CF Industries 종합 분석 (2026-05-08)
해리 보유 종목. 1Q26 실적 발표 후 풀 깊이 분석.
본 노트는 오늘(5/8) 진행한 8단계 조사를 통합한 단일 참조점.
0. 한 줄 결론
현재가 $118.68 = 분명한 저평가. 보유 강화 + 추가 매수($115 이하 1차 진입) 정당화. 시나리오 기대값 $148~152, 트랩 1.0/5, Confidence 8.0. 호르무즈 풀려도 매도 thesis 작동 안 함 (충격의 35%만 일시적, 65%는 구조적).
1. 1Q26 실적 — 컨센 두 자릿수 beat
| 항목 |
1Q26 |
1Q25 |
YoY |
컨센 |
결과 |
| 매출 |
$1,986M |
$1,663M |
+19.4% |
$1,766M |
+12.4% beat |
| 조정 EPS |
$2.89 |
- |
- |
$2.43 |
+18.9% beat |
| 조정 EBITDA |
$983M |
$644M |
+52.6% |
- |
강력 |
| GAAP 순이익 |
$615M |
$312M |
+97% |
- |
EPS $3.98 |
| Gross Margin |
37.6% |
34.4% |
+320bp |
- |
- |
| TTM 영업현금 |
$2.66B |
- |
- |
- |
강력 |
| TTM FCF |
$1.65B |
- |
- |
- |
강력 |
비교성 영향
- Orica·Nelson Brothers 소송 합의 +$170M (세전), +$129M (세후) — 4월 현금 수령
- Yazoo City 보험 회수 +$25M
- Section 45Q 세액공제 +$24M (Donaldsonville CCS)
- Blue Point 개발비 -$2M
제품별 가격·물량 (전 제품 평균가 +28%)
| 제품 |
판매량 (천톤) |
YoY |
평균가 ($/톤) |
YoY |
| Ammonia |
1,103 |
-3.8% |
$568 |
+25.1% |
| Granular Urea |
1,291 |
+14.8% |
$457 |
+17.2% |
| UAN |
1,671 |
-10.9% |
$349 |
+39.0% |
| AN |
130 |
-60.4% |
$446 |
+44.8% (Yazoo City 영향) |
가스 원가
- Q1 NG cost: $4.57/MMBtu (1Q25 $3.68, FY25 $3.31)
- 콜 시점 spot $2.60대 → 잔여분기 마진 큰 폭 개선 전망
가이던스 (FY2026)
- 그로스 암모니아 생산 약 950만 톤 (Yazoo City 영향)
- 통합 capex ~$1.3B, CF 부담 ~$950M
- 우레아 ±$50/톤 = 연간 EBITDA ±$800M (회사 공식 sensitivity)
2. 컨퍼런스콜 핵심 발언 (5/7)
글로벌 시장 진단 (Bohn CEO)
- "이란 분쟁이 6년 사이 글로벌 질소시장의 세 번째 대형 공급 충격"
- "중동 capa 50~60% 가동중단, 31개 암모니아 플랜트 영향"
- "인도·파키스탄·방글라데시 49개 플랜트 70% 가동" (가스 부족)
- "러시아 드론 피해 20~21기"
- "글로벌 1분위 능력의 50% 지정학 노출"
- "보수적으로도 약 500만 톤 부족"
가격 전망 (Frost EVP)
- "2026년 내내, 2027년까지 시장 타이트 지속"
- "3·4분기 평년 대비 높은 가격, 보수적으로도 500만 톤 부족"
- "세계는 페라리처럼 just-in-time으로 돌고 있었다. 다 망가졌다"
- "질소는 농민이 거를 수 없는 단 하나의 영양소" (수요 탄력성)
신규 변수 (1Q26 컨콜 신설)
- 이집트 $90/톤 수출관세 (3개월 발효, 글로벌 공급 추가 제한)
- 인도 우레아 수입 1,000~1,200만 톤 (2024 대비 약 2배)
- 단일 텐더 2.5mt @ $935~959/톤 (직전 RCF $500의 +87%)
핵심 Q&A (애널리스트별)
- 자사주 매입 $15M만: "분쟁 불확실성으로 가벼움. 잔여 $1.7B 만료(2029/12) 전 집행 의도"
- Hormuz 회복 시간: "1~3개월 보수, 선박 수개월" — 단, 카테고리 B에만 적용
- 농민 수요 탄력성: "질소는 거를 수 없는 영양소. 북미 감축 없을 것"
- Blue Point #2: "1호기 경험 우선. 임박한 건 없음"
- ATR vs SMR: "ATR 방향 명확. 가치와 부합"
- 자본배분: "Blue Point + 자사주 + 배당 동시 가능. FCF 충분"
자본배분
- 자사주 매입 1Q26: $15M (15만주) — 시장 실망
- 누적 (2025/10~): $293M, 잔여 $1.7B (2029/12 만료)
- 분기 배당 $0.50/주
3. Blue Point Complex — 정직한 평가
시설 정의
| 항목 |
내용 |
| 위치 |
Modeste, Ascension Parish, 루이지애나 (RiverPlex MegaPark, 미시시피강 서안) |
| 기존 Donaldsonville과 거리 |
북쪽 약 14km, 별도 부지 |
| 인접 |
현대제철 미국 신공장 |
파트너 구조
| 파트너 |
지분 |
정체 |
핵심 동기 |
정책 노출 |
| CF Industries |
40% |
시설 운영자 |
미국 비료 + 운영 fee + 공통 인프라 |
시장 노출 |
| JERA |
35% |
일본 최대 발전사 |
자국 석탄화력 암모니아 혼소 연료 |
일본 GX 직접 노출 |
| Mitsui |
25% |
일본 종합상사 |
글로벌 트레이딩 |
시장 노출 |
JERA 옵션: 2025/12 만료 (행사 안 함). 일본 METI ¥3조 GX 보조금 15년 보전 (2044까지) 인증 받음.
기술
- ATR (Autothermal Reforming) + Pre-combustion CCS
- Topsoe SynCOR™ 라이선스, Technip Energies EPC
- Nameplate 150만 메트릭톤/년 (단일 라인 세계 최대)
- CO2 95% 포집 (1PointFive + Enbridge "Pelican Sequestration Hub")
- 연 230만 톤 CO2 영구 격리 (25년 계약)
ATR vs SMR 코스트 비교
| 방식 |
$/MTPA |
LCOA ($/톤, 45Q 적용) |
| 회색 SMR (그린필드) |
$1,300~2,000 |
$300~350 |
| 블루 SMR + post-CCS |
$1,560~2,400 |
$440~480 |
| 블루 ATR + pre-CCS (Blue Point) |
$2,857 |
$380~430 |
| 그린 (수전해) |
$4,500~7,000 |
$720~1,400 |
CCS 통합 비용 (ATR이 SMR을 이기는 진짜 이유)
| 항목 |
SMR (Post) |
ATR (Pre) |
| CO2 농도 |
~10~15% |
~98% |
| 포집 비용 |
$60~130/톤 CO2 |
$20~50/톤 CO2 |
| 캡처율 |
50~60% |
90~95% |
| Blue Point 연 230만톤 CCS 비용 |
$180~230M |
$70~90M |
| 30년 누적 가치 차이 |
+$3B |
|
= ATR 선택은 친환경 마케팅 아니라 CCS 비용 50% 절감.
Capex 분배
| 항목 |
금액 |
| JV 시설 자체 |
$37억 (컨틴전시 $5억 별도) |
| CF 공통 인프라 (저장·선적·유틸리티) |
$5.5억 |
| 총 프로젝트 |
약 $42.5억 |
| CF 누적 부담 (5년) |
약 $20.3억 (JV 출자 $14.8억 + 공통시설 $5.5억) |
FY2026 capex 분배
| 항목 |
금액 |
| Sustaining (네트워크) |
$550M |
| Blue Point JV (CF 40%) |
$240M |
| 공통 인프라 (CF 100%) |
$150M |
| 자본화 이자 |
$40M |
| CF 부담 합계 |
$950M (가이드) |
분기 분배: Q1 19% → Q2 20% → Q3 33% → Q4 28% (후반 가중, 토목 본격 착공)
수익성 — 돈이 되는가?
NPV 시나리오 (CF 40% 몫, WACC 10%, 25년):
| 시나리오 |
평균가 ($/톤) |
HH ($/MMBtu) |
EBITDA/년 |
NPV |
IRR |
| Bear |
$500 |
$5.00 |
$270M |
-$200M |
8% (WACC 미달) |
| Base |
$650 |
$3.50 |
$385M |
+$470M |
12~13% |
| Bull |
$800 |
$3.00 |
$480M |
+$1.4B |
17~18% |
추가 수익원 (CF 40%만)
| 항목 |
연간 |
| 45Q 세액공제 |
+$78M (12년) |
| 운영 fee |
+$20~30M |
| 공통 인프라 사용료 |
+$30~50M |
= Base 시나리오 NPV +$470M, IRR 12~13%. WACC 위에서 가치 창출.
시간표
- 2025/4/8 FID
- 2026 본 공사 착공
- 2026~2028 모듈러 + 토목 + 장비
- 2028~2029 Class VI permit 완료
- 2029년 말 ~ 2030년 초 상업 가동
일본 GX 정책 — 수요 락인 핵심
- METI ¥3조 보조금 (15년 CFD)
- 2025/12 Blue Point JERA 0.49mt + Mitsui 0.28mt 인증 (2044까지 보전)
- JERA Hekinan 2024 20% 혼소 검증 완료, 2028 50% 혼소 데모, 2030/2부터 49.2만 톤 공급 계약
4. 발전용 암모니아 — 정직한 리스크 평가
비료용 vs 발전용 본질 차이
| 항목 |
비료용 |
발전용 |
| 글로벌 시장 |
1.4억 톤/년 |
0 → 1,000만 톤 (2030 잠재) |
| 수요 안정성 |
농업·식량 = 항상 필요 |
보조금 = 사라지면 0 |
| 정책 의존도 |
낮음 |
극단적으로 높음 |
| 지역 분산 |
글로벌 |
일본 + 한국 99% 집중 |
| 기술 성숙도 |
100년 검증 |
20% 검증, 50% 미검증, 100% 미래기술 |
| 환경 인증 |
무관 |
EU에서 그린 거부 |
| 비용 경쟁력 |
시장가 |
재생 대비 2~3배 비쌈 |
발전 LCOE 비교 (2030년, BloombergNEF)
| 발전 방식 |
LCOE ($/MWh) |
| 석탄 단순 |
$30~50 |
| LNG |
$60~100 |
| 육상풍력 |
$71 |
| 태양광 |
$89 |
| 암모니아 50% 혼소 (보조금 가정) |
$136 (재생 대비 2~3배) |
| 그린수소 직접 |
$150~300 |
충격적 사실: 50% 혼소해도 LNG-CCGT보다 CO2 더 배출 가능.
기술 검증 단계
| 방식 |
검증 단계 |
상업 운전 |
| 석탄 + 20% 혼소 |
✅ 2024 JERA Hekinan |
2029 시작 예정 |
| 석탄 + 50% 혼소 |
⚠️ 2028 데모 |
0 |
| 100% 전소 보일러 |
❌ 실험실 |
0, 2040년대 목표 |
| 가스터빈 100% |
❌ R&D |
0 |
CF Blue Point에서 발전용 비중
Blue Point 1.4mt 중 발전용 락인은 35%만 (JERA). 나머지 65%는 시장 노출.
CF 본체 매출 95%+가 비료 = 발전용 시장 실패해도 본업으로 살아남음.
환경 리스크
- NOx 배출: 암모니아 N 함유 → fuel NOx 다량 발생, SCR/SNCR 추가 비용
- N2O (GWP20 = CO2의 273배): 일부 누출 시 친환경 효과 상쇄
- 한국 환경단체: PM2.5 80% 악화 가능성
5. 글로벌 공급 과잉 분석
파이프라인 (2025/8 LEAD DB)
| 단계 |
capa (mtpa) |
신뢰도 |
| 운영 중 (2026 Q1) |
6.5 |
확정 |
| FID + 건설 중 (2030년까지) |
7~10 |
높음 |
| FEED 진행 |
5~8 |
중간 |
| 발표·개념 |
478.8 |
6%만 FID 도달 |
| 2030 가동 시나리오 (LEAD) |
43 |
상한선 |
2025년 캔슬 사례 (현실 체크)
2025년 캔슬 4.9mt vs 신규 FID 1mt = 4.9:1 비율
- BP Duqm Green Hydrogen (오만)
- BP H2Teesside (영국)
- ExxonMobil Baytown
- ArcelorMittal Germany
- First Ammonia Topsoe 계약
전체 청정수소 프로젝트 캔슬: 2025년 60건
공급-수요 매트릭스 (2030)
| 시나리오 |
공급 |
수요 |
갭 |
| 공격 공급 + 보수 수요 (최악) |
30~43mt |
5mt |
+25~38mt 과잉 |
| 현실 공급 + 기준 수요 (가장 가능성) |
7~10mt |
17~19mt |
-7~12mt 부족 |
| 현실 공급 + 공격 수요 |
7~10mt |
45~50mt |
-35~40mt 부족 |
핵심: 발표 capa의 70%는 가동까지 못 감 (Wave1 사례). FID 락인까지만 보면 균형~약간 부족. CF Blue Point는 60% 락인 (JERA·Mitsui) + 보조금 55% 락인 = 살아남는 상위 5% 그룹.
6. 호르무즈 충격 — 일시 vs 구조 분리
정량 비율: 일시적 30~35% / 구조적 65~70%
카테고리 분류
| 카테고리 |
정의 |
회복 |
31개 중 비중 |
| A. 시설 직접 피해 |
미사일·드론 직접 타격 |
6~24개월+ |
20~30% |
| B. 가동 중단 |
LNG·가스 공급 중단 |
1~3개월 |
50~60% |
| C. 운송만 차질 |
시설 정상 |
수일~수주 |
15~20% |
CF Bohn "1~3개월" 발언은 카테고리 B에만 적용. 카테고리 A는 "longer tail"로 모호 처리.
카타르 LNG Train 4·6 (핵심 구조적)
- 2026/3/18~19 이란 미사일 2차 공격
- 손실 capa: -12.8 mtpa (글로벌 LNG 3.2%)
- 재건 3~5년 (BAHX 열교환기 5개 회사 병목)
- 영향: 이탈리아·벨기에·한국·중국 LNG "최대 5년" 차질
시나리오별 우레아 가격
| 시나리오 |
가정 |
우레아 가격 |
CF 분기 EBITDA |
| 현재 |
- |
$577~700 |
$983M |
| A. 호르무즈만 정상화 |
다른 충격 유지 |
$500~600 |
$700~800M |
| B. + 우크라전 종전 |
러시아 복구 시작 |
$400~500 |
$500~600M |
| C. 모든 정상화 (비현실) |
카타르 + 중국 + 러시아 |
$300~400 |
$400~500M |
| D. 추가 악화 |
호르무즈 장기화 |
$700~900 |
$1.0~1.2B |
7. 글로벌 공급망 정밀 지도
권역별 충격 정량
| 권역 |
정상 capa (mt 우레아) |
2026 실효 |
손실 |
회복 성격 |
| 중동 31기 |
~25 |
~12 |
-13mt |
50/50 (이란 직접 ~4mt 구조, 나머지 일시) |
| 러시아 비료 |
~22 (NH3) |
~18 |
-4mt |
구조적 (드론 누적) |
| 아시아 49기 |
~10 |
~6 |
-4mt |
일시적 (호르무즈+카타르 LNG 회복 시) |
| 유럽 |
~17 |
~10 |
-7mt |
구조적 영구 후퇴 |
| 영국 |
~1 |
~0 |
-1mt |
영구 (자급 종료) |
| 트리니다드 |
~5.5 |
~3.7 |
-1.8mt |
일시 (가스+항만) |
| 북미 (CF) |
~22 |
~21 |
-1mt |
일시 (Yazoo 4Q26 재가동) |
| 글로벌 |
~194 |
~165 |
-29mt (-15%) |
일시 16mt + 구조 13mt |
중동 직접 피해 (확정)
- 이란 Pardis Petrochemical (NH3 1.36 + 우레아 2.15mt): 단지 정전, Jam·Damavand 유틸리티 파괴
- Bandar Imam Petchem (BIPC): 직접 폭격 (4/4)
- Razi Petrochemical: 부분 정지
- Fajr 1·2 유틸리티 (Mahshahr): 파괴, 50+ 다운스트림 동시 정지
- Hengam (Qeshm Island): 정지
러시아 누적 손상 (2025~2026)
- Cherepovets-Azot (PhosAgro): NH3 0.9mt, 4/13 + 4/26 2차 타격
- Nevinnomyssk (EuroChem): 5차례 반복 타격 (폭약 공급선)
- Acron Veliky Novgorod + Dorogobuzh: 2025/12 동시 타격, 사망 7명, 5월까지 폐쇄
- Kirovo-Chepetsk (Uralchem): 1,500km 침투 (2026/3/4)
- 드론 침투 거리: 2024 800km → 2026 1,750km
- 자체 AN 수출 1개월 금지 (2026/3/21~4/21)
아시아 49기
- 인도 32기 (전부 가스 기반): 정상 25~26mt → 70% 가동, 수입 10~12mt
- 파키스탄 8~10기: R-LNG 4개사 78mmcfd 차단
- 방글라데시 7기: 카타르 65% 의존, 4~5개 가동 중단, LNG spot $10→$28
유럽 영구 폐쇄 (CF의 잠재 수출처화)
- Yara Tertre (벨기에) 0.4mt: 2024/10 영구 폐쇄
- BASF Ludwigshafen #1: 2025 폐쇄
- OCI Geleen: 부분 폐쇄, 매각
- Yara Brunsbüttel 수입 터미널 3mt/y 확장 중 = 수입 모델 전환 신호
북미 — CF 본진 (해리 자산)
| 시설 |
NH3 capa |
비고 |
| Donaldsonville |
4.3mt (세계 최대) |
ExxonMobil CCS 2025 가동, CO2 200만톤/년 |
| Verdigris |
1.21mt |
NextEra 재생전력 |
| Port Neal |
1.0mt |
- |
| Yazoo City |
0.57mt |
2025/11 가동중단, 4Q26 재가동 |
| Woodward |
0.6mt |
- |
| Medicine Hat |
1.0mt |
캐나다 가스 우위 |
CF 합산 8.7mt + 공통 사용 인프라.
마진 우위 정량
| 지표 |
CF |
유럽 (Yara) |
| 가스 기준 |
HH $2.60~4.00 |
TTF $7~8 |
| 톤당 가스비 격차 |
기준 |
+$130~150 |
| EBITDA 마진 |
40.8% |
~12% |
시한부 우위 (2027~28 위험)
LNG 수출 16 → 28.7 Bcf/d 확장 → HH $4.5~5.5 → 가스비 우위 $80~100으로 축소
신흥 위협 — Dangote (나이지리아)
- 우레아 3.0mt 단일 단지 (2022 가동)
- 2024년 우레아 37%를 미국 수출 = NOLA 가격 상한 압박
8. 시나리오 재조정 (4/14 update → 5/8 종합)
|
4/14 |
5/8 수정안 |
근거 |
| Bull 확률 |
28% |
32~35% |
재료 6개+ 회사 공식 확인 |
| Base 확률 |
52% |
50% |
유지 |
| Bear 확률 |
20% |
15~17% |
농민 탄력성 검증 |
| Bull 가격대 |
$165~185 |
$170~200 |
2027 강세 다년간 |
| Base 가격대 |
$120~140 |
$130~155 |
다년 EBITDA $3.5~4B |
| Bear 가격대 |
$80~105 |
$85~110 |
약간 상향 |
| 가중 기대값 |
$135.1 |
$148~152 |
우레아 ±$50 = EBITDA ±$800M |
| 현재가 vs 기대값 |
$137.60 균형 |
$118.68 vs $148 = -20% 언더 |
저평가 격상 |
CF EBITDA 시계열 (시나리오별)
| 시나리오 |
우레아가 |
CF 연 EBITDA |
| 현재 (1Q26 연환산) |
$577 |
$4.0B |
| A (호르무즈 정상화) |
$550 |
$3.5~4.0B |
| B (호르무즈 + 종전) |
$450 |
$2.5~3.0B |
| 2014~2019 평균 |
$250~350 |
$1B |
시나리오 A에서도 CF EBITDA $3.5~4B 유지 = 2014~2019 평균의 3~4배.
9. 트랩 체크 재평가
| 항목 |
3/30 |
5/8 수정 |
근거 |
| 구조적 쇠퇴 |
0.0 |
0.0 |
유지 |
| 경영진 신뢰 |
0.5 (Bohn 미검증) |
0.25 |
1Q26 첫 콜 메시지 일관성 통과 |
| 회계 의문 |
0.0 |
0.0 |
유지 |
| 규제 리스크 |
0.5 (DOJ) |
0.5 |
컨콜 미언급 |
| 기술 진부화 |
0.5 (그린수소 폐기) |
0.25 |
ATR 방향 명확, 저탄소 프리미엄 검증 |
| 합계 |
1.5/5 |
1.0/5 |
트랩 강도 약화 |
| Confidence |
7 → 7.5 |
8.0 |
Bull 재료 회사 공식 + 트랩 약화 |
10. 액션 매트릭스 (5/8 수정)
| 가격 구간 |
액션 |
근거 |
| $115 이하 |
적극 매수 |
Bear 확률 -3%pt 감안 |
| $115~120 |
추가 매수 1차 진입 (현재 구간) |
기대값 $148 대비 -20% |
| $120~135 |
분할 매수 적극 |
기대값 대비 -10~20% |
| $135~150 |
보유 유지 |
기대값 근접 |
| $150~165 |
부분 익절 5~10% 검토 |
- |
| $170+ |
부분 익절 30% |
Bull 시나리오 초입 |
| $185~200 |
부분 익절 누적 50%+ |
Bull 중앙값 |
11. 매도 트리거 (4개 동시 충족 시 thesis 망가짐)
- 호르무즈 정상화 + 카타르 LNG Train 회복 일정 단축 (3년 → 1년)
- 중국 우레아 쿼터 완전 해제
- 러시아 자산 빠른 복구 + 우크라전 종전
- Dangote NOLA 도착 비중 30%+ (CF 가격 상한 압박)
→ 4개 동시 충족은 2027년 이전 확률 매우 낮음
12. 핵심 모니터링 KPI
펀더멘털 강화 (보유 강화 신호)
- 추가 드론 타격 (KuibyshevAzot, Togliatti, Salavat 비료 라인)
- 인도 Rabi 시즌 텐더 (10~11월) 추가 1~2회
- 러시아 AN 수출 금지 연장
- 카타르 LNG force majeure 지속
- TTF-HH 스프레드 $4 유지
단기 변수
- 가스 spot $2.60대 유지 → 2Q26 마진 회복
- NOLA $600 vs 북아프리카 $800 격차 (수렴 시 추가 마진)
- 5월 중국 정책 (미중 정상회의 카드)
- 8월 이집트 수출관세 만료 (3개월)
- 자사주 매입 5월 8-K (Q2 페이스)
Blue Point 모니터링
- Class VI permit 진행 (루이지애나 DENR)
- 분기별 capex actual vs 가이드 (오버런 신호)
- JERA 50% 혼소 2028 데모 결과
- 45Q 정치 동향
- 그린 암모니아 비용 곡선
시한부 위험 (2027~28)
- LNG 수출 28.7 Bcf/d 풀가동 시점
- Haynesville 리그 카운트 (현재 35→ 30 이하)
- HH 가스가 $5 돌파
발전용 암모니아 시그널
- JERA Hekinan 50% 혼소 데모 결과 (2028)
- 한국 2027년 대선 (정권교체 시 -5%)
- 일본 자민당 보조금 축소 검토 (-20%)
- EU CBAM 블루 암모니아 분류 (2026 결정)
13. 한 페이지 결론
본업 (비료 95%): 견고
- 1Q26 매출 +19%, EPS +19% 컨센 beat
- 2027년까지 강세 = 회사 공식 가이드
- 글로벌 capa의 15%(-29mt)가 빠져있고 절반이 구조적
- TTM FCF $1.65B 베이스
Blue Point (옵션 가치)
- CF 부담 $20.3억 (5년 분할)
- 2030년부터 영구 EBITDA +$300~400M
- 일본 보조금 락인 (2044까지 보전)
- IRR 12~13% (Base) — WACC 위 가치 창출
단기 부담 (인지)
- 자사주 매입 페이스 둔화 ($15M/분기)
- Blue Point capex 본격화 ($400M/년)
- Yazoo City 4Q26까지 매출 공백
- LNG 수출 확대로 2027~28 가스비 우위 압축
핵심 변수 (시나리오 분기)
- 호르무즈 정상화 = 충격의 35%만 회복, 가격 -10~15%
- 우크라전 종전 = 러시아 부분 회복, 가격 추가 -10%
- Dangote 미국 수출 본격화 = NOLA 가격 상한
- 카타르 LNG 5년 부재 = 구조적 강세 지지
한 줄
현재가 $118.68 = 분명한 저평가. 보유 강화 + 추가 매수($115 이하 1차 진입) 정당화. 매도 thesis는 4개 트리거 동시 충족 필요 = 2027 이전 확률 매우 낮음.
14. 오늘(5/8) 진행한 조사 단계
- 1Q26 실적 헤드라인 + 컨센 비교
- 컨퍼런스콜 풀 디테일 (Bohn·Frost·Hoker·Q&A 12개 애널리스트)
- 기존 보고서 수정 포인트 (4/14 update → 5/8 v3)
- Blue Point Complex 시설 정의 (위치·기술·파트너·capex·일본 보조금)
- 4가지 깊은 질문: capex 매칭 / 돈이 되는지 / 최종 수요 / 가격 메커니즘
- 친환경 외 비용 효율 / 공급 과잉 / 발전용 리스크 / 발전용 산업 리서치
- 호르무즈 일시/구조 분리 (35%/65%)
- 글로벌 공급망 권역별 정밀 지도 (중동·러시아·아시아·유럽·북미 시설별)
출처
1차 (CF Industries)
Blue Point
기술·산업
호르무즈·중동
러시아·우크라이나
아시아
유럽·북미
발전용 암모니아 비판
시장 데이터
관련 볼트 노트
본 노트가 종합·갱신
- [[CF-투자판단-260330-final]] (3/30 원본, 미수정)
- [[CF-투자판단-260414-update]] (4/14 update)
- [[CF-1Q26-실적업데이트-260508]] (5/8 1차 업데이트, 본 노트가 superset)
산업·시장 분석
- [[260414_PhosAgro-Apatit-드론타격]]
- [[260414_질소비료_밸류체인_업데이트_러시아타격_황산중단]]
- [[260331_질소비료_섹터_심층비교_CF_LXU_UAN_NTR]]
- [[260330_CF-Industries_산업분석]]
- [[260330_CF-Industries_경쟁비교]]
- [[260331_CF_IR_공식민감도]]
- [[260430_호르무즈_지속수혜_종합_7분야]]