레짐: Recovery 🔵 (55%)
⚡ Risk-Off 🟡 → Recovery 🔵 전환! GPR 304(+79%) 급등에도 VIX 19.5(-19%), 신용스프레드 급축소(IG z=-1.79), 달러 약세(DXY z=-1.79)로 시장은 회복 궤도 진입. 에너지 공급 충격이 국지적으로 격리되는 중.
성장×물가: 리플레이션 (성장↑, 물가↑)
- 성장: +1.5 (이전 -2.0에서 반전, 구리 z=2.32, 알루미늄 +4.1%, BDI +1.4%)
- 물가: +1.0 (이전 +3.0에서 완화, WTI $112→$100이나 BEI 2.36 유지)
- 교차해석: 4/8 스태그플레이션→리플레이션 전환. 성장이 물가를 앞서는 '건설적 리플레이션' — 산업금속 급등이 글로벌 활동 회복 반영
원인 분석
- WTI $100.2(+3.8%) = GPR 79% 급등 연동, 호르무즈 지정학 긴장. 커브 백워데이션 -26%로 단기 공급 경색
- VIX 19.5 = 패닉 해소(4/8 24→19.5), GPR 무반응이 핵심 — 시장은 충격 격리 판단
- DXY 98.63(z=-1.79) = Fed 인하 기대(61bp)+유로 강세(1.17, z=2.09). 달러 구조적 약세 전환
- US10Y 4.31% = 실질금리 1.95% + BEI 2.36%. 실질금리↓ + BEI↑ 상쇄 → 명목 안정
정책·금리
- Fed: 4.25%, FF선물 61bp 인하 반영(연내 2~3회). QT 지속 중
- 금리곡선: 2s10s +50bp(정상), bear_flatten 추세. 실질금리 1.95%
- 정책 격차: Fed 인하 기대 vs BOK 인하 불능(원화 약세+신용 스트레스) → 한국 소외 리스크
- BOK: CD91 2.82%, 회사채3년 4.04%(z=2.10). 원화 1,482원 제약으로 인하 여력 없음
핵심 시그널
- WTI $100 + 백워데이션 -26% — 에너지 공급 경색, 지정학 구동
- 구리 z=2.32, 알루미늄 +4.1%, HRC +2.9% — 산업 활동 회복 확인
- GPR 304(+79%) — 지정학 리스크 급등, 에너지 섹터 집중
- IG z=-1.79, HY z=-1.70 — 미국 신용 여건 크게 개선
- DXY 98.63(z=-1.79), EUR/USD 1.17(z=2.09) — 달러 구조적 약세
- 한국 KRC3Y z=2.10, USDKRW 1,482 — 국내 금융 스트레스 지속, 글로벌 회복에서 소외
시나리오
- Base(60%): WTI $95-105 박스권, Fed Q3 인하 시그널, Recovery 유지 → 유가가 인플레 하락 속도 제한, 한국 BOK 동결
- Bull(20%): 지정학 완화 + 유가 $85-90 → Risk-On 전환, 인플레 기대 2% 접근, Fed 6월 인하 개시
- Bear(20%): GPR 지속 + 호르무즈 봉쇄 → WTI $115+, Risk-Off 복귀, 스태그플레이션 재진입
환율
- DXY 98.63 약세(z=-1.79) / 원/달러 1,482(DXY 약세 불구 독자 약세)
- USD/JPY 159.5 — BOJ 정상화 지연, 160선 개입 경계
- EUR/USD 1.17 돌파(z=2.09) — 유로 구조적 강세
유동성: neutral
- SOFR 3.6%(z=-0.81) 중립, 미국 IG/HY 스프레드 급축소로 신용 유동성 양호
- 한국은 CP91 3.09%, 회사채 스프레드 확대로 국내 유동성 긴축적
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