키움 김승혁(매크로) - 2026-03-25 — 한투증권

1. [한투증권 김기명] 크레딧 Note(260326): 나프타발 공급망 충격 가능성과 트럼프 대통령의 출구전략

[한투증권 김기명] 크레딧 Note(260326): 나프타발 공급망 충격 가능성과 트럼프 대통령의 출구전략 ■ 리포트 링크: https://vo.la/J6Xn2Jm ■ 나프타 수급난으로 전방산업 연쇄적 생산 차질 우려 - 호르무즈 해협 봉쇄로 나프타 수급에 차질을 빚으면서 이제 국내 산업계 전반에 미치는 부정적 파급영향에 대해 고민해야 될 임계점에 다다르고 있어 보임 - 호르무즈 해협 봉쇄가 풀릴지가 관건인데, 이와 관련해 트럼프 대통령은 미국·이란 전쟁의 출구전략을 모색하고 있음 ■ 트럼프 대통령, ‘선 휴전-후 논의’ 방식의 전쟁 출구전략 추진 - 출구전략은 ‘선 휴전-후 논의’ 방식으로 미국이 제시한 15개 요구조건을 논의하기 위해 한달간 휴전하는 방안으로 알려지고 있음 - 휴전의 전제조건이 필요해 보이는데 그게 무엇인지는 알려지지 않았지만 휴전기간 중 상호 공격 중단, 호르무즈 해협 개방, 휴전기간 중 이란 원유 수출 허용 등에 더해 미 항모 철수를 생각해 볼 수 있음 - 불확실성은 있지만 상식선에서 판단할 때 전쟁 장기화를 미국이나 이란 모두 원하지는 않을 것으로 휴전 가능성은 있는 것으로 판단함 - 그리고 일단 휴전에 합의하면 호르무즈 해협 봉쇄는 풀릴 것으로 예상함 ■ 불확실성 크긴 하나, 출구전략 진행으로 국내 산업계 생산차질 우려 완화 예상 - 따라서 불확실성이 큰 상태이긴 하지만, 국내 산업계의 생산차질이 주요 기업의 펀더멘털을 훼손하는 수준까지 악화되지는 않을 것으로 예상함

2. [한투증권 문다운] FX Note_환율 전망 업데이트: 유가와 함께 높아진 상하단 2026년 연평균 달러-원

[한투증권 문다운] FX Note_환율 전망 업데이트: 유가와 함께 높아진 상하단 2026년 연평균 달러-원을 1,460원으로 기존 1,445원대비 상향합니다. 전쟁 이후에도 고유가가 지속되면서 환율 상하단에 대한 눈높이가 상향 조정될 전망입니다. 연내 적정 레인지를 1,400~1,520원으로 예상하고 있으며 전쟁 격화시에 적정 상단대비 오버슈팅 할 수 있으나 일시적일 것으로 판단합니다. 공급측 유가 상승은 원화에 직간접적인 절하 압력으로 작용하게 됩니다. 직적접으로는 주요국 통화대비 원화의 반응이 초기에 더 강하게 나타나는 경향이 있고, 간접적으로는 부정적 매크로 파급 효과와 함께 위험 회피를 반영한 자금흐름이 기저에서 약세 압력으로 작용할 것입니다. 전쟁 종료로 극단적 공포가 해소되면 환율은 아래쪽을 향해가겠으나 고유가 디스카운트를 반영하면 전쟁 이전 예상했던 하단은 요원해졌습니다. ▶ 2026년 연평균 달러-원 1,460원으로 기존 1,445원대비 1% 상향 ▶ 적정 레인지 1,400~1,520원, 전쟁 격화되면 일시적 오버슈팅 후 복귀 ▶ 2분기는 잔존하는 불확실성, 하반기는 매크로 파급효과가 하단 지지 자료링크: https://alie.kr/4bjmobW

출처

• [[260325_kisthemacro]] (원본 노트)