네비우스(NBIS) 업데이트 — 2026-06-10
한 줄 요약
Q1 2026 매출 $399M(YoY +684%), EBITDA 흑자전환, Meta $27B 계약으로 수주잔고 ~$50B. 주가 6개월 +119%로 컨센 목표가($239)에 근접 — 펀더멘탈 폭발과 밸류 부담이 동시 진행.
Q1 2026 실적 (5/13 발표)
| 항목 | 수치 | 비고 |
|---|---|---|
| 그룹 매출 | $399M | QoQ +75%, YoY +684% |
| AI 클라우드 분기 매출 | $390M | YoY 9.4배 (Q1 25: $41.4M) |
| AI 클라우드 ARR(연환산 매출) | $1.92B | QoQ +54% (2025년 말 $1.25B) |
| Adjusted EBITDA | $129.5M | 흑자전환 (SEC 6-K 기준, 실질 운영 지표) |
| Nebius AI 조정 EBITDA 마진 | 45% | 전분기 24%에서 급개선 |
| 영업현금흐름 | +$2.3B | 고객 선수금 유입 |
| 고객 선수금 잔고 | $4.8B | 그 중 $4.1B는 2027~28 납품분 |
- 2026 가이던스 재확인: 매출 $3.0~3.4B, ARR $7~9B, 그룹 EBITDA 마진 ~40%
- CapEx(설비투자) 가이던스 상향: $16~20B → $20~25B (2027 납품 선계약 반영)
성장 추이 (그룹 매출, QoQ/YoY 발표치 기반 역산 포함)
| 분기 | 그룹 매출 | ARR |
|---|---|---|
| Q1 2025 | ~$51M (역산) | — |
| Q4 2025 | ~$228M (역산) | $1.25B (회사 발표) |
| Q1 2026 | $399M (발표) | $1.92B (발표) |
역산치는 발표된 QoQ +75% / YoY +684%에서 도출 — 회사 공식 분기표로 추후 대체 필요.
대형 계약 / 수주잔고
| 파트너 | 규모 | 조건 |
|---|---|---|
| Meta | 최대 $27B / 5년 | 전용 $12B + 옵션 $15B, Vera Rubin 기반, 2027년 초 납품 (2026-03-16 발표) |
| Microsoft | 최대 $19.4B / 5년 | 2025-09 계약, 첫 납품 2025-11 완료 |
| 총 수주잔고 | ~$50B | 2031년까지 |
캐파 (계약 용량 목표 2.5GW → 4GW 상향, 2026년 말)
- 미국 펜실베니아: 1.2GW (두 번째 미국 기가와트급 부지)
- 핀란드 라펜란타: 최대 310MW / 프랑스 릴 인근: 240MW
- 영국 £1.7B 투자 (6/8 발표, 런던 AI Summit 직전): NVIDIA 인프라 신규 3개 사이트, 합산 65MW (2027 풀가동), 영국 총 4개 사이트. Kao Data Harlow 캠퍼스 10년 22MW 임차 포함. 영국 정부 AI Opportunities Action Plan 연계 + 런던 R&D 허브·Nebius Academy 확장. 발표일 주가 프리장 +4%
자금/지분
- 전환사채 $4.3B + NVIDIA 전략 투자 $2.0B (지분 ~8.3%) → Q1 말 현금 $9.3B
- NVIDIA 전략 계층에서 CoreWeave와 함께 1순위 네오클라우드 (Vera CPU 랙 우선 조달 고객: 메타·알리바바·바이트댄스·오라클·코어위브·람다·네비우스·엔스케일) — 메리츠 GTC 2026 탐방기·사피엔스 260312 일간보고 교차 확인
주가 / 밸류 (6/9 종가)
- $220.12, 시총 ~$55.9B, 52주 $43.89~278.84, 3개월 +96.5% / 6개월 +119.4%
- 컨센서스 Buy(16명), 평균 목표가 $238.86 (상승여력 +8.5%)
- 최근 상향: Citi $287, BofA $280, Citizens $270 / 보수파: Morgan Stanley EW $144
- 시총 $55.9B vs 2026 매출 가이던스 중간값 $3.2B → PSR(주가매출비율) 약 17배. 수주잔고 $50B 대비로는 시총 1.1배
어닝콜 핵심 발언
- "추론(inference)이 스택에서 가장 빠르게 성장. Token Factory가 강한 시장 적합성" — CPO
- "GPU 1개당 4명 이상의 고객이 경쟁. 대부분 캐파 이미 예약" — CCO
- "우리가 구축하는 모든 것이 팔리고 있다" — CEO
- 신규 수주 파이프라인 QoQ 3.5배 ($27B 규모)
사업부
- Token Factory (추론): Eigen AI 인수($643M, NVIDIA 인증 추론속도 1위) + Clarifai 핵심팀 + Tavily 인수 → 추론 풀스택 수직 통합. 토크노믹스 익스포저의 핵심
- Avride (자율주행): Uber+Nebius $375M 투자, 로보택시 200대 운행. 단, NHTSA 사고 37건 조사 개시(2026-05) — 리스크
- ClickHouse 지분 28%: 밸류 ~$15B (Series D) → 지분가치 ~$4.2B (단일 출처)
- Toloka(데이터 라벨링), TripleTen(교육): 재무 기여 미미
사이트별 건설 리스크 점검 (2026-06-10, 업계 건설 중단 물결 대조)
업계 중단 사례(MS 리스 ~2GW 취소, Oracle/OpenAI Abilene 확장 취소, 미국 계획 캐파 30~50% 지연)의 공통 위험군은 ①앵커 고객 없는 투기적 건설 ②전력망 병목 ③주민 반대/인허가. 네비우스는 ①에 해당 없음(수주잔고 $50B + 선수금), ②는 자가발전·기존부지 활용으로 부분 회피, ③이 실재 리스크 — 미국 2개 사이트.
| 사이트 | 형태 | 캐파 | 상태 | 리스크 |
|---|---|---|---|---|
| 핀란드 Mäntsälä | 자가 | 75MW | 운영 중 | 낮음 |
| 핀란드 Lappeenranta | 자가 | 310MW | 인허가/착공 전, 2027 목표 | 중간 — 전력 계약 미공개 |
| 프랑스 Béthune | 셸 임차+fit-out (Azur) | 240MW | 건설 중, 1단계 60MW 2026 여름 | 낮음~중간 — 원전(Gravelines) 계통, 기존 산업부지라 인허가 부담 적음 |
| 미국 Kansas City (Patmos 콜로) | 콜로 | 40MW | 부분 운영 | 낮음 |
| 미국 Vineland NJ | 자가 (MSFT 전용 1차) | 300MW(+확장) | 1단계 운영, 2단계 건설 | 높음 — 주민 ~100명 시위(5월), 2단계 청문회 연기(5/28), 소음·환경 민원, 규모 축소 이력(2.4M→718K sqft). 단 가스 자가발전 85%로 계통 리스크는 낮음 |
| 미국 Independence MO | 자가 | 1.2GW (1단계 200MW, 2027 Q2) | 착공(5/12) | 중간으로 하향 (6/10 재평가) — 3/25 법원 판결로 Chapter 100 계약·채권($150.6B 한도, 감면 $6.26B/20년) 번복·주민투표 불가 확정. 4월 선거에서 찬성 의원 2명 낙선했으나 신임 시장 King은 프로젝트 지지(투명성 요구), 신임 의원 Atkinson도 착공식에서 수용 발언. 잔여 리스크는 평판·공사 마찰. 전력은 Blue Valley 발전소 사유자금 재건(250MW→1.1GW), 주민 계통 분리 |
| 미국 Pennsylvania | 자가 | 1.2GW | 발표만(위치 미공개) | 중간~높음 — 인허가 미착수 |
| 영국 Chertsey (Ark) | 콜로 | 일부 | 운영 중(2025-11) | 낮음 |
| 영국 Harlow (Kao Data) | 콜로 10년 | 22MW | 계약 체결 | 낮음 |
| 영국 미공개 2곳 | 미공개 | 합산 65MW 내 | 발표만 | 미확인 |
| 아이슬란드 Keflavik (Verne) | 콜로 | 10MW | 운영 중 | 낮음 |
| 이스라엘 Masmiyya·Beit Shemesh (Mega Or) | 콜로 | 80MW | 건설 중, 2026 Q3~ | 중간 — 지정학 |
판정: 업계 중단 물결의 본질(수요 재조정)에는 네비우스 노출 낮음 — 오히려 "GPU 1개당 4명 경쟁" 공급부족 포지션. 실재 리스크는 미국 자가 건설 2곳의 주민·정치 변수이며, 둘 다 '중단'이 아닌 '지연' 시나리오. 2026년 말 800MW~1GW 연결 목표는 운영 중+단기 파이프라인(Vineland 1단계, Béthune, KC)으로 커버 가능 — 최악 케이스에도 2026 가이던스보다 2027(Meta 납품, Independence 1단계) 영향이 큼.
미확인: Vineland 5/28 청문회 결과, Pennsylvania 위치, Lappeenranta 전력 계약, Meta $27B 사이트 배정.
추적 루틴
- Q2 2026 실적: 2026년 8월 중순 예상 (Q1이 5/13 발표 — 분기 +3개월 패턴). 체크: ARR $7~9B 가이던스 경로, AI 마진 45% 유지 여부
- Meta 납품 개시: 2027년 초 — Vera Rubin 랙 조달 일정이 선행 지표 (NVIDIA 발표 추적)
- 캐파 4GW 목표: 2026년 말 — 분기마다 계약 용량 갱신치 확인
- Avride NHTSA 조사: 결론 시점 미정 — 월 1회 뉴스 체크
- 일상 모니터링: 토큰 수요 레벨은 [[260610_토크노믹스-데이터소스-맵]]의 분기/월간 루틴과 연동
경쟁 구도 변화 (2026-06 첫째 주 — 사피엔스 주간보고 주제 기반 재점검)
네오클라우드 경쟁 레이어가 한 주 만에 두꺼워짐:
- SpaceX(xAI 합병) 네오클라우드 피벗: Anthropic 월 $1.25B + Google 월 $0.92B 임대 계약 = ARR ~$26B, 지상 캐파 이미 ~1GW (멤피스 Colossus). 6/12 IPO(목표 밸류 $1.75조). 단, 머스크는 Anthropic 딜을 "180일+90일 해지" 단기 계약이라 주장 (S-1의 3년과 충돌) — 컴퓨트를 자가 사용으로 회수할 여지 시사. 진성 장기 임대사업자인지 불분명
- Google–Blackstone JV: TPU 8세대 + Blackstone 자본으로 연내 500MW 임대 — GPU 임대 시장에 수직통합 경쟁자 진입. 발표일 CRWV -3.8%, NBIS -1.0%. Google의 SpaceX 임대분은 GPU·CPU·메모리 혼합 11만 유닛 번들
- Crusoe 와이오밍 1.8GW 일시 중단 (6/9): "고객 요청"으로 중단 — 앵커 고객 모델도 고객 측 일정 변경 리스크가 있음을 보여준 사례. 네비우스 Meta 딜의 $15B 옵션 부분(확정 아님)에 같은 구조 리스크
- 수요 측은 여전히 과열 확인: Alphabet $84.75B 증자(2005년 이후 첫 외부 주식 조달)로 CapEx $180~190B(Q1 상향 가이던스), 피차이 "컴퓨트가 잠 못 드는 이유", 버크셔 $10B 사모 참여, SOCAMM2 50% 감축은 수요 약화가 아니라 LPDDR 공급 병목(SemiAnalysis 본인 해명 + 모건스탠리 동일 해석)
판정 업데이트: 단기(2026~27) 테제 유지 — 공급부족·백로그 방어. 중기(2027~) 신규 계약 가격결정력 리스크 상향 — 경쟁자(SpaceX·Google-Blackstone·하이퍼스케일러 내재화)가 늘어 "GPU당 4명 경쟁" 셀러스 마켓의 정상화가 앞당겨질 수 있음. 멀티플(PSR ~17배)은 신규 계약 단가 유지가 전제.
추적 추가: SpaceX IPO(6/12) 이후 임대 단가 공개 여부, 네비우스 차기 신규 계약 조건, Meta $15B 옵션 행사 시그널.
리스크 / 미확인
- 2027 매출 컨센서스 미확정 (출처별 편차 큼)
- yfinance EBITDA $920M은 비현금 일회성(지분 평가이익 등) 포함 — 실질은 Adjusted EBITDA $129.5M 기준으로 볼 것
- Avride NHTSA 조사
- 6개월 +119% 후 목표가 평균까지 +8.5%만 남음 — 신규 진입 가격 매력은 낮아진 구간
관련
- [[260610_토크노믹스-데이터소스-맵]] — 추론 수요 추적 소스
- 메리츠 GTC 2026 현장탐방기 (120 지식사랑방/132 report) — 토크노믹스 프레임 원전