질소비료 밸류체인 업데이트 (2026-04-14)

2026-03-30 CF 투자판단 및 2026-03-31 섹터 비교 노트 대비 2주만에 공급측 전제가 크게 흔들림. 본 노트는 그 변화만 추적.

5중 공급 충격 스택

#	사건	영향	타임라인	강도
1	호르무즈 봉쇄 리스크	유황 -50%, 암모니아 -30%, 요소 -50%	가정형, 이란 딜 결과 대기	초강
2	중국 우레아 수출 쿼터 유지	중국산 스팟 제한	지속 중	중
3	중국 황산 수출 금지	5/1부터 전면, 비료·구리·니켈 3중	확정, D-14	강
4	PhosAgro Apatit 드론 타격	러시아 암모니아 -10%, AN 생산 차질	2026-04-13 발생	중강
5	카타르 LNG 신규 가동 지연	북미 HH 상승 압력 완화	2026 하반기~2027	중

기존 노트에는 (1)(2)(5)만 반영. (3)(4)는 신규.

CF 중심 밸류체인 도식

상류 (원가)
  Henry Hub 가스 2~3달러 (Haynesville, Permian 가스)
       │
       ▼
중류 (생산)
  CF Donaldsonville (LA) — 세계 최대 단일 질소 복합단지
  CF Yazoo City (MS) — 우레아·UAN
  CF Woodward (OK), Port Neal (IA), Medicine Hat (CAN)
       │
       │ (제품: 암모니아, 우레아, UAN, AN, DEF)
       ▼
하류 (수요)
  미국 농민 (옥수수·대두 파종, 4월 중~5월)
  유럽 수입 (러시아 공백 일부 흡수)
  브라질 수출 (사탕수수, 대두)

기존 경쟁축: - 러시아 PhosAgro/EuroChem/Acron/Uralchem (저원가 가스 + 제재 우회) - 중동 SABIC/QAFCO (저원가 LNG) - 북미 Nutrien/CF (셰일 가스) - 유럽 Yara/OCI (고원가, 수입 의존) - 중국 PetroChina/CNOOC (석탄 기반, 수출 쿼터)

경쟁자 상태 업데이트

기업	4월 초 상태	4월 14일 상태	차이
CF Industries	관망-유지	Bull 재료 충족도 상승	러시아 공백 → 수혜, 황산 무관
PhosAgro	견조	Ammonia-1/2 직접타격	최대 피해자
EuroChem	견조	영향 제한	반사수혜 일부
Acron	견조	영향 제한	반사수혜 일부
Uralchem	견조	영향 제한	-
Yara International	견조	유럽 수입 수요 증가 가능	간접 수혜
OCI Global	견조	일부 수혜	-
Nutrien	견조	CF와 같은 방향	수혜
Mosaic	인산 중심	황산 공급 리스크	직접 부정
중국 PetroChina	쿼터 유지	황산 통제 주도	정책 주도권

Mosaic은 황산 집약 산업 (인산비료 공정에 필수) → CF vs Mosaic 상대 포지션은 CF 우위로 이동.

새로 부상한 축 — 한국 제련업

지금까지 질소비료 밸류체인 노트에 없던 축:

고려아연, LS MnM, 영풍
아연 제련 부산물로 황산 대량 생산 (연 238만톤 순수출)
중국 황산 수출 공백의 거의 유일한 글로벌 대체 축
한국 → 칠레, 한국 → 인도네시아 수출 시 탱크선 가용성이 병목
간접적으로 인산비료(DAP/MAP) 공급에도 영향 → CF보다 Mosaic 쪽 연결성 강함

4월 중순~5월 옥수수 파종 타이밍

4/14 (오늘): 미국 중서부 대부분 파종 시작~중
4월 말: 파종 최성기 (Corn Belt 코어)
5월 중순: 파종 완료
비료 가격은 이 6주 동안이 peak 소비 시점
공급 충격이 이 윈도우와 겹치면 현물 가격 직격
과거 2022년 러우 전쟁 초기와 유사 구도 (당시 비료 2배)

링크

[[CF-투자판단-260414-update]]
[[260414_PhosAgro-Apatit-드론타격]]
[[260414_중국황산수출금지_5월발효]]
[[260414_ranto28_중국황산수출금지_나비효과_비료구리니켈]]
[[260323_Haynesville-LNG-밸류체인-리서치]]
[[260324_테마_LNG수출-헤인즈빌-리그감소]]
[[260331_질소비료_섹터_심층비교_CF_LXU_UAN_NTR]]