v21 — LYB 1Q26 실측 + 20년 시계열 권고
v20 clean (260501) 보고서의 다음 액션 일정 오류 + 사이클 분석 시계열 길이 정정.
1. v20 → v21 정정 사항
| 항목 | v20 | v21 (정정) | 정정 사유 |
|---|---|---|---|
| LYB 1Q26 발표일 | 5/2 | 5/1 (금) 미국 개장 전 — 이미 발표 완료 | 5/2는 미국 시장 토요일 휴장 |
| LYB 결과 | 미반영 | EPS $0.49 vs 컨센 $0.21 (+133% 비트) | 5/1 발표 결과 |
| LYB 가이던스 핵심 | 미반영 | "war disruptions fuel margin expansion" (호르무즈 격화로 마진 확장 명시) | 1차 펀더 검증 |
| 화학 사이클 분석 | (4년 트랙 가능 가정) | 20년 시계열 권고 | 흥아 v3 원칙: 셰일혁명+중국자급은 4년으로 안 잡힘 |
| 정상 PER 가정 | 단기 사이클 위치 | 영구 하향 (한국 화학 11~14x → 8~12x) | 흥아 v3 §8 한국 vs 글로벌 PE 격차 20년 |
2. LYB 5/1 발표 결과 의미
2.1 펀더 1차 데이터 (검증됨)
- 실적: 1Q26 EPS $0.49, 컨센 $0.21 대비 +133% 비트
- 마진: 직전 분기 대비 확장
- 회사 측 워딩: "war disruptions fuel margin expansion" — 호르무즈 격화가 마진 확장의 직접 원인이라 명시
- 출처:
- investors.lyondellbasell.com Q1 2026 release
- StockTitan LYB earnings call 2026-05-01
- Investing.com Q1 2026 slides
2.2 호르무즈 베타 매트릭스 검증
볼트 산업별 베타 매트릭스 (260501) 측정값: - LYB Brent 60일 베타 +0.435 / 이벤트 베타 +0.543 (화학 입력재 1위) / R² 0.36
5/1 결과로 베타 매트릭스 1차 검증: - 호르무즈 이벤트 → 마진 확장 명시 = 회사가 직접 호르무즈 영향을 P&L에 인정 - 메르(이전 분석가) 누락 보강 항목이었던 LYB·DOW(에틸렌·폴리올레핀)가 호르무즈 베타 분류에서 가장 큰 누락이었다는 v20 발견이 사후 검증
2.3 v20에서 갱신해야 할 가설
v20 가설: "LYB·DOW = Trough 적자 + 회복 가정 위험. 단기 베팅만"
v21 갱신: - LYB Q1 비트 = 회복 가정이 호르무즈 마진 확장으로 일부 검증됨 - 단 5/1 결과는 1Q 단일 분기. 2026 연간 회복 vs 사이클 일시 반등 구분 필요 - DOW는 5월 중 발표 예정 — 비교 검증 게이트
3. 20년 시계열 권고 (흥아 v3 원칙 적용)
3.1 왜 20년인가
흥아해운 v3 (260430) 핵심 발견: - 정상 PE 영구 하향: 한국 화학 11~14x → 8~12x - 이유: 글로벌 셰일혁명 (2010~) + 중국 자급 (2015~) - 4년 트랙으로 보면 단기 사이클(peak/trough)만. 구조 변화는 안 보임
3.2 20년 화학 사이클 5개 단계
| 시기 | 사건 | 화학 사이클 영향 |
|---|---|---|
| 1998 | 아시아 외환위기 | 한국 화학 trough, 구조조정 |
| 2003~07 | 중국 슈퍼사이클 1차 | 1차 화학 호황 (OPM 30% 회복) |
| 2008 | 금융위기 | 글로벌 trough |
| 2010~13 | 셰일혁명 시작 | 미국 화학 영구 우위 형성 (천연가스 인풋 vs 한국 나프타) |
| 2014~16 | 유가 폭락 + 중국 자급 가속 | 한국 화학 정상 PER 영구 하향 |
| 2017~19 | 미·중 무역전쟁 | 중간재 가격 변동성 |
| 2020 | 코로나 trough | 즉각 회복 |
| 2021~22 | 인플레/공급망 슈퍼사이클 2차 | 2차 호황 (LYB peak NI $3.88B, CF EBITDA $6.28B) |
| 2023~24 | 중국 capacity 과잉 | 한국 NCC trough, LYB 적자 전환 |
| 2025~ | 호르무즈 + 부분 회복 | 미국 화학 마진 확장, 한국 화학 환율 더블 |
3.3 20년 시계열로 봐야 할 데이터
- 화학 메가캡 PER 정상값 추이 (셰일혁명 전 14~17 → 현재 12~16)
- 미국 vs 한국 화학 디커플링 시점 (2014 유가 폭락 + 중국 자급 결합 시기)
- BD / 에틸렌 / 나프타 / 천연가스 spread 20년 시계열 ⭐ 가장 유의미
- 정제마진 20년 사이클 (Singapore $43.50 사상최고가 20년 평균 대비 어디인지)
- 케미컬탱커 운임 TCE 20년 (Stolt 4국면 분류, 흥아 v3 §6에 이미 분석)
3.4 4년 트랙 제한
- CF: 2022 peak → 2024 trough → 2025 recovery 명확. 단 4년 트랙은 단일 사이클만. 셰일혁명 우위 + 천연가스 spread 영구 우위는 20년 봐야 잡힘
- LYB/DOW: 4년 트랙으로는 "trough" 분류. 20년으로 보면 2014~16 셰일혁명 후 한 번 정상 PER 영구 상향됐다가 2023~24 중국 capacity로 다시 trough → 2025~ 호르무즈로 회복 시도. 4년 트랙 가설은 너무 단순
- 한국 화학: 4년 트랙으로는 "trough 진행 중". 20년으로 보면 2014~16 정상 PER 11~14 → 8~12 영구 하향 후 회복 못함. 사이클 회복이 아닌 구조적 약화
4. 다음 액션 갱신 (v20 페이지 4 정정)
| 일자 | 이벤트 | 영향 |
|---|---|---|
| ~~5/2~~ → 5/1 (금) 발표 완료 | LYB 1Q26 ✓ | EPS $0.49 비트, 호르무즈 마진 확장. 다음 단계: 어닝 콜 transcript에서 가이던스 디테일 확인 |
| 5/5~13 | 한국 정유 1Q26 | Singapore 마진 $43.50 반영 검증 |
| 5월 초 | Frontline/DHT/INSW 1Q26 | VLCC 베팅 검증 |
| 5/6 | Odfjell 1Q26 | 케미컬탱커 추가 시그널 |
| 5/6 | CF 1Q26 | 천연가스 spread 가이던스 |
| 5월 중 | DOW / WLK / MEOH / OLN 1Q26 | 미국 화학 6사 비교 매트릭스 완성 |
| 5월 중 | 한국 화학 (롯데/LG/금호) 1Q26 | 환율+원유 더블 vs BD 폭등 분기 |
| 5월 | Hannover Re 1Q26 | 재보험 (참고) |
| 6월 | OPEC+ 정기회의 (UAE 탈퇴 후) | 매크로 |
5. 화학기업 비교 — 옆 세션 보강 권고
옆 세션이 미국 6사(CF/LYB/DOW/WLK/MEOH/OLN) 비교 중. 보강 필요:
5.1 한국 화학 7사 추가
- 롯데케미칼 (β_FX -3.0 가장 취약)
- LG화학 (NCC + 배터리 더블)
- 금호석유 (BD $2,500 폭등 = 한국 화학 평균과 분기)
- 한화솔루션 (NCC + 태양광)
- 효성화학 (PP 단독 trough)
- OCI홀딩스 (폴리실리콘)
- 한솔케미칼
→ 13사 통합 비교 매트릭스 (미국 6 + 한국 7)
5.2 추가 칼럼
| 칼럼 | 왜 |
|---|---|
| 호르무즈 이벤트 베타 | LYB +0.543 (1위) — 미국 화학 6사 비교에 결정적 |
| 부채 / 이자비용 | 인플레-금리 상승 시 차별화 |
| 인풋 가격 (천연가스 / 나프타) | 미국 vs 한국 디커플링 원인 |
| 20년 정상 PER | 셰일혁명 전후 비교 |
5.3 사이클 페이즈 라벨링 (20년 트랙 기반)
| 종목 | 20년 트랙 위치 | 4년 트랙 위치 (참고) |
|---|---|---|
| CF | 2차 호황 후반 → 부분 회복 (호르무즈 수혜) | trough → recovery |
| LYB | 셰일혁명 영구 우위 + 호르무즈 회복 시도 | peak → trough → 회복 시도 |
| DOW | LYB 동일 패턴 | peak → trough |
| 한국 화학 | 정상 PER 영구 하향 후 미회복 | trough 진행 중 |
6. 결론
v20 clean (260501)의 두 가지 정정: 1. LYB 5/2 → 5/1 (이미 발표, 비트 + 호르무즈 마진 확장 검증) 2. 4년 사이클 → 20년 시계열 (흥아 v3 원칙: 셰일혁명+중국자급 구조 변화)
화학기업 비교 매트릭스를 미국 6사 → 미국 6 + 한국 7 = 13사로 확장하면서 호르무즈 베타 / 부채 / 인풋 가격 / 20년 정상 PER 칼럼 추가 시 정합한 매트릭스 완성.
v20에서 LYB·DOW를 "단기 베팅만"으로 분류한 것은 5/1 결과로 일부 갱신 필요. 단 4년 회복 vs 20년 사이클 일시 반등 구분은 1Q 단일 분기로는 판단 어려움 → 5월 후반 DOW / 한국 화학 결과 종합 후 재평가.
참고
- v20 원본: [[260501_v20_clean_최종정리]]
- 흥아 v3 (20년 시계열 원칙): [[260430_흥아해운_화학주_v3_20년_1Q26통합]]
- 산업별 베타 매트릭스: [[260501_산업별베타_매트릭스_cmux8병렬]]
외부 출처
- LYB 1Q 2026 발표: investors.lyondellbasell.com (5/1)
- StockTitan: stocktitan.net/news/LYB Q1 2026 earnings
- Investing.com: Q1 2026 slides "war disruptions fuel margin expansion"