WHC.AX — Whitehaven Coal / Strong

판단

WHC는 V11 유니버스에서 Newcastle/high-CV Asia thermal beta가 가장 직접적인 종목이다. 2026-04-20 종가 A$7.78, 4주 -17.2%, YTD -0.4%. Forward P/E 12.1x, EV/EBITDA 3.1x, 시총 A$6.42B. 목표가 framework는 Bull A$11.50 / Base A$9.50 / Bear A$6.20, 확률가중 A$9.30(+20%).

경영진·어닝콜

• CEO Paul Flynn, CFO Kevin Ball. 장기 재임 조합.
• H1 FY26 release에서 QLD/NSW operations가 plan 이상이라고 설명.
• H1 FY26 revenue A$2.5B, underlying EBITDA A$446M, average achieved price A$189/t, cost A$135/t, net debt A$710M.

파이프라인

Maules Creek/Narrabri/Tarrawonga의 NSW thermal과 Blackwater/Daunia의 QLD metallurgical을 동시에 보유. Vickery Extension, Winchester South, Narrabri Stage 3가 replacement/growth option이지만 ESG·permitting risk도 동반한다.

Catalyst

1. Newcastle 150$/t 재돌파.
2. FY26 H2 EBITDA 회복.
3. Blackwater/Daunia integration.
4. A$60~80M cost-out program.
5. BMA deferred payment 이후 balance sheet 재평가.

Counter

Forward P/E 12x는 cheap cyclical로 보기 애매하다. price recovery가 늦으면 EV/EBITDA 3x도 value trap이 된다. ASX 접근 friction도 존재한다.

원본 링크

• V11 PDF: [[260420_석탄_RE-APPROACH_V11.pdf]]
• cowork 원본: /Users/ron/knowledge-agent/cowork/coal-report-apr20/04-company-update_expanded.md