26.03.16 한투증권 이충재 위원 세미나(석유화학)

핵심 상황 요약 호르무즈 해협 봉쇄로 한국 석유 수요의 60-70%, LNG 15-20% 공급 차질 발생 국내 석유화학 설비는 다음 주, 정유 설비는 2개월 후 가동 중단 예상 사태가 다음 주까지 해결되지 않으면 중동 유전 정상화에3-4개월 이상 소요 예상 역사상 유례없는 상황으로 석유 비축량으로 5-6월까지 버틸 수 있으나, 이후 심각한 공급 부족 우려

국내 재고 및 공급 현황 정유업체 보유 재고: 약 2주분 석유공사 및 민간 전략비축유: 약 2억 배럴 (3개월분, 수출 중단 시) 3월 28일 이후 출항한 선박 물량 포함 시 최대 2개월분 재고 확보 해상 운송 중인 물량: 약 2주분 6월경 국내 석유 70% 고갈 예상

유전 및 생산 설비 이슈 중동 유전 가동 중단 시 재가동의 기술적 어려움 유전은 압력 시스템으로 작동하며, 중단 시 내부 압력 변화로 케이싱 막힘 가능 원유 내 파라핀 성분이 굳어 플로우 차단 위험 1991년 쿠웨이트 유전 사례: 재가동에 약 1년 소요 현재는 호르무즈 해협 북쪽 전역이 영향받아 엔지니어 투입 및 전력 공급 불확실 중동 석유 생산량: 전세계 일일 수요 1억 배럴 중 약1,000만 배럴 차질 (UAE, 사우디 500만 배럴은 생산 중) LNG 설비는 석유 유전보다 정밀하여 재가동이 더욱 어려움

정유 및 석유화학 산업 영향 국내 정유 설비 처리량: 일 300만 배럴 (내수 160만 배럴, 수출 40-50%) 원유 공급 중단 시 우선순위 휘발유, 경유, 등유 (전략물자) 납사(플라스틱 원료) - 후순위로 생산 중단 예상 산업통상자원부: 지난주 납사/플라스틱 생산 라인 중단 가능성 언급 전세계 정유 설비 약 200만 배럴 가동 중단 (바레인 50만, 사우디 50만, UAE 100만, 이라크 50만) 코로나 이후 ESG로 인한 정유 설비 증설 중단으로 구조적 쇼티지 상황

정부 대응 및 가격 통제 최고가격제 시행으로 위기의식 부족 및 소비 미감소 현재 휘발유 가격 1,800원/L (세금 700원 포함), 정유사는 리터당 150원 손실 정부 보전금 지급 시기 및 방법 불명확 - 정유사 운전자금 압박 전략비축유 방출 시나리오 존재하나 구체적 계획 미정 석유 수요 억제 조치 필요성 제기 (김용범 정책수석 반응)

기업 재무 및 신용 리스크 정유/석유화학 기업 연쇄 부도 가능성 - 산업은행 긴급자금 대출 불가피 최고가격제로 인한 매출 감소 및 현금흐름 악화 보험: 전쟁 리스크는 보험 커버리지 제외 회사채 거래는 정상하나 신규 발행은 관망세 신용평가사들 자료 다수 발행

국제 정세 및 협상 전망 이란-미국 협상 난항 이란: 걸프 국가 공격으로 미국의 개입 요구 트럼프: 협상 제안 거절, 무조건 항복 요구 하메네이 소재 불명, 협상 주체 불확실 미국 동맹국에 호위 선단 파견 요청 - 장기화 시그널 이스라엘: 최소 3주 이상 작전 지속 발표 프랑스 등 개별 국가들의 이란 접촉 시도 영국: 중립적 입장 중국-미국 정상회담 (3월 말 예정) 변수

유가 및 에너지 가격 전망 현재 브렌트/WTI 약 100달러, 두바이 150달러 (선상 거래) 러시아 원유 프리미엄 거래 (브렌트 대비 기존 -20달러→ 프리미엄 전환) 항공유: 240달러/배럴까지 급등 (역사적 최고치) 장기 유가 전망: 120-130달러 (베네수엘라 오일샌드BEP) 2008년 오일쇼크 (5년 소요) vs 현재 (5주 내 발생 가능)

중국의 전략적 대응 2024년 원유, 석탄, 가스 수입량 역대 최대 전기차 비중 50%임에도 휘발유 수출 감소, 원유 수입 증가 - 비축 정황 IEA 권고 3개월치 대비 6개월치 비축 보유 중동 사태 이후 공식 코멘트 없음

대체 공급원 및 한계 - 미국 셰일오일 증산 가능성 증산에 3-6개월 소요 수송 인프라 부족 데이터센터용 디젤 발전기에 장비 전용으로 병목 현상 - 러시아 원유 미국 제재 완화에도 유럽 우선 공급 가능성 한국 관계 악화 (UAE 지원, 미사일 기술) 베네수엘라 타르샌드: 생산 원가 높음 (120-130달러)

전력 및 데이터센터 이슈 대만: 발전의 50%가 가스 - 4월부터 부분 송전 가능성([[TSMC]], 미디어텍만 공급) 미국 LNG 수요: 연 7.5억톤 생산, 1억톤 수출, 데이터센터 150GW 시 추가 1억톤 필요 데이터센터 전력 부족으로 HBM 쇼티지 해소 가능성 2018년 AWS 데이터센터 지연으로 반도체 가격 급락 사례

장기 구조적 변화 신재생에너지 전환 가속화 예상 태양광, 배터리 수혜 전망 에너지 자급 필요성 증대 걸프 국가들의 전략 변화 저유가 환경에서 미국의 공격 받음 향후 고유가 유지 및 글로벌 에너지 자산 확보 전략 예상 브라질, 아르헨티나, 호주, 아프리카 등 유전/가스전 지분 투자 확대 예상 ESG 좌초자산 → 골드자산 전환 유전 개발 재개 (2020년 이후 중단)

2차전지 및 배터리 시장 중국의 ESS 시장 장악 (한국 기업 글로벌 점유율 4%, 미국 시장 15% = 중국산 12%) 중국 배터리 기술 우위: 소금(나트륨) 배터리 출시, 전고체 배터리 내년 양산 ITC 중국 배터리 관세 철폐 (지난주) 미중 협력 시 한국 기업 타격 우려 공급망 다각화 필요성으로 일부 수혜 가능성

항공 산업 영향 항공유 가격 급등 (최고 240달러/배럴) 2007-2008년 유가 150달러 시 미국 LCC 대거 파산 사례 한국 LCC 업계 위험

기업별 영향 전망 한화, [[대림]]: 석유화학/정유 사업 청산 검토 가능성 [[S-Oil]]: 2022년 러시아 사태 시 3.4조원 이익 (당시 환율1,100원대) SK: 최태원 회장 하이닉스 수익으로 정부 보전금 포기 선언 시 업계 전반 압박 가능성 정유 설비 통폐합 가능성

핵심 타임라인 다음 주: 석유화학 설비 가동 중단 시작 5월 말-6월: 정유 설비 가동 중단, 국내 석유 70% 고갈 3월 말: 미중 정상회담, 이란 문제 협의 가능성 3월 말까지 미해결 시: 재고 부족으로 회복 불가능 유전 재가동: 사태 종식 후 3-4개월 이상 소요

최선 시나리오 3월 말 미중 정상회담에서 이란 협상 진전 중국의 이란 중재 성공 (불가침조약 등) 4월 초 종전 시: 중동 재고 활용 + 유전 정상화 기간 확보 가능 금융시장 선반영으로 조기 회복

최악 시나리오 사태 장기화 (수개월 이상) 6-7월 국내 에너지 고갈 정유/석유화학 산업 붕괴 5년 소요된 2008년 오일쇼크 수준의 위기가 5주 내 발생 신용위기 및 금융시장 혼란

전문가 견해 다니엘 예긴(에너지 권위자): 상황 예측 불가능 JP모건 등 월스트리트: 매우 비관적 전망 알자지라 15년 분석: 상황 매우 심각, 이란 입장 변화 없음 로버트 D. 카플란(Foreign Affairs): 지정학보다 문화 이해가 중요

기타 중요 사항 역사상 유례없는 상황으로 선례 없음 국민 위기의식 부족 - 정부 가격통제 부작용 트럼프 탄핵 가능성 (J.D. Vance) 카타르 가스전: 생산 중이나 LNG 수출 불가, 메탄가스 대기 방출 추정 제국의 몰락 패턴과 유사성

26.03.16 한투증권 이충재 위원 세미나(석유화학)

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