CF Industries 1Q26 실적 업데이트 (2026-05-08)

발표: 5/6 장 마감 후. 컨퍼런스콜: 5/7 11:00 ET.

1. 헤드라인

항목	1Q26	1Q25	YoY	컨센	결과
매출	$1,986M	$1,663M	+19.4%	$1,766M	+12.4% beat
조정 EPS	$2.89	-	-	$2.43	+18.9% beat
조정 EBITDA	$983M	$644M	+52.6%	-	강력
GAAP 순이익	$615M	$312M	+97.1%	-	EPS $3.98
Gross Margin	37.6%	34.4%	+320bp	-	-

주의: Orica/Nelson Brothers 소송 합의금 $170M 일회성 포함. 영업 자체도 강력.

2. 제품별 분해 (전 제품 평균가 +28%)

제품	판매량 (천톤)	YoY	평균가 ($/톤)	YoY
Ammonia	1,103	-3.8%	$568	+25.1%
Granular Urea	1,291	+14.8%	$457	+17.2%
UAN	1,671	-10.9%	$349	+39.0%
Ammonium Nitrate	130	-60.4%	$446	+44.8%

AN 판매량 급감은 Yazoo City 단지 가동 중단 영향 (4Q26 재가동 예정).
우레아·UAN 간 생산믹스 조정 가능 (8~10시간 내 전환).

3. 천연가스 원가 (핵심 부담)

분기	NG cost in COGS	HH 시장가
1Q26	$4.57/MMBtu	~$4.50
1Q25	$3.68	-
FY25	$3.31	$3.48

가스 원가 +24% YoY 부담에도 판매가 인상이 압도
현재 spot $2.60대로 하락 → 잔여 분기 마진 큰 폭 개선 전망

4. 가이던스 (FY2026)

총 capex ~$1.3B (consolidated), CF 부담 ~$950M
유지 capex $550M
Blue Point JV + 공통 인프라 $400M
가스 잔여 분기 NYMEX strip 근접 ($2.60대) 가정
명시적 판매량/EBITDA 가이던스는 제시 안 함
Yazoo City 단지: 4Q26 재가동 예상

5. 컨퍼런스콜 핵심 발언

시장 전망 (Bohn CEO / Frost EVP)

"이란 분쟁이 지난 6년 사이 글로벌 질소시장의 세 번째 대형 공급 충격"
"중동 암모니아 플랜트 31기가 직접 피해 또는 가동 중단"
"2026년 내내, 2027년까지 시장 타이트 지속 전망"
러시아: 드론 피해 20~21기 + 자체 수출 제한
중국: 수출 사실상 제한, 2분기 일부 통제 수출 가능하나 중동 손실 완전 상쇄 불가
인도 우레아 수입 2026년 1,000~1,200만톤 (전년비 +10~30%, 2024년의 거의 2배)
글로벌 공급 부족 약 500만톤 지속

신규 프로젝트

Donaldsonville 정기보수 5월 → 6월 말로 연기: 봄 수요 대응 위해 우레아 +10만톤 추가 생산
Donaldsonville 저탄소 암모니아·업그레이드 제품 가동 중, 시장 매우 긍정적 반응, 프리미엄 수취
Blue Point ATR 암모니아 플랜트: 올해(2026) 인허가 완료 후 착공, 2029년 말 가동 목표, 연 150만톤 capa, 95% 이상 탈탄소, 총 capex $3.7B
Bohn 발언: "현재 가격 환경은 Blue Point 수익성 프로파일을 더 끌어올린다"

자본배분 (시장 실망)

자사주 매입 1Q26: $15M (15만주) — 분기 매입 규모는 작음
2025년 10월 이후 누적: $293M (360만주)
잔여 인가액 $17억 (재인가됨), "역사적으로 해온대로 집행 의도"
분기 배당 $0.50/주 (4/28 선언)

수요·가격 전망

북미 봄 파종 충분 공급, 리테일·코프 재고 정리 진행
NOLA 우레아 ~$600/단톤 vs 북아프리카 $800+/톤 (가격 차이 큼)
"질소는 농민이 거를 수 없는 단 하나의 영양소"
가격 "2027년까지 평년 대비 높은 수준 더 오래 유지" - Frost

6. 주가 반응 (sell the news)

날짜	종가	일간	거래량	비고
5/4 (월)	$125.89	+2.6%	2.7M	발표 기대 랠리
5/5 (화)	$128.04	+1.7%	2.8M	발표 직전 신고가
5/6 (수)	$119.76	-6.5%	5.4M	발표 당일 마감 + AH 발표
5/7 (목)	$118.68	-0.9%	5.4M	발표 후 풀반응

누적 -7.3%.

YTD (2025-12-31 → 2026-05-07): - CF +54.3% / NTR +11.6% / MOS -4.1% / S&P 500 +7.2% - CF의 S&P 대비 +47%p 초과수익 유지

7. 4/14 노트 시나리오 정합성 점검

기존 시나리오: - Bull $165~185 (28%) / Base $120~140 (52%) / Bear $80~105 (20%) - 가중 기대값 $135.1 - 액션: "$130 이하 분할 매수, $140~150 관망, $150 이상 부분 익절 검토"

정합 (Bull 시나리오 재료 회사 직접 확인)

이란전 공급 충격 → 회사가 "지난 6년 세 번째" 직접 명시
중동 31기 가동 정지 → 회사 직접 수치 인용
인도 수입 폭증 → 회사 1,000~1,200만톤 가이드
시장 타이트 2027년 지속 → 회사 직접 발언

신규 리스크 (4/14 노트 미반영)

자사주 매입 페이스 둔화: 분기 $15M는 잔여 인가 $17억 대비 1% 미만. "intrinsic value 하회 시 매입" 발언과 모순적
Blue Point capex 본격 시작: 연 $400M, 2029년까지 누적 $3.7B → FCF 압박
Yazoo City 4Q26까지 매출 공백: AN 판매량 -60% 분기당 ~$50~60M 매출 공백 추정

8. 결론

펀더멘털: Bull 시나리오 재료 모두 회사 직접 확인 (강화)

1Q26 실적은 4/14 Bull 시나리오에서 가정한 모든 매크로 트리거(공급 충격, 인도 수입, 중국 제한, 중동 31기 정지)를 회사가 컨콜에서 직접 인용·확인. 2027년까지 가격 강세 회사 공식 전망.

가격: 단기 sell the news, 중기 분할 매수 트리거 진입

발표 직전 $128 랠리에서 기대치 선반영, 발표 후 $118.68까지 -7.3%
4/14 노트의 "$130 이하 분할 매수" 트리거 작동 구간
Base 시나리오 ($120~140) 하단 진입

자본배분: 단기 매력도 하락

자사주 매입 분기 $15M는 시장 실망 → 발표 직후 매도 한 축
Blue Point capex 본격화 → FCF 매력도 하락
단, 펀더멘털 강세 vs 자본배분 약화 상쇄

액션 매트릭스 (업데이트)

가격 구간	4/14 액션	5/8 갱신 액션
$150+	부분 익절 검토	유지
$140~150	관망	유지
$120~140	$130 이하 분할 매수	현재 구간 — 보유 유지, 신규는 신중
$115~120	매수 적극	추가 매수 1차 진입 검토
$100~115	적극 매수	유지
$100 이하	Bear 시나리오 검증	유지

단기 모니터링 (다음 6주)

가스 spot $2.60대 유지 여부 → 2Q26 마진 회복 핵심
NOLA 우레아 / 북아프리카 우레아 가격 격차 ($600 vs $800+)
인도 우레아 입찰 (5~6월 예정)
중동 플랜트 재가동 뉴스 (이란·이집트·UAE)
자사주 매입 페이스 (5월 8-K 모니터링)

CF Industries 1Q26 실적 업데이트