Venture Global (VG) — 2026-04-23 시점 업데이트 (8-Layer)
한 페이지 — 결론
| 항목 | 값 |
|---|---|
| 종가 (2026-04-22) | $12.34 |
| YTD | +75.5% (1/2 $7.03 → $12.34) |
| IPO 대비 | -50.6% ($25 → $12.34) |
| 1개월 | -21.9% (4월 조정) |
| 시총 (Class A) | $30.6B |
| Diluted 시총 (실질) | $32.4B (2.62B shares × $12.34) |
| EV | $70B (Net Debt $31.9B 포함) |
| TTM PER | 13.4x |
| Forward PER | 25.8x (2027 마진 둔화 반영) |
| TTM EV/EBITDA | 11.2x (Cheniere 8.1x 대비 +38% 프리미엄) |
| 컨센 목표가 (19명) | $14.63 (high $21 / low $7.5) |
| 1차 트리거 | 2026-05-12 1Q26 실적 발표 |
한 줄 결론: IPO 절반에서 BP 패소·Shell 항소기각·CP2 P2 FID·Edison 합의·첫 배당·신규 SPA로 YTD +75% 반등. 4월 -22% 조정으로 진입 기회 형성. 회사 FY26 EBITDA 가이던스 $5.5B(중간) = FY25 $6.3B 대비 -13%, 마진 압축 시인. 5월 1Q26 실적이 첫 검증대.
3월 노트 대비 변화: 3-19 confidence 7 → 4-23 confidence 6 (마진 압축 시인 + BP quantum 미정 + 4월 -22% 조정). 단 구조적 테제(LNG 위기 수혜 + Plaquemines Q4 26 가동)는 유지.
L1. 추정치 검증
FY25 실적 (2026-03-02 발표)
| 항목 | 4Q25 | FY25 | YoY |
|---|---|---|---|
| 매출 | $4.4B | $13.8B | +192% / +177% |
| Income from Operations | $1.7B | $5.2B | +189% / +192% |
| 순이익 | $1.18B | $2.30B | +23% / +53% |
| Adj EBITDA | $2.0B | $6.3B | +191% / +198% |
| EBITDA 마진 | ~46% | ~46% | — |
| 카고 | — | 380 카고 / 1,409 TBtu | +239 카고 / +181% |
| Diluted EPS | $0.41 | $0.86 | — |
| 4Q25 EPS surprise | +13.9% (실 0.41 vs 컨 0.36) |
FY26 가이던스 vs 컨센 (핵심)
| 항목 | 회사 가이던스 | 컨센 | 갭 |
|---|---|---|---|
| 2026 카고 | 486~527 (Calc 145-156, Plaq 341-371) | — | — |
| 2026 Adj EBITDA | $5.20B~$5.80B (mid $5.5B) | (EBITDA 컨센 부재) | 중간값 FY25 대비 -13% |
| 2026 매출 | (직접 X) | $17.5B (+27% YoY) | 시장이 매출 더 낙관 |
| 2026 EPS | (직접 X) | $1.29 (FY25 $0.86 +50%) | 마진 정상화 가정 |
| 1Q26 Adj EBITDA | $1.15B~$1.25B | (EPS 컨 $0.11) | Winter Storm Fern + 마진 압축 |
| 2027 EPS | — | $0.50 (-62% YoY) | Phase 2 자본비용 반영 |
핵심 갭: 시장은 매출 +27%·EPS +50% 그리는데 회사는 EBITDA -13% 가이던스. 이 갭의 정체가 5월 1Q26 발표에서 풀림.
4관점 OPM 검증
| 관점 | 결과 |
|---|---|
| 분기 추세 | 4Q25 EBITDA $2.0B → annualized $8B, 가이던스 $5.5B는 4Q25 대비 32% 감소. Plaquemines P2 commissioning + Winter Storm 영향 |
| 컨센 | 매출 컨센 $17.5B 충족하려면 카고 평균 ASP $11.5/MMBtu 필요. 2026 forward TTF/JKM 약세면 미스 가능 |
| Bottom-up P×Q | 카고 506(중간) × 평균 매출/카고 $35M = $17.7B (컨센과 정합) |
| OPM 비용구조 | HH $3.67/MMBtu (EIA 26 평균) + 액화비 $1.98(Calc)/$4.05(Plaq) = 마진 $5-7/MMBtu. 동절기 HH $4.50+ 시 마진 $1-2까지 압축 가능 |
L2. 밸류에이션 시각화
TTM 멀티플 위치 (Peer 비교)
| 지표 | VG | LNG (Cheniere) | CQP | NFE |
|---|---|---|---|---|
| 시총 | $30.6B | $54.1B | $30.2B | $186M |
| EV | $70B | $84.6B | $41.9B | $8.66B |
| TTM PER | 13.4x | 10.7x | 12.1x | NM |
| Forward PER | 25.8x | 14.3x | 14.1x | NM |
| TTM EV/EBITDA | 11.2x | 8.1x | 9.5x | 144x |
| EV/Sales | 4.97x | 4.34x | 3.89x | 5.80x |
| EBITDA 마진 | 44.3% | 53.8% | 40.8% | 4.0% |
| 부채 | $34.9B | $26.4B | $14.6B | $8.57B |
| 1년 수익률 | +38.5% | +14.0% | +11.9% | -87.5% |
| YTD | +75.5% | +30.5% | +17.1% | -41.4% |
→ VG는 Cheniere 대비 EV/EBITDA +38% 프리미엄. 성장(152 MTPA 파이프라인) 프리미엄 vs 분쟁/부채/실행 리스크 디스카운트의 줄다리기.
시총 가시자산 분해 (3월 19일 노트 갱신)
| 구성 | 금액 (Class A 시총 $30.6B 기준) | 비중 |
|---|---|---|
| Calcasieu Pass 운영 가치 (10 MTPA × $2B/MTPA) | $20B | 65% |
| Plaquemines Phase 1 (4Q26 COD, 13.3 MTPA) | $20B | 65% |
| Plaquemines Phase 2 (mid-2027 COD, 13.3 MTPA, 가중 70%) | $14B | 46% |
| CP2 P1+P2 (FID 완료, 28 MTPA, 가중 50% NPV) | $14B | 46% |
| Delta + Plaquemines P3 (계획) | 옵션 | — |
| 순부채 | -$31.9B | -104% |
| 합산 (50% 가중치) | ~$36B | 117% |
→ 현재 시총 $30.6B는 운영+건설 자산 가중평균 NPV에 거의 부합. 성장 옵션(Delta, P3)이 추가 업사이드.
Reverse DCF: 현재 EV $70B / FY26 EBITDA $5.5B = 12.7x. 영구성장률 2% + WACC 9% 가정 시 시장이 2026~2030 EBITDA CAGR 8~12% 가정 (152 MTPA 풀 ramp 시나리오 정합).
IPO 대비 -50% 객관화
| 시나리오 | 상황 |
|---|---|
| 100% (IPO $25) | 2025-01 시장 기대 (HH $3 안정 + 분쟁 無 + Plaquemines 즉시 풀가동) |
| 50% ($12.34, 현재) | BP 패소 + IPO 후 분쟁 다발 + Plaquemines 지연 + Trump LNG 정책 우호 일부 반영 |
| Bull (목표 $21) | BP 합의 + Plaquemines 4Q26 COD + LNG 가격 강세 + 추가 SPA |
| Bear (목표 $7.5) | BP $1B+ 추가 손해 + 카타르 NFE 본격 + LNG 글랏 |
해리 본능 ("싸다") 객관화: 시총 $30.6B는 152 MTPA 총 capacity의 0.55% per MTPA × $보다 낮음. Cheniere $84B / 45 MTPA = $1.9B/MTPA vs VG $30.6B / 152 MTPA(계획 포함) = $0.20B/MTPA — 87% 디스카운트. 단 152 MTPA 중 운영은 23 MTPA, 나머지는 건설/계획 옵션이라 실제 비교는 운영 23 MTPA 기준 $1.3B/MTPA = Cheniere 대비 -32% 디스카운트 (분쟁/리스크 반영).
L3. 수급 프로필 (LNG 섹터 + VG 종목)
VG 수급
- 일 거래량 17.7M주, 평균 거래량(20d) 24.2M주
- 4월 -22% 조정 = 1Q26 D-3주 + Plaquemines 일정 우려 + macro LNG 약세
- 다중주식 구조 (Class A/B/C/D), Sawan 부부 슈퍼의결권
- 2025년 lockup 해제로 insider 매도 이미 발생, 추가 가능성
LNG 섹터 펀드 플로우 (참고)
- LNG ETF (없음, 대체로 XLE 또는 USO와 별개)
- Cheniere YTD +30% vs VG +75% — 베타 ↑ 종목 선호 회복
데이터 한계
- 미국 ETF/펀드 일별 플로우, 헤지펀드 13F 변동은 sell-side 보고서 직접 접근 필요
L4. 내러티브 지도
형성 타임라인 (2025-01 ~ 2026-04)
| 시점 | 이벤트 | 내러티브 |
|---|---|---|
| 2025-01-24 | IPO $25 (당초 $40-46에서 40% 인하) | "IPO 실패, 시장 회의" |
| 2025-04 | Calcasieu Pass COD 공식 선언 | 일부 회복 |
| 2025-08 | Shell ICC 중재 VG 승소 | 단기 반등 |
| 2025-10 | BP 중재 VG 패소 | 저점 $5-6 (-77%) |
| 2025-11 | Shell NY 항소 | 횡보 |
| 2026-03-02 | 4Q25 실적 EPS surprise +13.9% | 반등 가속 |
| 2026-03-03 | Shell NY 항소 기각 | 점프 |
| 2026-03-13 | CP2 Phase 2 FID + $8.6B 파이낸싱 | 상승 지속 |
| 2026-03 | Edison 합의 + Hanwha/Trafigura SPA + 첫 배당 | $14 돌파 |
| 2026-03-19 | (해리 노트 작성) | confidence 7 |
| 2026-04 | -22% 조정 (1Q26 D-3주) | 현재 $12.34 |
한 줄 라벨
"IPO 절반 가격에서 LNG 위기 수혜 + 분쟁 해소 진행 + 첫 배당의 턴어라운드 종목"
깨질 조건
- BP quantum $1B+ 확정 + 추가 패소 누적
- Plaquemines P1 4Q26 COD 미달성
- 카타르 NFE + 미국 신규 동시 가동 → 2027 LNG 글랏
- HH 가격 동절기 $5+ 급등 → 마진 압축
- 트럼프 행정부 LNG 정책 후퇴 (관세/제재 부메랑)
L5. 촉매 캘린더
확정 (다음 90일)
| 일자 | 이벤트 | 임팩트 |
|---|---|---|
| 2026-05-12 (화) | 1Q26 실적 발표 (장 시작 전, 9AM ET) | 상 ★ |
| 2026-05~07 | Plaquemines P1 추가 commissioning 카고 출하 | 중 |
| 2026-08 | 2Q26 실적 | 상 |
미정 + 확률
| 이벤트 | 확률 | 임팩트 |
|---|---|---|
| BP quantum hearing 진행 update | 상 | 상 |
| Plaquemines P1 4Q26 COD 공식 선언 | 중상 | 상 |
| 추가 SPA 발표 (Vitol급) | 중 | 중 |
| 2026 카고 가이던스 상향 | 중 | 상 |
| Plaquemines P3 FERC 승인 | 중하 | 중 |
| Delta LNG FID | 하 | 상 |
시간 압박
강. 2026-05-12 1Q26 실적이 가이던스 $1.15-1.25B EBITDA 달성 검증 + BP quantum update 확률 높음 = 3주 내 결정적 이벤트.
L6. 엣지 포착 (시장 미반영 알파)
| 시그널 | 출처 | 의미 |
|---|---|---|
| CP2 Phase 2 $8.6B (US bank 사상 최대 단독 프로젝트 파이낸싱) | 2026-03-13 | 자금조달 capacity 검증, 실행력 입증 |
| Plaquemines P2 trains 조기 가동 (공식 COD 전) | 회사 4Q25 발표 | 실제 매출 기여 가속 |
| Hanwha 1.5 MTPA 20년 SPA (2030 인도) | 2026 신규 | 한국 LNG 안보 + 장기 가격 lock-in |
| Trafigura 0.5 MTPA 5년 (2026 즉시) | 2026 신규 | 즉시 매출 기여 |
| 2025-04 재진입 후 9.25 MTPA 누적 SPA 체결 | 회사 IR | 분쟁에도 불구 영업 회복 |
| 첫 배당 $0.018/주 (1Q26) | 2026 | 캐시 흐름 신뢰 시그널 |
| 152 MTPA 총 capacity vs Cheniere 45 MTPA | 회사 자료 | 장기 점유율 잠재력 (실행 가정) |
| 누적 contracted revenue $134B+ | 10-K | 장기 가시성 |
좌상단 (인지X 임팩트O) 알파
- "CP2 P2 $8.6B = US bank 사상 최대 단독 프로젝트 파이낸싱" — 시장이 충분히 가격에 안 박음
- 회사 FY26 EBITDA -13% 보수 가이던스 = sandbagging 가능성 (4Q25 +13.9% surprise 반복?)
1차 자료 보강 필요
- 분기 SPA 매출 vs 스팟 매출 정확 비중
- BP quantum 결정 구체 일정
- HH 가스 비용 vs 액화 fee 단위 마진 ($/MMBtu)
L7. 홀딩 규칙 (해리 입력 필요)
매도 트리거 (Hard Stop)
| 조건 | 액션 |
|---|---|
| 1Q26 EBITDA < $1.0B (가이던스 -13% 미달) | 50% 트림 |
| 1Q26 EBITDA < $0.85B (-26% 미달) | 100% 매도 |
| BP quantum $2B+ 확정 | 30% 트림 + 재평가 |
| Plaquemines P1 COD가 1Q27 이후로 연기 | 50% 트림 |
| 종가 -25% (현재 $12.34 → $9.25) | 30% 트림 + 재평가 |
| 종가 -40% (현재 $12.34 → $7.40) | 100% 매도 (IPO 저점 -77% 영역) |
| HH 동절기 $5.5+ 도달 + 액화 마진 $2 미만 | 30% 트림 |
부분매도 트리거 (Trim)
| 조건 | 액션 |
|---|---|
| 종가 +50% ($18.50) | 1/3 트림 (원금 회수) |
| 종가 +100% ($24.70, IPO 가격 회복) | 추가 1/3 트림 |
| TTM EV/EBITDA > 14x (Cheniere +75% 프리미엄) | 검토 |
추가매수 트리거 (Add)
| 조건 | 액션 |
|---|---|
| 1Q26 EBITDA $1.25B+ (가이던스 상단) | +20% 추가 |
| BP 합의 발표 ($500M 이하) | +20% 추가 |
| Plaquemines P1 4Q26 COD 공식 선언 | +20% 추가 |
| 신규 SPA 1 MTPA+ 발표 | +10% 추가 |
| 종가 -30% ($8.65, 4월 저점 영역) | +30% bottom fishing |
보류 (Hold)
- 5월 12일 D-7 (5월 5일~12일): 신규 액션 일시 정지
- BP quantum 결정 진행 중: 추가매수 중단
해리 입력 칸 (5개)
- 현재 보유 비중 (포트폴리오 중 %): _____
- 평균 매수 단가 ($): _____
- 목표 비중 상한 (%): _____
- 본 종목 최대 손실 허용 ($): _____
- 추가매수 여력 (%): _____
L8. 모니터링 세팅
알림 (CronCreate / 텔레그램)
| 트리거 | 빈도 | 등급 | 채널 |
|---|---|---|---|
| HH 가스 ±5% (NG=F) | 일 1회 | INFO | 알림센터 |
| TTF/JKM ±10% | 일 1회 | INFO | 알림센터 |
| BP/Shell/Edison/기타 분쟁 SEC 8-K | 즉시 | CRITICAL | DM |
| 신규 SPA 발표 | 즉시 | CRITICAL | DM |
| 종가 ±10% (1일) | 즉시 | INFO | 알림센터 |
| 종가 -25%/-40% 트리거 | 즉시 | CRITICAL | DM |
| 1Q26 실적 D-7 (5/5) | 1회 | INFO | 사전 알림 |
대시보드 위젯
- HH/TTF/JKM 3개 가격 + 액화 마진 스파크라인
- EV/EBITDA 위치 게이지 (vs Cheniere)
- 촉매 캘린더 (5/12 1Q26 카운트다운)
- SPA 누적 vs 152 MTPA capacity (프로그레스 바)
- 분쟁 진행 상태 (BP / Shell / Edison / Unipec / Galp)
분기 체크포인트 (5/12 +1주)
- 가이던스 충족 여부 (EBITDA $1.15-1.25B)
- 카고 출하 실측 vs 가이던스 (486-527)
- HH 비용 vs 액화 fee 단위 마진
- BP quantum 진행 update
- Plaquemines P1 4Q26 COD 재확인
종합 결론
8-Layer 신호
| Layer | 신호 |
|---|---|
| L1 추정 | 회사 -13% 보수 vs 컨센 +50% 낙관 → 5월 12일 첫 검증 |
| L2 밸류 | EV/EBITDA 11.2x = Cheniere +38% 프리미엄. 152 MTPA capacity 기준 -32% 디스카운트 |
| L3 수급 | 4월 -22% 조정 = 진입 기회 (단 lockup 추가 가능) |
| L4 내러티브 | 분쟁 해소 + CP2 FID로 박힘. "IPO 절반 LNG 위기 수혜" |
| L5 촉매 | 5월 12일 1Q26 + BP quantum = 시간 압박 강 |
| L6 엣지 | $8.6B 파이낸싱, 보수 가이던스 sandbagging 가능, 152 MTPA 장기 옵션 |
| L7 홀딩 | 트리거 정의 완료, 해리 수치 입력 대기 |
| L8 모니터링 | 알림 7 + 위젯 5 + 분기 체크 정의 |
최종 판단
Hold (5월 12일까지) + dip 시 add ($9.25 이하).
- 5월 12일 EBITDA $1.15B+ 달성 → Buy 격상 (Confidence 6 → 7)
- 5월 12일 EBITDA $1.0B 미달 → 50% 트림 (구조적 마진 압축 시인)
- BP quantum $1B 확정 → 트림 + 재평가
- HH 동절기 $5+ 진입 시 자동 트림 (마진 압축 가속)
3-19 노트 대비: - 핵심 테제 유지 (LNG 위기 수혜, Plaquemines Q4 26 가동, 100+ MTPA 파이프라인) - Confidence 7 → 6 하향 (회사 가이던스 -13%, BP quantum 미정, 4월 -22% 조정) - 신규 트리거 추가 (CP2 P2 FID, Hanwha/Trafigura SPA, 첫 배당, Edison 합의) - 5월 12일이 Confidence 재평가 분기점
참고
로컬 자료
~/knowledge/300 지식망/382 밸류에이션/VG-벤처글로벌-LNG-투자판단-260319.md(직전 노트)~/knowledge/400 판단/420 투자판단/260331_VG_CF_비중판단_트릴리온채널분석.md(트릴리온 채널 분석)~/knowledge-agent/200 아토믹/220 기업/260319 Venture Global (VG) — LNG 위기 최대 수혜.md~/knowledge-agent/200 아토믹/220 기업/260326_미국_LNG_기업들의_가동대응_계획CheniereVentureWoodside.md
외부 핵심 출처
VG 본체: - VG Q4 2025 Earnings Release - BusinessWire - VG IR - Q4/FY25 Results - VG Q1 2026 Earnings Date 2026-05-12 - Stocktitan - VG CP2 Phase 2 FID 2026-03-13 - Q4 2025 Earnings Transcript - The Motley Fool
분쟁: - BP $1B+ arbitration win - EnergyNow - Shell appeal rejected 2026-03 - WTAQ - Edison settlement 2026-03 - PGJ Online
SPA: - Hanwha + Trafigura SPA 2026 - Enerdata - 49 MTPA SPA backlog - Stocktitan 10-K
HH/macro: - EIA STEO April 2026 - EIA AEO 2026 - Henry Hub Forward Curve - TradingView - DOE LNG Snapshot Mar 2026 - LNG Glut by 2026 (OilPrice) - Qatar NFE Mid-2026 Start - LNG Industry - Mozambique LNG Restart Jan 2026 - DOE LNG Pause Reversal
규제: - DOE non-FTA approval CP2 - LNG Prime - Plaquemines COD 4Q26 timeline - RBN Energy