Comstock Resources (CRK) 투자 테제

핵심 테제

Haynesville 100% 순수 플레이. 단일 최대 운영자(~30-35% 점유율, 300,000 net acres). Gulf Coast LNG 터미널에 가장 가까운 가스전 직결 → 호르무즈 봉쇄 시 가장 높은 레버리지. Western Haynesville 탐사 성공 시 NAV 30~50% 상향 가능.

단, FCF 3년 연속 음수, 부채 $2.88B, 신용등급 B+, 배당 없음. EXE 대비 EV/EBITDA 프리미엄(7.2x vs 5.9x)은 레버리지 감안 시 정당화 어려움. HH $4+ 환경이 확인되기 전까지 관망.

Bull: HH $4.5+ + Western Haynesville 성공 → $35~45 (+60~110%) Base: HH $3.5~4.0 → $20~28 (횡보) Bear: HH $2.5~3.0 장기화 → $8~14 (-35~65%)

10이 아닌 이유: FCF 3년째 음수, 부채 $2.88B, Jerry Jones 80% 지배, EXE 대비 고평가, HH $3.0 현재 마진 박함, 컨센서스 Hold

시그널 추적

강화 시그널

날짜	소스	내용	Confidence 변동

약화 시그널

날짜	소스	내용	Confidence 변동

Confidence 이력

• 2026-03-23: 55 (초기 설정 — IRON RULE 6단계 분석, 가격 조건부)

모니터링 체크리스트

• [ ] HH $4+ 복귀 (매수 전제조건)
• [ ] FCF 플러스 전환 확인
• [ ] Western Haynesville 탐사 결과
• [ ] 부채 감축 진행 (Net Debt/EBITDA 2.0x 이하)

연결

• [[260323_Haynesville-LNG-밸류체인-리서치]]
• [[호르무즈-에너지-시나리오-260318]]
• [[MOC-기업-에너지]]