에너지·정유·석유화학·배터리 시장 전망 세미나
발표: 최현우 (한국투자증권) | 2026-03-10 오후 4:10 | 34분 8초
배경: 이란-중동 사태 직후 긴급 시장 점검
1. 배터리 — 절체절명
- [[CATL]] = LG화학 6배 판매, 70%+ EV용
- 한국 LG/SK/삼성 모두 EV 물량 사실상 0 → ESS로 전환해야 하나 가시성 없음
- BESS 시장도 미국조차 80%는 중국 업체 장악
- 중국 기술 압도: 소듐배터리(소금 기반) 이미 양산+EV 탑재 판매 중
- 전고체 배터리 올해 양산 예정 (불 안 붙음, 충전 1분)
- 한국 배터리 3사 "대책 없음" — EV 완성차 업체들도 포기 선언
2. 유가 전망 — 하방 경직, 상단 열림
하방 경직 근거
- 걸프 국가 학습: "유가가 낮았기 때문에 이란 공격이 가능했다" → 유가 $90~100+ 유지 전략으로 전환 (산업 전환 재원)
- 오일 메이저 매장량 고갈: 엑슨모빌 등 매장량/생산량 비율 지속 하락
- 코로나+ESG → 은행 대출 거절 → 유전 개발 전무, M&A만
- 지구 전체 매장량 실질 증가 없음
- 미국 셰일 생산 감소: DOE 공식 전망
- 생산 하한선: 중동 제외 미국도 $70+ 필요, 트럼프 $60불 목표는 불가
상단 열림 시나리오
- 호르무즈 3주 임계선: IEA 재고 18억 배럴 = 3개월치
- 3주 이내 정상화 → 유전 복구 가능
- 4주+ 진입 시 매주 부족 심화, 상단 무제한
- 탱크탑(Tank Top): 이라크 생산 중단, 걸프 감산 → 저장 공간 포화
- VLCC 용선료 폭등으로 해상 저장도 불가
대체 투자처
중동 리스크 헷지 → 호주, 브라질, 모잠비크, 나이지리아 에너지 자산 가치 상승
3. 정유 — 황금기 진입
- 2017년 이후 신규 증설 전무 + 노후설비 폐쇄 진행
- 정제마진 현재 러우전쟁(2022년) 수준
- 항공유 $200+ 돌파 (원유 $90 대비 2.2배), 재고 6개월 이상 사용 불가
- 디젤 마진도 러우전쟁 수준
- 미국+중국 동시 수출 감소 → 전 세계 정유 제품 쇼티지
추정 연간 영업이익 (정유 부문)
| 회사 | 추정 이익 |
|---|---|
| [[S-Oil]] | 2~3조원 |
| SK이노베이션 | 4조원 |
| GS칼텍스 | 3.5~4조원 |
- 이데미츠: 설비 20% 폐쇄 계획 지난달 전격 철회
- 수익성 최소 2030년까지 지속 (신규 설비 7~8년 소요)
- 리스타킹(restocking), 탱크탑 등 추억의 단어 5년 만에 재등장
4. 석유화학 — 2년 버티기 게임
- 전 세계 납사 크래커 전부 적자 (미국/중국 포함)
- 이란 사태로 예상 시나리오 역전: 원래 한국 유리 → 유가 급등으로 미국이 먼저 회복
- PX(폴리에스터 원료) 1~2월 흑자 전환 확인
에틸렌 수급 구조
- 전 세계 설비: 2.5억톤, 2026 수요: 2억톤 → 가동률 80%
- 2028년까지 2천만톤 폐쇄 예정 → 85% 달성 시 정상화
- 2년만 버티면 정유처럼 안정기 진입
생존 판단
| 구분 | 회사 | 판단 |
|---|---|---|
| 폐업급 | 여천NCC (한화+[[대림]]) | 디폴트 위험 (배당 과다 인출) |
| 폐업급 | SK어드밴스드, 태광 성암 | 살아남을 방법 없음, 매각 불가 |
| 폐업급 | 효성 베트남 PDH | 동일 |
| 생존 | LG화학 | LG엔솔 지분 매각으로 현금 충분 |
| 생존 | [[롯데케미칼]] | 건물 매각 + 에너지머티리얼 지분 |
| 생존 | SK이노베이션 (종합화학) | PX 흑자로 분리 운영 가능 |
| 불확실 | 금호석유화학 | 고무 증설 없어 마진 안정, 부타디엔 급등이 변수 |
- SK어드밴스드: "최창원 부회장이 욕심부린 설비, 쿠웨이트/사우디도 질려서 나감"
- SK이노베이션 배터리: 하이닉스 인수 없이는 부채 상환 방법 없음
5. 전력/데이터센터
- 도미니언 에너지(버지니아): 18개월 신규 계약 2배 증가
- PJM 용량 옵션 가격: 2년새 13배 ($20→$300), 6GW 미달
- 미국 올해 정전 가능성 존재
- 한국 민자 발전: 아시아 LNG 가격 급등 → SMP 상승 → 수혜
- GS(민자발전), SK E&S, 금호석유(발전), 한화에너지
6. 핵심 결론
"3주 안에 사태 종료 → 정유 문제없음"
"3주 초과 → 다 꺼진다 (차량 2부제, 비행기 운항 중단)"
"유가 $60대 복귀 불가 — 중동 제외 모든 나라 $70 이하에서 생산 불가"
"2028년까지 버티면 석유화학도 정유처럼 됩니다"
출처: Clova Note 전사본, 2026.03.10 화 오후 4:10
관련 노트
- [[롯데케미칼]]
- [[S-Oil]]
- [[CATL]]
- [[대림]]