + 화학(SK지오센트릭) + 배터리(SK on) 통합 지주. 정유 베타 강하나 SK on 분기 적자가 통합 OP 30~50% 잠식. 분리 트리거 대기 종목.

사업부 비중

사업부	비중	2026 추정 분기 OP (2Q26)
SK에너지 (정유 84만bbl/d)	~50%	+5,500~6,500억
SK지오센트릭 (화학)	~20%	-500~+1,000억
SK on (배터리)	~25%	-2,000 ~ -5,000억
E&S/기타	~5%	+500억

1Q26 발표

• 일정: 2026-05-13 (예상)
• 컨센 통합 OP: 3,500~4,500억
• 추정: 통합 OP 4,000~5,500억 (정유 호조 + SK on 잠식)

핵심 변수

• SK on 분리 발표: 정식 공시 시 +20% 즉시
• 정유 부문 단독 OP가 시장 가격 미반영 = 분리 가치 부각 시 재평가
• 호르무즈 직접 노출 (정유): 중동 의존도 높음
• 화학 NCC: 원료비 부담 (피해)

우리 판단

• Verdict: 정유 베타 직접 도구로는 미흡. SK on 분리 이벤트 대기.
• 베팅 우선순위: S-Oil > GS > SK이노 (정유 직접 베타 기준)
• Confidence: 중

모니터링 트리거

• 1Q26 IR — SK on 분리 가이던스 키워드
• SK on 단독 IPO/PE 매각 진행 보도
• 정유 부문 단독 OP 공개 (사업부별 세그먼트)
• 미국 IRA 보조금 정책 (SK on 미국 공장)

진입/목표

• 현재(4-29): 146,200원
• 진입: 보류 (SK on 분리 IR 확인 후)
• 12M TP: 180,000원 (분리 가치 별도 평가 시)

관련 노트

• [[이충재-석유화학-타임라인]] -- 호르무즈리스크
• [[260312_pop_삼성_정유화학조현렬_원유_코멘트_11일_국제유가_상승_호르무즈_해협_통행]] -- 유가정유민감
• [[260220_호르무즈_통과량_감소가_글로벌_원유_수급에_미치는_구체적_경로]] -- 원유수급연결
• [[260317_AMD_시장]]
• [[260326_석유화학]] -- 동일기업분석
• [[260501_PX_한국FM_Hanwha_Total_Ulsan_Aromatics]] -- PX 공급 차질 핵심
• [[260429_SK이노_SK_on_적자_정유_OP_상쇄]] -- 동일기업 분석
• [[260501_Singapore_정제마진_$43.50_사상최고]] -- 동일기업 분석
• [[260429_한화토탈_PX_FM_S-Oil_수혜]] -- 동일기업 분석
• [[260326_석유화학_56b3af]] -- 동일기업 분석
• [[260325_종량제봉투_품절은_시작일_뿐이다_앞으로는_대체에너지]] -- 동일기업 분석
• [[260503_contradiction_공급망]] -- 동일기업 분석
• [[260503_contradiction_260311_insights_UAE_]] -- 동일기업 분석

• [[260506_contradiction_원유재고]] -- 동일기업 분석

• [[GS-마스터]] — 정유 3사 베타 비교 (본문 베팅 우선순위 명시)

• [[S-Oil-마스터]] — 정유 직접 베타 우선순위 1위