한양 오병용 - 2026-03-11 — 명신산업

2. 한양증권 스몰캡 Analyst 이준석 [명신산업] 로보택시 양산 가시성 확대 속 저평가 매력 부각 투자의견:

한양증권 스몰캡 Analyst 이준석 [명신산업] 로보택시 양산 가시성 확대 속 저평가 매력 부각 투자의견: N.R 목표주가 : - 현재주가(03/11): 9,960원 Upside : - 업황 조정기 속 경쟁력이 부각되는 부품사 동사는 자동차 차체 부품 전문업체로, 2020년 12월 유가증권시장에 상장하였다. 주력 제품은 핫스탬핑(Hot Stamping) 공법을 적용한 경량화 차체 부품이며, 매출의 대부분을 차지하고 있다. 주요 고객사는 북미 최대 전기차 업체와 현대·기아차이며, 미국 텍사스를 포함한 글로벌 생산 거점을 확보하고 있다. 특히 주요 고객사의 북미 생산 기지에 인접하여 적기 공급이 가능한 최적의 공급망을 구축하고 있다. 2025년 연결 기준 실적은 매출액 1.62조 원(+2.9%, YoY)을 기록하며 외형 성장을 이뤄냈으나, 영업이익은 1,007.2억 원(-32.0%, YoY)으로 전기차 수요 정체 및 초기 비용 부담에 따라 수익성이 일시적으로 하락하였다. 그러나 이는 산업 전반의 조정기에 따른 현상일 뿐, 균일한 양산 능력과 원가 절감 기술 기반의 고객사 레퍼런스는 여전히 공고하다. 특히 전방 업황이 정상화될 경우 글로벌 생산 거점을 기반으로 실적 레버리지가 빠르게 확대될 수 있으며, 올해 상반기 고객사의 로보택시 양산 본격화는 동사 주가의 재평가를 이끌 수 있는 핵심 이벤트로 판단된다. 로보택시 확대와 함께 커지는 실적 레버리지 동사의 핵심 투자포인트는 북미 고객사의 로보택시 및 차세대 플랫폼 확대에 따른 직접적인 수혜이다. 동사는 이미 북미 업체 익스포저가 가장 높은 국내 부품사 중 하나로 인식되고 있으며, 관련 매출 비중도 약 60% 수준으로 높은 편이다. 이는 동사가 단순 부품 공급업체를 넘어 고객사의 글로벌 생산 전략과 밀접하게 연동되는 핵심 공급망 내에 위치하고 있음을 의미한다. 고객사는 자율주행 SW 경쟁력을 바탕으로 로보택시 시장을 선도할 가능성이 높으며, 지난 2월 차량 공개 이후 2026년 상반기 양산 본격화 기대감도 높아지고 있다. 이에 따라 동사의 핫스탬핑 부품 공급량 역시 본격적인 증가 국면에 진입할 것으로 기대된다. 핫스탬핑은 경량화와 안전성 확보를 동시에 요구하는 로보택시 및 차세대 플랫폼에 적합한 차체 기술이다. 더불어 동사는 미국 텍사스를 포함한 북미 현지 공급망을 확보하고 있어 고객사의 생산 확대와 신차 ramp-up에 대한 대응력이 우수하며, 이는 향후 물량 증가 국면에서 직접적인 실적 수혜로 연결될 가능성이 높다. 2026년 펀더멘털 회복과 저평가 매력 동시 부각 지난해 전기차 캐즘 영향으로 전방 수요가 일시적으로 둔화되며 실적 성장 속도는 다소 주춤했으나, 2026년은 동사의 이익 체력이 다시 정상화될 것으로 판단된다. 고객사의 신규 라인업 출시와 북미 생산 확대가 본격화가 기대되며 해외 법인의 성장도 상승 요인으로 작용할 것이다. 브라질 법인은 약 700억 원 수준이었던 매출 기여도가 올해 1,600억 원 수준까지 확대되며 전사 실적의 하방을 지지할 전망이다. 반면 현재 주가는 이러한 실적 회복 가능성을 충분히 반영하지 못하고 있다. 현 주가는 26F PER 5.1배, PBR 0.6배 수준에 불과해 역사적 밸류에이션 하단에 근접해 있으며, 실적 반등 가시성 대비 저평가 매력이 높다. 최근 저PBR 기업의 기업가치 제고계획 정책 및 제도 논의가 확대되고 있다는 점도 긍정적이다. 올해는 로보택시 양산 시작, 고객사 신규 라인업 가동에 따른 매출 회복, 해외 법인 이익 기여 확대, 저PBR 할인 축소 가능성까지 감안하면 현재 주가는 펀더멘털과 정책 모멘텀 측면에서 모두 매력적인 진입 구간으로 판단한다. 자료 바로가기: http://bit.ly/4bE4Iys 한양증권 스몰캡 채널: https://t.me/hanyangresearch *컴플라이언스 승인을 득함

출처

• [[260311_bdragon0808]] (원본 노트)