하나 IT(김록호) - 2026-03-22 — 하나증권

2. [하나증권 반도체 김록호/김영규] Industry Research 링크: https://shorturl.at

[하나증권 반도체 김록호/김영규] Industry Research 링크: https://shorturl.at/sMaZB 반도체/소부장(Overweight): 좋은 업황과 Capex 증가 ■ 데이터 포인트 및 주간 리뷰: 양호한 수출 데이터. GTC에서 강조된 메모리 Micron은 실적 발표 이후 주가가 부진했음. 매크로 이슈도 병행되었지만, 가이던스가 기대치를 하회한 것이 주요인으로 지목됨. 다음 분기 매출액 가이던스의 전분기대비 증가폭이 40%로 제시되었는데, 최근의 메모리 가격 상승세를 감안하면 기대치를 하회하는 것으로 판단. 이는 Micron만의 이슈일 것으로 판단되는데, 1) 지난 분기 bit 출하가 예상대비 양호했던 반대급부, 2) 장기 공급 계약 및 HBM으로 인한 가격 상승폭의 제한 때문. 다만, Micron은 회계연도 25년 3분기 실적 발표 이후에, 회계연도 25년 4분기 가이던스를 상향한 바 있음 3월 20일 영업일 평균 메모리 반도체 수출 금액은 전년동기대비 185% 증가한 9.5억 달러를 기록. 구체적으로 DRAM은 전년동기대비 309% 증가한 4.3억 달러, NAND는 전년동기대비 130% 증가한 7,262만 달러를 기록. MCP는 전년동기대비 110% 증가한 3.8억 달러를 달성. 10일 데이터 대비 MCP 수출 금액이 대폭 확대되면서 메모리 수출 금액 전체 증가폭도 확대됨. 메모리 가격이 예상대비 양호하게 지속되고 있기 때문에, 3월 온기로도 준수한 데이터가 확인될 것으로 예상 코스피 지수는 5.4% 상승하며 3주만에 반등에 성공. 삼성전자는 8.7%, SK하이닉스는 10.7% 상승하며 지수를 상회하는 양호한 수준의 상승폭을 시현. 대외 불확실성이 지속되는 가운데, Nvidia가 GTC에서 추론 AI의 지연을 해결하기 위한 LPX가 공개되며 AI 시스템 내에서 메모리 사용량의 추가 증가 기대감이 형성됨. 업황 및 실적에 대한 기대치도 계속 상향중 코스닥 지수도 3주만에 반등했지만, 폭은 0.7%에 불과. 최근 미국-이란 간 갈등이 있던 3주간 코스피대비 변동폭이 작은 추세가 지속중. 이는 연초 이후 주가 변동폭이 코스피보다 작았고, 정부 주도 하의 코스닥 정책으로 인한 수급 때문으로 해석. 하나증권 커버리지 중소형 업체들은 원익머트리얼즈를 제외하고 모두 상승. 그 중에서도 최선호주들인 피에스케이와 브이엠의 주가 상승폭이 유독 컸는데, 현재 추정치를 상향할 수 있는 실적 흐름이 확인된 것으로 추정 ■ 전망 및 전략: 메모리뿐만 아니라 소부장에 대한 투자 아이디어도 지속 추천 메모리 업체들에 대한 비중확대 의견에는 변함 없음. 1분기 메모리 가격이 당초 예상보다 양호한데, 2분기에도 해당 흐름이 지속될 것으로 추정. 그로 인해 메모리 업체들의 추정치가 상향될 여력은 여전히 남아 있음. 해당 흐름이 유지되는 동안에는 주가 역시 우상향 가능하다고 판단. Micron의 보수적 가이던스가 메모리 업황을 대변하는 상황은 아니기 때문에 국내 메모리 업체들에 대한 투자의견은 지속 삼성전자가 밸류업 공시를 했는데, 투자 금액 110조가 언급됨. 하나증권 및 시장의 예상치를 상회하는 금액인데, P4 잔여 공간에 대한 설비 투자보다는 미국 테일러 및 P5 건설 투자를 기존대비 상향하는 비중이 클 것으로 추정됨. 예상대비 증가한 Capex로 인해 주주환원에 대한 재원이 축소될 것으로 보임. 다만, 앞서 언급한 것처럼 추정치 자체가 상향될 가능성도 높기 때문에 주주환원에 대한 기대감 및 모멘텀은 여전히 유효하다고 판단 삼성전자와 Micron의 Capex 상향으로 인해 소부장 업체들에 대한 투자 아이디어가 보다 명확해졌음. 2027년 신규 Fab 완공 이후에 메모리 업체들의 투자 규모는 향후 업황에 따라 결정될 것. 다만, 증설 가능한 공간이 확보되었다는 것 자체가 소부장 업체들에게는 기회 요인. 이는 중장기 외형 확대에 대한 기대감이 반영될 수 있다는 것이고, 이에 따라 멀티플이 확장되기 때문. 기존과 같이 전공정장비 내에서 테스, 브이엠, 피에스케이 모두 최선호주를 유지. 뿐만 아니라 코스닥 소부장 업체들에 대한 대대적인 비중확대도 가능하다고 판단 ■ 미국 반도체 기업 업데이트 ARM은 약 14% 상승. Nvidia가 GTC에서 ARM 기반의 Vera CPU를 공개한 영향 Credo Tech은 약 12% 하락. Nvidia가 파인만 발표와 함께 구리/광 케이블 병행 전략을 언급. Broadcom의 실적 발표에서 언급된 구리 케이블 선호 발언으로 광케이블 기업들은 약세, 구리 케이블 기업은 강세를 보여왔음. 이번 언급으로 인해 광케이블 기대감은 증가했고, 구리 케이블 기대감은 감소한 것으로 보임 ■ 대만 반도체 기업 업데이트 MXIC는 주간 47.5% 상승. eMMC 공급 부족 전망으로 인해 실적 기대감이 형성되면서 3일 연속 상한가를 기록 PSMC는 약 17% 상승. Micron에 P5 매각을 완료. PSMC는 향후 계약에 따라 Micron에 HBM 후공정 서비스를 개시할 예정 (컴플라이언스 승인을 득함)

3. —————————————— 하나증권 반도체 김록호/김영규 —————————————— 03/23 (월) 필라델

—————————————— 하나증권 반도체 김록호/김영규 —————————————— 03/23 (월) 필라델피아 반도체 지수 코멘트 전일 필라델피아 반도체 지수는 2.5% 하락했습니다. 미국의 추가 파병 등 중동 전쟁 장기화 우려가 반영되었습니다. ARM은 2% 상승하면서 아웃퍼폼했습니다. 실적발표 이후 메모리 가격 상승으로 인해 스마트폰 출하량 전망이 낮아지면서 주가 또한 부진했었습니다. 최근 GTC에서 ARM 기반의 Vera CPU가 공개되면서 서버 점유율 확대 기대감이 반영되고 있습니다. Qorvo와 Skywors도 각각 0.5%, 0.6% 상승했습니다. 최근 메모리 가격 상승으로 인해 중국 OEM들이 메모리 수급에 어려움을 겪으면서, Apple이 반사 수혜를 입을 것이라는 전망이 제시된 영향으로 풀이됩니다.

출처

• [[260322_ITforYouFromHana]] (원본 노트)