📄 Kingsoft Cloud (KC) 정밀 분석 리포트 (2026.03

📄 Kingsoft Cloud (KC) 정밀 분석 리포트 (2026.03.18)

1. 1. 1. 오후 10:53

Kingsoft Cloud (KC) 정밀 분석 리포트

KC Kingsoft Cloud Holdings

NASDAQ: KC | HKEX: 3896.HK

중국 AI 클라우드 정밀 분석 리포트

2026년 3월 18일 기준

AI Cloud · Xiaomi Ecosystem · Inference Play

Executive Summary

Kingsoft Cloud는 Xiaomi·Kingsoft 생태계를 기반으로 한 중국 AI 클라우드 기업. 2024 Q4 영업이익 첫 흑 전, 2025 Q3 순이익 흑전 달성. AI 매출 +120% YoY 폭증 중이며, 추론(Inference) 수요가 핵심 성장 드라이 버. 3/25 Q4 2025 실적 발표가 단기 최대 카탈리스트.

핵심 투자 포인트: AI 매출 +120% 폭증 | Xiaomi 캡티브 수요 RMB 40B/년 | P/S 2.9x 저평가 | 3/25 실 적 카탈리스트

1. 기업 개요

항목

사업 본질

핵심 사업

모회사

시가총액

상장

현재가

내용

IaaS/PaaS 클라우드 서비스 (AWS/알리클라우드 유사)

GPU 클라우드, AI 추론 서빙, 엔터프라이즈 클라우드, CDN

Xiaomi (주요 주주) + Kingsoft (모회사)

~$3.8B (USD)

NASDAQ: KC / HKEX: 3896.HK (이중상장)

~$17.00

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Kingsoft Cloud (KC) 정밀 분석 리포트

중국 클라우드 점유율

~3% (알리·[[텐센트]]·화웨이·바이두가 80%+)

1. 재무 실적 추이

분기별 실적 (턴어라운드 명확)

지표

매출

Q4 2024

Q1 2025

Q2 2025

Q3 2025

RMB 2,232M

~2,200M

~2,350M

2,480M

YoY 성장률

+29.6%

+27%

+29%

+31.4%

조정 영업이익

24.4M (첫 흑전)

조정 순이익

—

EBITDA 마진

~30%

현금보유

—

—

—

—

—

—

—

—

—

15.4M

28.7M

33.4%

RMB 3,955M

충분

추세

📈 가속

📈 가속

✅ 흑자 유지

✅ 사상 최초

📈 개선

핵심 변곡점: 2024 Q4 영업이익 첫 흑전 → Q3 2025 순이익 흑전 완료. 적자 기업 → 흑자 기업 전환 확정.

1. AI 사업 분석 — 핵심 성장 엔진

지표

수치

AI 매출 성장

+500% YoY (Q4'24) → +120% YoY (Q3'25)

AI 매출 비중

퍼블릭 클라우드의 45%

AI 총빌링

추론 비중

RMB 782M/분기

급증 중

의미

폭발 성장

거의 절반이 AI

연간 ~RMB 3B 런레이트

학습보다 마진 높음

DeepSeek 지원

R1/V3 추론·파인튜닝 인프라

직접 수혜

KC AI 사업 구조:

Xiaomi 생태계 외부 고객 (스마트폰·IoT·EV) (금융·헬스케어·정부)

│ │

▼ ▼

┌─────────────────────────────────────┐ │ Kingsoft Cloud AI 인프라 │

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│ ┌────────────┬────────────────┐ │ │ │ GPU 학습 │ 추론 서빙 🔥 │ │

│ │ (Training) │ (Inference) │ │

│ └────────────┴────────────────┘ │ │ DeepSeek R1/V3 | 자체 LLM │

└─────────────────────────────────────┘

경영진 코멘트: "추론 수요가 학습보다 높은 마진을 제공하며, AI 모네타이제이션의 다음 단계를 포착할 것" — 추론이 성장 + 수익성 양쪽 드라이버

1. Xiaomi 생태계 MOAT — 최대 경쟁우위

항목

생태계 매출

매출 비중

수치

RMB 691M/분기 (+84% YoY)

전체의 28%

Xiaomi AI 투자 (2026E)

RMB 100억 ($1.4B)

Xiaomi GPU 클러스터

6,500+ GPU

3년 프레임워크 계약 (연간 캡)

연도

2025

2026

2027

연간 캡

RMB 23.1B

RMB 31.4B

RMB 40.4B

성장률

기준

+36%

+29%

Goldman Sachs 업그레이드 논리: Xiaomi가 AI에 연 $1.4B 투자 → 그 인프라를 KC가 제공 → 경쟁자 가 뺏을 수 없는 캡티브 수요

1. 밸류에이션

지표

P/S (TTM)

KC

~2.9x

비교군

알리클라우드 4~5x, 텐센트 6x+

EV/EBITDA

~14x (Non-GAAP)

GDS 20x, 알리클라우드 20x+

P/S (2026E)

~2.2x

성장률 감안 시 저평가

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PEG

<1.0

성장률 30%+ vs P/E → 매력적

성장률 30%인 클라우드 기업이 P/S 2.9x = 여전히 디스카운트. 미국 동종(DDOG, SNOW)은 P/S 15~25x.

1. 애널리스트 컨센서스

증권사

투자의견

목표가

현재가 대비

Citi (Brian Gong)

Goldman Sachs

Buy

Buy

$21.50

+26%

$15.60

-8%

컨센서스 (4명)

Strong Buy

$17.50

+3%

MarketBeat

—

$19.65

+16%

1. 수급 분석

지표

수치

해석

공매도 비율

공매도 변화

기관 보유

1.7% (4.42M

... (총 5,762자, 전문은 첨부파일 참조)

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관련 노트

• [[텐센트]]